Finnair: Mellanösternkrisen ökade riskerna och balanserade prissättningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-11 05:00 GMT. Ge feedback här.

Finnairs aktie har sjunkit med ungefär 15 % efter Q4-rapporten, då säkerhetsläget i Mellanöstern förvärrades. Än så länge är de konkreta effekterna av den korta krisen på Finnairs affärsverksamhet begränsade, men en förlängning av de höga bränslepriserna och eventuella indirekta effekter på efterfrågan höjer aktiens riskprofil. Vi har dock inte gjort några större estimatrevideringar i detta skede. Vi anser att aktien redan har prissatt den vinstförbättring som våra estimat indikerar, vilket innebär att den förväntade avkastningen på ett års sikt ligger under avkastningskravet i våra beräkningar. På grund av den mer balanserade riskprissättningen till följd av kursfallet höjer vi vår rekommendation för Finnair till minska (tidigare sälj), men upprepar vår riktkurs på 3,00 euro.

Mellanösternkrisen skapar risker för efterfrågan och bränslepriset

På grund av det skärpta säkerhetsläget i Mellanöstern har flera flygbolag ställt in sina flygningar till regionen, och Finnair har också avbrutit flygningarna till Doha och Dubai fram till den 28 mars. Vi bedömer dock att de direkta ekonomiska effekterna av inställda flygningar kommer att vara begränsade för Finnair, eftersom Mellanöstern-trafikens andel av Finnairs omsättning år 2025 var ungefär 3 %. Dessutom trafikerar Finnair Dubai-rutten endast under vintersäsongen, som avslutas i slutet av mars. Situationen har tills vidare ingen direkt inverkan på Finnairs centrala Asien-rutter, eftersom Finnair på grund av stängningen av ryskt luftrum inte flyger över området och inte heller använder Israels, Irans eller Iraks luftrum. Följaktligen opereras flygningarna till Asien tills vidare normalt.

En förlängning av fientligheterna i Mellanöstern skulle dock kunna påverka bränslepriset direkt och konsumentefterfrågan indirekt i hela portföljen. Priset på flygbränsle har under de senaste dagarna stigit med nästan en tredubbel hävstångseffekt i förhållande till råoljeprisets utveckling, till följd av produktions-, logistik- och tillgänglighetsrisker i Mellanöstern. Finnair har säkrat en betydande del av sina bränsleinköp för de kommande kvartalen, vilket innebär att bränsleprisförändringar inte omedelbart kommer att återspeglas fullt ut i företagets resultat. En ökning av bränslepriset har också typiskt sett dynamiska effekter, då flygbolagen strävar efter att överföra de högre kostnaderna till kunderna via biljettpriserna, vilket i sin tur kan strypa efterfrågan. Vi bedömer att de dynamiska nettoeffekterna av en plötslig kostnadsökning kommer att vara negativa för företaget, även om en del av kostnadstrycket skulle överföras till prissättningen.

Vi har tills vidare sänkt våra estimat för H1 något

Vi har tills vidare gjort små negativa justeringar i våra estimat för H1, vilket har lett till att Finnairs resultatestimat för 2026, på justerad rörelsevinstnivå, har sjunkit med ungefär 4 %. Förändringarna var huvudsakligen volymdrivna, men vi justerade också våra kostnadsestimat, särskilt för bränslekostnader. Däremot har vi tills vidare behållit våra estimat för de närmaste åren oförändrade. Vi förväntar oss att Finnairs resultat kommer att förbättras avsevärt under de närmaste åren från den låga nivån 2025, särskilt på grund av att arbetskonflikterna upphör, volymtillväxt, ett i stort sett måttligt bränslepris och prissättningssituation, samt en stärkande säkrad EUR/USD-kurs. Våra estimat för bränslekostnader och valutakurser baseras på Bloombergs konsensusestimat (Brent 64–70 USD/fat och EUR/USD 1,20–1,23), men skillnaden mot nuvarande spotnivåer har blivit exceptionellt stor då konsensusestimaten typiskt uppdateras med fördröjning i förhållande till marknadsrörelser. Därmed finns det nedåtrisker för våra resultatestimat i detta avseende, även om prissättningen sannolikt delvis skulle kompensera för effekterna om riskerna realiseras.

Den förväntade avkastningen är inte tillräcklig trots kursfallet

Finnairs justerade P/E-tal för 2026, enligt våra estimat, är ungefär 9x och motsvarande justerade EV/EBIT-multipel är ungefär 9x. Därmed prissätts aktien för detta år redan stadigt i den övre delen av de intervall vi accepterar för Finnair (P/E 6x–9x och EV/EBIT 6x–9x). Företaget är värderat betydligt högre än sina europeiska kärnkonkurrenter och inte heller vår DCF-modell indikerar någon uppsida för aktien. Därmed förblir Finnairs förväntade avkastning för året otillfredsställande i våra beräkningar, även om kursfallet på senare tid har balanserat risk/reward-profilen.