Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Ilkkas bolagsstämma godkände som väntat sammanslagningen av aktieserierna, vilket är ett första steg mot att förnya bolagets förvaltningsstruktur. Ilkkas aktie har redan förutsett detta betydligt och aktien prissätts redan i linje med bolagets Alma Media-innehav. På grund av kursrallyt och riskerna relaterade till vinsttillväxten i bolagets egen verksamhet, anser vi det motiverat att inta en neutral hållning till aktien. Bolaget publicerar sitt Q1-resultat den 4 maj, från vilket vi förväntar oss måttlig tillväxt och resultatförbättring. Vi upprepar vår riktkurs på 4,25 euro och sänker vår rekommendation till minska (tidigare öka). 

Organisk tillväxt och resultatförbättringar är svåra att uppnå

Vi estimerar att Ilkkas omsättning ökade med 1 % till 9,5 MEUR under Q1. Tillväxten drivs enligt vår bedömning särskilt av segmentet Data- och teknologitjänster (estimat +2 %), som huvudsakligen består av SaaS-tjänster med återkommande intäkter. Tillväxten är nu helt beroende av organisk utveckling, då Profinder redan är fullt inkluderat i jämförelseperiodens siffror. Inom konsulttjänster förväntar vi oss att utvecklingen fortsatt var svag (estimat -2 %) på grund av den svaga ekonomiska miljön i Finland, även om jämförelsetalen redan är blygsamma.

Vi förväntar oss att Ilkkas justerade rörelseresultat från egen verksamhet var noll under Q1, en liten förbättring från jämförelseperioden (Q1'25: -0,2 MEUR). Början av året är typiskt sett resultatmässigt svag för företaget, men vi förväntar oss en liten förbättring jämfört med jämförelseperioden, med stöd av de effektivitetsåtgärder som företaget genomförde förra året (dessa hann inte påverka jämförelseperiodens siffror). Lönsamhetsutvecklingen kan dock bromsas av framtunga satsningar på internationell tillväxt, såsom förstärkningen av Profinders säljteam i Sverige. Det rapporterade resultatet före skatt (estimat 0,8 MEUR) påverkas betydligt av försäljningen av Arena Interactive, som meddelades av intressebolaget Arena Partners i april. Detta förväntas generera en försäljningsvinst på cirka 1 MEUR för Ilkka via intressebolagens resultat. Detta är dock en engångspost och påverkar inte det justerade rörelseresultatet från egen verksamhet.

Risker för utvecklingen av den löpande verksamheten

Ilkka guide:ar för att omsättningen och det justerade rörelseresultatet från den egna verksamheten för 2026 kommer att öka från föregående år (2025: 37,8 MEUR och 1,6 MEUR). Vi gjorde små justeringar i våra estimat, vilket berodde på de indirekta effekterna av Iran-krisen på Finlands ekonomiska tillväxtutsikter samt de mer direkta effekterna på Ilkkas verksamhet i Mellanöstern (dotterbolaget Liana har verksamhet där). Vi förväntar oss nu att Ilkkas omsättning kommer att växa med 3 % till 38,8 MEUR i år och att det justerade rörelseresultatet från den egna verksamheten landar på 1,9 MEUR. Q1 kommer att vara en intressant kontrollpunkt för hur det nuvarande året har börjat, särskilt vad gäller den återkommande omsättningen, eftersom årsskiftet kan fungera som en brytpunkt i kundavtal. I vilket fall som helst ser vi inte att bolagets guidning har en särskilt stor säkerhetsmarginal och därmed finns det inget utrymme för större besvikelser.

Nedsättningen på sum-of-the-parts har minskat

Ilkkas bolagsstämma godkände sammanslagningen av aktieserierna, vilket också var i linje med våra förväntningar. Sammanslagningen av aktieserierna är ett första steg mot att förnya bolagets förvaltningsstruktur. Det är dock ingen genväg till att frigöra värde, eftersom bolagets värde på lång sikt drivs av framgångsrik kapitalallokering. Ilkkas aktiekurs har på senare tid tydligt förutsett bolagsstämmans beslut. I och med kursrallyt har nedsättningen på aktien i förhållande till sum-of-the-parts (5,9 €/aktie) minskat, och bolaget prissätts för närvarande i stort sett i linje med sitt Alma Media-innehav. Detta anser vi vara en ganska neutral nivå med tanke på riskerna relaterade till vinsttillväxtutsikterna för bolagets egen verksamhet (Finlands ekonomi, situationen i Mellanöstern och AI) och bolagets historik inom kapitalallokering. Vi skulle inte heller finna bolaget attraktivt som förvärvsobjekt med den nuvarande värderingen. Efter kursrallyt ser vi inte längre risk/reward som attraktivt i sin helhet.