Ilkka Q4'25 förhandskommentar: Strategiuppdatering och tillväxtutsikter i fokus

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-10 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Ilkka publicerar sin bokslutskommuniké för 2025 fredagen den 20 februari 2026. Bolagets löpande affärsverksamhet fortsätter att växa, drivet av Profinder-förvärvet, men den organiska tillväxten har enligt vår bedömning varit svag. Vi har beaktat extra kostnader för Q4 i våra estimat, och dessutom har vi sänkt våra estimat för de närmaste åren, vilka förväntade en alltför stark vinsttillväxt med tanke på den fortsatt svaga ekonomiska miljön i Finland. Vi upprepar vår riktkurs på 4,0 euro, men efter ett litet kursrally sänker vi vår rekommendation till minska (tidigare öka).

Profinder stöder fortfarande topplinjen, organisk tillväxt knapp

Vi förväntar oss att Ilkkas marknadsförings- och teknologitjänster (löpande affärsområden) har vuxit med cirka 17 % till 9,7 MEUR. Tillväxten drivs primärt av Profinder-förvärvet, vilket dock redan syntes i jämförelseperiodens siffror under en månads tid, och därmed saktar tillväxttakten ner från tidigare kvartal. Profinder-affären stöder särskilt omsättningen för prenumerationsbaserade tjänster, men organiskt bedömer vi att tillväxten har varit knapp. Omsättningen för marknadsförings- och kommunikationstjänster förväntas fortsätta att minska, främst på grund av den svaga ekonomiska miljön, men nedgångstakten förväntas avta när jämförelsetalen är svagare.

Vi förväntar oss en paus i vinsttillväxten

Vi förväntar oss att Ilkkas justerade rörelseresultat från egen verksamhet landade på 0,3 MEUR under Q4. Detta skulle innebära en tydlig minskning från jämförelseperioden (Q4’24: 0,7 MEUR), som dock stöddes av gynnsamma kostnadstimingfaktorer. Vi har lagt till ytterligare kostnader i vår Q4-resultatprognos från den extra bolagsstämman i november och strategiarbetet under slutet av året (både justerade och icke-justerade kostnader). Resultatet stöds naturligtvis av Profinder-effekten och företagets effektivitetsåtgärder under förra året. Vi förväntar oss att Ilkkas styrelse föreslår en utdelning på 0,23 euro per aktie, vilket skulle vara en liten höjning jämfört med förra året (2024: 0,22 euro). Detta skulle tydligt överstiga företagets utdelningspolicys nedre gräns (minst hälften av resultatet), vilket företagets starka finansiella ställning och nettokassa väl möjliggör.

I rapporten ligger det största fokuset på utsikterna och guidningen för 2026 samt en eventuell strategiuppdatering. Vi förväntar oss att omsättningen för innevarande år kommer att öka med 4 % till 39,3 MEUR, vilket nu är helt beroende av organisk utveckling. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet från egen verksamhet förbättras till 2,1 MEUR. Resultatförbättringen bör stödjas av effektivitetsåtgärder som genomfördes förra året samt tillväxten i topplinjen. Om omsättningstillväxten inte realiseras, blir det utmanande att uppnå vinsttillväxt. Ilkka har haft ett strategiarbete igång under slutet av året och vi förväntar oss att höra mer om detta antingen i samband med bokslutet eller vid ett separat evenemang avsett för detta. Vi förväntar oss att den nya strategin syftar till både organisk och icke-organisk lönsam tillväxt inom marknadsförings-, teknologi- och datatjänster. Vi förväntar oss också att företaget höjer ambitionsnivån gällande internationell tillväxt.

Få drivkrafter utan snabbare vinsttillväxt

Vi närmar oss Ilkkas värdering primärt genom en sum-of-the-parts-kalkyl, då vi anser att den bäst beaktar värdet av Ilkkas betydande ägande i Alma Media. Vår sum-of-the-parts-kalkyl indikerar ett värde på 6,6 euro. Ilkkas aktie prissätts därmed med en betydande rabatt i förhållande till detta samt enbart Alma Media-innehavet (4,8 €/aktie). En betydande rabatt på sum-of-the-parts är dock enligt vår mening motiverad, då vi inte ser några drivkrafter för att denna ska försvinna, åtminstone inte på kort sikt, särskilt då uppdateringen av företagets exceptionella förvaltningsstruktur (sammanslagning av aktieserier) inte framskred förra året. Tills vidare är aktiens förväntade avkastning kopplad till en direktavkastning på cirka 6 %, vinsttillväxten för de löpande affärsområdena samt utvecklingen för Alma Media, vilka i sig kan utgöra en god avkastning. De organiska vinsttillväxtutsikterna är dock enligt vår bedömning relativt svaga för närvarande efter förra årets förbättring, och därmed är drivkrafterna för aktien knappa på kort sikt, och vi ser ingen brådska med att köpa aktien.