Kesko: Vinsten på väg att vända till tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-15 04:30 GMT. Ge feedback här.

Keskos Q3 var försäljningsmässigt något bättre än våra förväntningar. Vi förväntar oss att Keskos vinst vänder till en liten tillväxt under resten av året och växer under de kommande åren i takt med försäljningstillväxten och i synnerhet marginalförbättringen inom Bygg- och husteknikhandeln. Vi upprepar vår Öka-rekommendation, men sänker riktkursen till 20,5 euro (tidigare 21,5e) på grund av något lägre estimat.

Q3-omsättningen ökade i alla segment

Keskos jämförbara försäljning ökade i Q3 inom alla segment. Antalet leveransdagar under kvartalet var detsamma som under jämförelseperioden. Försäljningen fortsatte att växa starkt inom Bilhandeln och vände till positiv försäljning till K-mataffärerna och inom Teknisk handel. Järnhandeln och Kespro låg däremot kvar på samma nivå som under jämförelseperioden. Kvartalets försäljning överträffade något vår tidigare förväntning, särskilt inom Bygg- och husteknikhandeln (RT) samt Bilhandeln. Vi höjde försiktigt Q3-estimaten för både omsättning och just. rörelsevinst. Gällande rörelsevinsten höjdes estimaten av en teknisk ändring för Senukai, då vi uppfattar att även Senukais H1-resultat kommer att rapporteras i Q3-siffrorna.

Guidningen för innevarande år förblir mer eller mindre oförändrad

Kesko justerade sin guidning för innevarande år i Q2-rapporten och förväntar sig att den just. rörelsevinsten kommer att vara 640-700 MEUR. Trots den goda försäljningsutvecklingen under Q3 sänkte vi våra marginalestimat för Q4, och vårt just. rörelseresultatestimat för helåret är 663 MEUR, vilket innebär en liten ökning från förra året. Kesko kan komma att precisera sin guidning genom att minska intervallet i samband med Q3-rapporten, men vi förväntar oss ingen betydande ändring.

Kesko kommer sannolikt att presentera nästa års utsikter i Q3-rapporten

Vi tror att Kesko i samband med Q3-rapporten även kommer att kommunicera utsikterna för nästa år. Vi bedömer att kommentarerna kommer att vara i linje med de för innevarande år, det vill säga att marknaden för dagligvaruhandeln är stabil och Keskos just. rörelsemarginal är ”tydligt över 6 %”. Konjunkturen inom bygg- och husteknikhandeln väntas förbättras. Inom bilhandeln kan marknadsutsikterna för nya bilar nästa år vara bättre än den nuvarande svaga nivån, vilket i sin tur skulle stödja att bilhandelns marginal förblir på en god nivå. Vi estimerar försäljningstillväxt i alla segment för 2026 och en förbättring av marginalen inom Bygg- och husteknikhandeln i takt med att konjunkturen förbättras och försäljningen ökar. Vi förväntar oss att denna trend fortsätter även 2027, då vinsttillväxten även stöds av den förbättring vi förväntar oss i dagligvaruhandelns marginal. Vi sänkte resultatestimaten för 2026 med 3-5 % i denna rapport, främst på grund av en lägre marginalprognos för dagligvaruhandeln.

God förväntad avkastning

Baserat på 2025 års vinst värderas Kesko till 17x P/E och 16x EV/EBIT, vilket fortfarande återspeglar en vinstnivå som tyngs av en svag verksamhetsmiljö. Vi anser att det är mer givande att betrakta värderingen ur ett längre perspektiv när man överväger Kesko:s förväntade avkastning, vilket bättre återspeglar företagets normaliserade vinstgenereringsförmåga. Med 2027 års vinst värderas Kesko till drygt 13x P/E- och EV/EBIT-multiplar, vilket i våra ögon framstår som ganska attraktivt med tanke på företagets kvalitetsprofil. Stöd för investerarens avkastning ges av en direktavkastning på ungefär 5 %, vilket i sig inte räcker för att kompensera vårt avkastningskrav (8,5 %). Därmed är aktiens värdeutveckling beroende av vår estimerade vinsttillväxt. Vi ser att aktien erbjuder en förväntad avkastning (~15 %) som överstiger avkastningskravet, vilket innebär att aktiens risk/reward är attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds också av DCF-modellens värde, som ligger över aktiekursen, på ungefär 21 euro.