Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:10 GMT. Ge feedback här.

LapWalls Q3-rapport var nära våra förväntningar. Omsättningen och marginalen vände till tillväxt under Q3 från den svaga nivån i början av året, vilket stöddes av en något förbättrad marknadssituation. Nyförsäljningen var också stark, men vi gjorde små nedjusteringar i våra estimat för de kommande åren, vilket återspeglar en orderboksstruktur som avviker från våra förväntningar. LapWall, som har presterat utmärkt på en svår byggmarknad, värderas enligt vår bedömning högt, vilket innebär att risk/reward-förhållandet förblir svagt på ett års sikt. Därmed upprepar vi vår Minska-rekommendation för företaget och vår riktkurs på 4,00 euro.

Nyförsäljningen fortsatte som väntat att vara stark

LapWalls omsättning i Q3 ökade med 9 % till 12,7 MEUR, vilket var något högre än vårt estimat. Omsättningstillväxten stöddes enligt vår bedömning av en ökning i leveranser av takelement från en låg nivå under jämförelseperioden och H1’25. Även om omsättningen översteg våra estimat, var den justerade rörelsevinsten efter avskrivningar på goodwill i linje med våra förväntningar på 1,4 MEUR. Rörelsemarginalen var därmed något lägre än våra förväntningar, och betydligt lägre än den goda jämförelseperioden, vilket sannolikt beror på ökad konkurrens och en viss prisökning på vissa råvaror. Nyförsäljningen gick som väntat bra under Q3 och LapWalls orderingång ökade enligt våra beräkningar med 15 % till 12,7 MEUR. Därmed ökade orderboken organiskt med 33 % från jämförelseperiodens låga nivå till 20,2 MEUR. När den hårdaste priskonkurrensen har lättat förväntar vi oss också att orderbokens marginalnivå kommer att vara bättre än under den svaga jämförelseperioden.

Vi förväntar oss en snabb vinsttillväxt från en låg nivå

LapWall guide:ar för en omsättning på 40–45 MEUR och en EBITA på 3,0–4,0 MEUR för 2025. Guidningen pekar på en lägre marginalnivå än tidigare räkenskapsperioder, vilket framför allt beror på den försämrade marknadssituationen för takelement under början av året. Med en sund orderbok i slutet av Q3 och resultaten för de tre kvartalen är risken kopplad till guidningen begränsad, och vi estimerar en omsättning på 43,6 MEUR och en EBITA på 3,8 MEUR (8,8 % marginal) för 2025. Baserat på kommentarerna och utvecklingen av orderstocken verkar årets svacka på takelementmarknaden vara tillfällig, och efterfrågan förväntas utvecklas i en uppåtgående trend inför nästa år. Trots detta är det osäkert om försäljningsmarginalerna kommer att återhämta sig från den låga nivån under innevarande räkenskapsår.

Vi estimerar att LapWall kommer att växa kraftigt under de kommande åren, då marknaden återhämtar sig och företaget vinner marknadsandelar i Finland tack vare sin konkurrenskraftiga nya kapacitet. Vi förväntar oss att effektivitetsfördelarna från den nya produktionskapaciteten, den minskade priskonkurrensen i takt med marknadstillväxten och skalbarheten i kostnadsstrukturen kommer att möjliggöra en höjning av LapWalls lönsamhet under de kommande åren. I våra estimat fördubblas det justerade EPS från den låga nivån 2025 till 2027. Trots de goda tillväxtutsikterna gjorde vi en omsättningsdriven prognossänkning för 2026, eftersom vår prognos inkluderade ett antagande om ett stort projekt som, baserat på nyhetsflödet, inte verkar ha landat hos LapWall. Enligt vår bedömning har företaget dock förutsättningar att kompensera detta, bland annat med en takementslösning som lanserats på den livliga datacentermarknaden.

Den aggressiva värderingen gör risk/reward-förhållandet ofördelaktigt

LapWalls justerade P/E-tal för 2025–2026, enligt våra estimat, är 20x respektive 15x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 18x respektive 13x. Multiplarna är höga för innevarande räkenskapsår och neutrala med beaktande av den resultatförbättring vi estimerar för nästa år. Värdet på DCF-modellen, som är beroende av realiseringen av långsiktig potential, är 4,3 euro per aktie. Sammantaget bedömer vi att risk/reward-förhållandet är alltför blygsamt på ett års sikt, trots den goda vinsttillväxtpotentialen på längre sikt.