Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-11 05:10 GMT. Ge feedback här.

Kemira utfärdade en vinstvarning på onsdagen, med hänvisning till ökade råvaru- och transportkostnader orsakade av kriget i Iran. Kompensation för dessa effekter sker vanligtvis med fördröjning, men för närvarande försvåras prishöjningar också av en svag efterfrågan från kundsegmenten. Som en återspegling av marginalpressen från kostnadsinflationen har vi gjort betydande nedskärningar i våra vinstestimat för innevarande år och de närmaste åren. Vi sänker vår riktkurs till 17,5 euro för att återspegla estimatrevideringen (tidigare 18,5 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation för Kemira, som vi anser vara neutralt värderad.

Vinstguidningen sänktes tydligt

I sin uppdaterade guidning förväntar sig Kemira att omsättningen kommer att ligga mellan 2600 och 3000 MEUR (oförändrat) och att den operationella EBITDA kommer att ligga mellan 400 och 500 MEUR. Den tidigare vinstguidningen förväntade sig en operationell EBITDA på 470-570 MEUR, så beräknat från mitten av intervallet sänktes vinstguidningen med 13 %. Enligt företaget beror sänkningen av guidningen på ökade råvaru- och transportkostnader till följd av det långvariga kriget i Iran, vars påverkan enligt företaget har varit större än väntat. Kemira har mildrat effekten av kostnadsökningarna genom prishöjningar, men utöver den vanliga fördröjda effekten av dessa, orsakas utmaningar nu av den svaga efterfrågan från de viktigaste kundsegmenten. På grund av den svaga efterfrågan är det svårt att genomföra prishöjningar, och enligt Kemira har deras effekt varit mindre än förväntat.

Kemira uppdaterade även de underliggande antagandena för guidningen. I stort sett förblev kommentarerna om den svaga efterfrågan oförändrade. Den största ändringen var att de nuvarande utsikterna bygger på antagandet att råvarukostnaderna inte längre kommer att stiga betydligt, medan Kemira tidigare förväntade sig att kunna minska effekterna av råvaru- och logistikkostnaderna.

Vi sänkte våra estimat för innevarande och de närmaste åren

Vi har gjort negativa estimatrevideringar efter vinstvarningen. De största estimatrevideringarna gällde innevarande år, och vårt estimat för justerad EBITDA sjönk med 8 % till 457 MEUR. Historiskt sett har Kemira lyckats hantera kostnadstrycket genom prishöjningar, även om dessa typiskt har kommit med en fördröjning på cirka två kvartal. För närvarande gör den svaga efterfrågan och konkurrenssituationen prishöjningar utmanande, men vi tror att en gradvis återhämtande marknad kommer att möjliggöra prishöjningar, särskilt för nästa år. Vi bedömer också att oljepriset så småningom kommer att återgå till en lägre nivå när trafiken i Hormuzsundet normaliseras. Detta kommer också att sänka priserna på råvaror som är kopplade till oljepriset. Mot denna bakgrund förväntar vi oss en betydande marginalförbättring för Kemira (2027e operationell EBITDA-marginal 17,6 %) redan nästa år från innevarande års svaga nivå (2026e operationell EBITDA-marginal 16,5 %). Vi förväntar oss dock att marginalen återhämtar sig till företagets finansiella mål (operationell EBITDA-marginal 18-21 %) först år 2028.

Risk/reward är inte attraktivt nu

Enligt våra estimat är P/E-multiplarna för 2026-2027 18x respektive 14x, och de justerade EV/EBIT-multiplarna är 12x respektive 10x. Värderingen för innevarande år är hög, men nästa års värderingsmultiplar är väl i linje med Kemiras historiska resultatbaserade värdering, vilket vi anser vara motiverat för företaget även nu. Vi höjde vårt avkastningskrav något i samband med rapporten, och vår uppdaterade kassaflödesmodell indikerar 18,3 euro, vilket också tyder på att aktien är relativt rättvist värderad. Mot denna bakgrund anser vi att aktiens risk/reward inte är attraktiv, vilket talar för att avvakta bättre ingångspunkter.