Kesla: Den ökade efterfrågan var tillfällig

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-24 16:23 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kesla sänkte förra veckan sin guidning för innevarande år, vilket enligt bolaget berodde på den fortsatt svaga efterfrågesituationen. Enligt vår uppfattning har de ökade geo- och handelspolitiska spänningarna återspeglats ganska snabbt i bolagets verksamhetsmiljö efter Q1, som visade tecken på återhämtning. I linje med den sänkta guidningen var särskilt våra estimat för innevarande år under press. Vi sänkte också våra estimat för de närmaste åren något, men vi förväntar oss fortfarande att bolaget kommer att uppnå en tydlig vinsttillväxt när efterfrågan ökar. Som en återspegling av de negativa estimatrevideringarna sänker vi vår riktkurs till 2,8 euro (tidigare 3,0 EUR) och upprepar sälj-rekommendationen mot bakgrund av den utmanande värderingen.

Guidningen för innevarande år sänktes för andra gången

Kesla sänkte nyligen sin guidning och förväntar sig att omsättningen minskar tydligt från föregående år (2024: 44,3 MEUR) och även att rörelseresultatet minskar (2024: 0,0 MEUR) och förblir negativt. Tidigare förväntade sig bolaget att omsättningen skulle minska, men att rörelseresultatet skulle ligga kvar på samma nivå som föregående år. Enligt bolaget berodde resultatvarningen på den fortsatta marknadsosäkerheten, bland annat på grund av hotet om tullkrig och den geopolitiska situationen. Till följd av detta har även efterfrågan på bolagets produkter fortsatt att vara svag. Det var redan Keslas andra guidningssänkning i år, efter att den föregående skedde i samband med Q1-rapporten. Mot bakgrund av detta kom den nu utfärdade vinstvarningen som en överraskning för oss vid denna tidpunkt på året, eftersom vi hade uppfattat att bolaget redan i den tidigare guidningen tagit i beaktande den snabbt ökande globala osäkerheten. Samtidigt konstateras att bolagets orderstock i slutet av Q1 var ganska tydligt lägre än under jämförelseperioden (Q1’25: 10,3 MEUR vs. Q1’24: 14,6 MEUR) trots det ökade orderflödet i början av året. Detta gjorde det också känsligt för variationer i efterfrågan, och för att nå även den tidigare guidningen skulle det i praktiken göra nödvändigt att den spirande förbättringen av efterfrågan skulle hålla i sig. Som en återspegling av resultatvarningen uppskattar vi att Keslas orderingång under Q2 har understigit bolagets förväntningar trots den livliga mässperioden.

Negativa justeringar av estimaten

I linje med den sänkta guidningen sänkte vi våra estimat för innevarande år. Vi bedömer också att efterfrågan har återgått till ungefär samma låga nivåer som under det senaste året, åtminstone under de närmaste kvartalen, vilket i kombination med den minskade orderstocken återspeglades negativt i våra kortsiktiga omsättnings- och vinstestimat. Vi förväntar oss nu att bolagets omsättning minskar under innevarande år till 39,3 MEUR (tidigare 42,5 MEUR) och att rörelseresultatet tyngs ned till -0,6 MEUR (tidigare 0,1 MEUR). Vi förväntar oss dock att orderingången kommer att öka från och med Q4'25 och att den relativa tillväxten i orderingången kommer att vara ganska kraftig från dagens ganska lågt viktade nivåer under de kommande åren. Mot denna helhetsbild förblev estimatrevideringarna för de närmaste åren absolut sett mer begränsade och vi förväntar oss att Kesla fortfarande kommer att uppnå en tydlig vinsttillväxt under de närmaste åren (mot 2026–2027e EBIT: 1,4–2,3 MEUR) drivet av volymtillväxt.

Värderingen är på kort sikt ganska hög

Med våra uppdaterade estimat är värderingsbilden för aktien mycket utmanande för innevarande år. I förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x) är även nästa års multiplar som helhet höga med beaktande av bolagets finansiella situation (mot kovenantvillkoren). Vår ståndpunkt om värderingens fallhöjd stöds också av vår DCF-modell, som ligger i linje med vår riktkurs (~2,8 euro). Sammantaget ser vi att aktien har prisats med en betydligt starkare vinsttillväxt på kort och lång sikt än våra nuvarande förväntningar. Mot bakgrund av denna helhetsbild och bolagets volatila vinshistorik är den riskjusterade förväntad avkasting för aktien enligt vår mening mycket svag under de kommande 12 månaderna.