Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg, 3 analytiker (konsensus)

Kamux Q2-resultat sjönk mer än våra förväntningar, trots att omsättningen ökade, då den svaga efterfrågan på dieselbilar tyngde marginalen. Företaget uppdaterar sin strategi i slutet av året, och i samband med detta förväntar vi oss särskilt kommentarer om statusen för de förlustbringande utlandsverksamheterna. Vi sänkte våra estimat något och riktkursen till 1,5 euro (tidigare 1,6e). Vi upprepar vår Minska-rekommendation. 

Omsättningen ökade, men resultatet sjönk mer än våra förväntningar

Kamux Q2-omsättning ökade med 7 % drivet av utlandsverksamheten och var nära vårt estimat (222 MEUR). I Finland låg volymerna och omsättningen på samma nivå som jämförelseperioden, vilket var en svagare utveckling än vi estimerat. I Sverige och Tyskland var volymtillväxten god, och omsättningen ökade snabbare än våra förväntningar. Trots den ökade omsättningen sjönk Kamux just. rörelsevinst till 0,6 MEUR från 2,9 MEUR under jämförelseperioden. Den enskilt största orsaken var den försvagade efterfrågan på dieselbilar och därmed lägre priser och marginal. Detta påverkade Kamux på alla marknader. Resultatet förbättrades i Sverige något mer än våra förväntningar, men var i Finland och Tyskland svagare än både jämförelseperioden och våra förväntningar.

Guidningen oförändrad, men beror på Q4

Företaget upprepade sin guidning om en ökning av den justerade rörelsevinsten från föregående år. På grund av ett svagt Q2 sänkte vi våra estimat för innevarande år. Vårt estimat för helårets just. rörelsevinst är nu 4,3 MEUR. Vårt estimat ligger nu bara något över förra årets nivå, och därmed är risken för en vinstvarning tydlig även i år. Vi noterar att Kamux under de senaste åren regelbundet har guide:at för en initialt positiv resultatutveckling, men har flera gånger tvingats korrigera den nedåt i slutet av året.

Uppdaterad strategi och mål väntas i slutet av året

Kamux strategiperiod avslutas i slutet av detta år, och företaget meddelade att det förbereder en uppdaterad strategi och finansiella mål. Dessa ska lanseras förmodligen i samband med Q3-rapporten. Kamux mål, som publicerades för 2,5 år sedan, har visat sig vara överoptimistiska, och företagets vinstnivå har fortsatt att sjunka. Därför anser vi att det vore naturligt att sänka målen till mer realistiska nivåer. Som en del av lönsamhetsmålen skulle vi också önska nya konkreta åtgärder för att förbättra vinstnivån.

När det gäller strategin ser vi med intresse fram emot om Kamux behåller sin vision om att vara Europas största säljare av begagnade bilar, eller om det öppnar upp för möjligheten att minska verksamheten utomlands, där bolaget fortfarande går med förlust. Juha Kalliokoski, som återvände som VD förra hösten, har åtminstone hittills tydligt sagt att ett tillbakadragande från utlandet inte är aktuellt. Vi anser dock att det i Kamux situation är nödvändigt att åtminstone överväga att avveckla utlandsverksamheten som en del av strategiprocessen.

Kortsiktiga vinstmultiplar är höga

Kamux multiplar påverkas starkt av förlusterna utomlands. Vi tror dock inte att utlandsverksamheten kommer att vända till vinst under de närmaste åren, så deras potential kommer sannolikt inte att återspeglas i resultatet eller aktiekursen inom den närmaste framtiden. Om företaget skulle meddela att det överväger att avveckla utlandsverksamheten, skulle det enligt vår mening vara en positiv nyhet med tanke på den nuvarande aktiekursen. Multiplarna för 2026 (t.ex. P/E ~35x, EV/EBIT 25x) är enligt vår mening höga. Vårt DCF-modellvärde är 1,8 euro, men det kräver en tydlig ökning av lönsamheten från nuvarande nivåer på längre sikt, vilket med tanke på de senaste årens nivå och trend är mycket osäkert.