F-Secure: Investeringar i inbäddad cybersäkerhet börjar bära frukt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-11 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för F-Secure och justerar vår riktkurs till 2,0 EUR (tidigare 1,9 EUR). F-Secure meddelade på tisdagen om ett partnerskap med Verizon, och med tanke på avtalets stora omfattning höjde bolaget även sina omsättningsutsikter för innevarande år. Resultatguidningen lämnades oförändrad, men mot bakgrund av våra höjda estimat är utvecklingen på väg mot den övre delen av det nuvarande intervallet, och i ett gott scenario kan resultatguidningen fortfarande höjas under året. Gårdagens nyhet bekräftar att F-Secures Tier1-strategi kommer att ta fart ordentligt i år, vilket erbjuder tydlig vinsttillväxtpotential för de kommande åren. Med tanke på detta anser vi att aktiens nuvarande värdering (2026e P/E 10,5) är mycket måttlig.

Verizon-avtalet är en betydande framgång för F-Secure

F-Secure meddelade på tisdagen om ett betydande partnerskapsavtal med den amerikanska telekomjätten Verizon. F-Secure uppskattar att avtalets årliga omsättningseffekt kommer att överstiga 15 MUSD, det vill säga över 13 MEUR, under det första hela serviceåret. Dessutom kan den årliga faktureringen öka ytterligare om antalet användare av tjänsten utvecklas gynnsamt. Ett bindande avtal har ännu inte undertecknats helt, men enligt information publicerad av Verizon förväntas lanseringen ske i april 2026. Det rör sig om samma avtal som F-Secure meddelade att de förhandlade om redan i slutet av förra året. I och med avtalet ersätter F-Secure den nuvarande teknikleverantören (McAfee) för Verizon Digital Secure-tjänsten och kommer framöver att erbjuda inbäddade säkerhetsfunktioner till Verizon-kunder. Avtalet är en direkt fortsättning på samarbetet som inleddes i början av 2025 gällande Verizon Identity Secure-tjänsten. Enligt vår ståndpunkt är avtalet ett mycket starkt bevis på F-Secures Tier 1-strategis funktionalitet och det partnercentrerade tillvägagångssättet. Avtalet minskar också osäkerheten kring företagets tillväxtutsikter.

Resultatguidningen kan fortfarande höjas under slutet av året

Med Verizon-avtalet och en generellt bättre affärsutveckling än förväntat under början av året, höjde F-Secure sin omsättningsguidning för 2026. Bolaget estimerar nu en omsättningstillväxt på 7–12 % med jämförbara valutakurser (tidigare medelhög eller hög ensiffrig tillväxt). För justerad EBITA bibehölls guidningen (44-50 MEUR), men vi bedömer att bolaget kommer att precisera intervallet mot den övre delen under året. Vi hade redan tidigare antagit att Verizon-avtalet samt andra tidigare kommunicerade avtal skulle accelerera tillväxten inom inbäddad cybersäkerhet i år. Avtalets storlek överraskade dock positivt och vi höjde våra omsättningsestimat för de kommande åren med 4-5 %. Även våra vinstestimat på justerad rörelseresultatnivå steg i samma proportion. I ett gott scenario kan resultatförbättringen, driven av tillväxt, överträffa våra nuvarande estimat, och en höjning av resultatguidningen är också möjlig för detta år. Vi estimerar nu att F-Secures omsättning kommer att växa med 9 % i år till 159,5 MEUR och att den justerade EBITA kommer att uppgå till 49,3 MEUR (30,9 % av omsättningen).

Aktievärderingen är måttlig

I och med Verizon-avtalet förbättrades visibiliteten för tillväxten de närmaste åren, och det är också ett viktigt bevis på Tier1-strategins funktionalitet. Med den accelererande tillväxten borde F-Secure ha goda förutsättningar att öka sina vinster de närmaste åren, då bolaget redan tidigare har gjort betydande investeringar i sin kostnadsstruktur för att främja Tier1-strategin. Med våra estimat värderas F-Secure för detta år till ett måttligt justerat P/E-tal på cirka 10,5x och motsvarande EV/EBIT är 10x. För 2027 sjunker multiplarna (P/E 8,6x och EV/EBIT 8,3x) redan till mycket låga nivåer, förutsatt att den vinsttillväxt vi förutspår realiseras. För närvarande tynger rädslan för AI programvarubolagens värderingsnivåer på börsen, och F-Secures jämförelsebolag Gen Digital (2026e P/E 9x) värderas också till mycket låga multiplar.