Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 07:15 GMT. Ge feedback här.

Trots att omsättningen understeg estimaten, vände Foamits bokslutskommuniké till det positiva jämfört med våra förväntningar, då orderingången och marginalen utvecklades bättre än väntat. Med anledning av dessa faktorer steg våra vinstestimat något. Företagets goda vinsttillväxtbana, som stöds av investeringar de närmaste åren, är enligt vår bedömning balanserad i aktien. Vi upprepar därför vår riktkurs på 0,90 EUR och vår Minska-rekommendation.

Marginalerna var bättre än våra förväntningar

H2'25 omsättning på 21,1 MEUR var betydligt lägre än vårt estimat och minskade med 3 % från föregående år, då volymerna var lägre än förväntat på grund av bland annat ett produktionsstopp i Norge. Marginalen överträffade dock våra estimat genom hela resultaträkningen: EBITDA på 3,9 MEUR (18,5 % marginal, estimat 13,6 %) ökade tydligt från jämförelseperioden, vilket berodde på en betydligt högre bruttomarginal (59,5 % jämfört med FY24 52 %) tack vare gynnsam prisutveckling och förbättrad produktionseffektivitet. Följaktligen överträffade H2'25 EPS på 0,03 EUR vårt estimat på 0,01 EUR. En utdelning på 0,01 EUR/aktie föreslogs (estimat 0,03 EUR), då företaget betonar tillväxtinvesteringar. Balansräkningen försvagades av investeringarna, men nettoskuld/EBITDA på 1,3x och en soliditetsgrad på 62 % möjliggör fortsatta investeringar i linje med tillväxtstrategin. Orderstocken på 23,8 MEUR (+28 %) överträffade våra estimat och växte i alla länder.

Order- och offertboken förutspår ett år med en uppåtgående trend

Foamit gav ingen guidning för räkenskapsåret 2026. Den tydligt växande order- och offertboken förutspår dock volymtillväxt för det kommande räkenskapsåret (orderstock +28 % och offertbok över +20 % jämfört med jämförelseperioden). Vi förväntar att omsättningen kommer att växa till över 53 MEUR fram till 2028 (2025: 39,7 MEUR) och att den justerade EPS samtidigt kommer att tredubblas från 2025 års nivå. Omsättningstillväxten i vårt estimat drivs av uppstarten av den norska kapaciteten, den ökade försäljningen av skumglasfraktioner med högre marginaler som möjliggjorts av investeringen i Finland, samt den fortsatta gynnsamma utvecklingen på infrastrukturmarknaden. Vi förväntar att en förbättrad kapacitetsutnyttjande vid den norska produktionsanläggningen kommer att stödja koncernens marginal under de närmaste åren. På kort sikt begränsar företagets tillväxtsatsningar (inklusive rekryteringar) marginalförbättringen. Å andra sidan förväntar vi att företagets nämnda effektiviseringsprojekt kommer att ge resultat först på medellång sikt. Därmed förväntar vi att vinsttillväxten kommer att vara baktung fram till 2028. Även om vi tolkar att marginalen under H2'25 delvis fick stöd av tillfälliga faktorer, såsom den låga omsättningsandelen från den norska produktionsanläggningen, ökade den tydligt bättre marginalnivån än våra förväntningar förtroendet för marginalutvecklingen under de närmaste åren. Därmed steg vinstestimaten för det pågående räkenskapsåret trots nedåtgående omsättningsjusteringar. Vi har tills vidare inte inkluderat den planerade Veriso/Reiling-affären i våra estimat, då det finns betydande osäkerhet kring villkoren för affären.

Aktiekursen prissätter vinsttillväxten balanserat

I och med att koncernstrukturen har förtydligats granskar vi Foamits värdering baserat på multiplar istället för en sum-of-the-parts-modell. Med 2026 års estimat är just. P/E 28x och EV/EBIT 16x på höga nivåer, medan EV/EBITDA 5x ser neutralt ut. För 2027 sjunker multiplarna i takt med tillväxten: just. P/E 16x, EV/EBIT 12x och EV/EBITDA 4,5x. Jämfört med konkurrenterna prissätts Foamit under medianen baserat på EBITDA, men över medianen baserat på vinst. Vår DCF-modell ger ett aktievärde på 1 EUR. Den nuvarande värderingen prissätter enligt vår bedömning betydande tillväxt för de närmaste åren, och vi förväntar att multiplarnas nedgång kommer att tynga den förväntade avkastningen något under vårt avkastningskrav på ett års sikt.