Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-16 05:00 GMT. Ge feedback här.

Kamux tvingades i enlighet med våra förväntningar sänka sin helårsguidning. Bolagets Q3-resultat understeg dock våra estimat, vilket ledde till att vi sänkte vinstestimaten för de kommande åren. I och med tillbakadragandet från Tyskland ser aktievärderingen neutral ut inför nästa år, men det krävs en vändning av resultatet i de finländska och svenska verksamheterna. Vi upprepar Minska-rekommendationen och sänker riktkursen till 1,4 euro (tid. 1,5 euro).

Vinstvarning och nya sparåtgärder

Kamux sänkte sin helårsguidning i enlighet med våra förväntningar. Bolaget lämnade också förhandsinformation om Q3-resultatet, som var svagare än våra tidigare förväntningar. Dessutom meddelade bolaget att det stänger fyra butiker i Sverige och vidtar kostnadsbesparingar i de finländska verksamheterna. De nya sparåtgärderna är enligt oss nödvändiga eftersom bolagets vinst fortsätter att sjunka även i år. I samband med Q3-rapporten den 12 november kommer bolaget att offentliggöra en ny strategi, där vårt fokus riktas mot åtgärder för att återställa lönsamheten.

Q3-resultatet understiger våra tidigare förväntningar

Kamux meddelade i form av förhandsinformation att försäljningsvolymen under Q3 uppvisade en liten ökning jämfört med jämförelseperioden, medan vi hade väntat oss en mindre nedgång. Bolaget bedömer dock att det just. rörelseresultatet stannar på 1,2–1,7 MEUR, medan det under jämförelseperioden var 4,3 MEUR och vårt tidigare estimat var 2,7 MEUR. Det är värt att notera att Q3-siffrorna normalt fortfarande inkluderar de tyska verksamheter som läggs ned och går med förlust. Kamux meddelandets utformning och nedgångens omfattning innebär dock enligt oss att resultatet har sjunkit på alla marknader.

Helårsguidningen sänktes i enlighet med förväntningarna

Till följd av det svagare Q3-resultatet än förväntat sjönk vårt helårsestimat till 1,9 MEUR (2025: 3 MEUR). Under Q4 väntar en svag jämförelseperiod, och i och med att de tyska verksamheterna upphör förväntar vi oss att bolaget rapporterar ett nollresultat för det just. rörelseresultatet, vilket stöder resultatutvecklingen. Utan de tyska verksamheterna estimerar vi att det just. rörelseresultatet uppgår till drygt 5 MEUR, jämfört med 7 MEUR år 2025. Även i Finland och Sverige förväntar vi oss en liten förbättring under Q4 jämfört med jämförelseperioden. Detta förutsätter dock att den svaga lönsamheten för dieselfordon som har präglat resultaten för Q2–Q3 kan korrigeras åtminstone delvis. Om den lågmarginalförsäljning fortsätter under Q4 kan bolagets just. rörelseresultat för helåret sjunka till nära noll.

De svenska stängningarna stöder estimaten endast svagt, marginalantagandena för Finland sänks

I samband med vinstvarningen meddelade bolaget att det inleder förhandlingar om att stänga fyra butiker i Sverige, där man för närvarande har 17 butiker. Vi tror att nedläggningarna kommer att genomföras vid årsskiftet och beaktar dem från och med början av 2027. Sverige kommer dock att förbli tydligt olönsamt i våra estimat även de kommande åren. På grund av den marginalnivå som har förblivit permanent svag sänkte vi även våra marginalestimat för Finland (särskilt när det gäller den s.k. råmarginalen) för de kommande åren. Sammantaget sjönk våra estimat för 2027–2028 med 10–15 %.

Multiplarna är ganska neutrala för 2027, men estimattrenden pekar fortfarande nedåt

Utan de tyska förlusterna är vinstmultiplarna för 2026 höga (P/E och EV/EBIT över 15x), men de sjunker till en måttlig, om än ännu inte attraktiv nivå (P/E och EV/EBIT 11x) år 2027. Värdet i vår DCF-modell sjönk till följd av de lägre estimaten och uppgår nu till 1,4 euro. Enligt våra estimat kommer bolagets avkastning på eget kapital att ligga kvar under vår avkastningskravs nivå. Detta påverkas i synnerhet av att de svenska förlusterna förutspås fortsätta. Med beaktande av osäkerheten kring resultatvändningen i Finland nästa år anser vi inte heller att aktiens värdering är attraktiv ännu.