Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 05:45 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer riktkursen för Luotea till 2,50 euro (tidig. 2,20 euro) och höjer rekommendationen till Köp (tidig. Öka). Q3-resultatet överträffade vår förväntning tydligt tack vare besparingar i koncernkostnader och timingfaktorer, och vi höjer våra vinstestimat. Vinsttillväxten under de kommande åren är i våra estimat beroende av en vändning i Sverige. Om vändningen materialiseras är aktiens värdering gynnsam, och direktavkastningen stöder den totala avkastningen.

Den positiva rapportöverraskningen kom från koncernkostnaderna, delvis på grund av timingfaktorer

Omsättningen för Q3 låg kvar på jämförelseperiodens nivå på 84 MEUR och understeg vårt estimat på 87 MEUR något, då svagheten inom städ- och stödtjänster i Finland motverkade tillväxten på 6 % i Sverige. Den justerade EBITA:n steg till 5,7 MEUR (Q3'25: 4,9 MEUR), trots att vi väntat oss att vinsten skulle sjunka till 4,5 MEUR. Överraskningen berodde på besparingar i koncernfunktionerna och lägre incitamentsarvoden, delvis på grund av timingfaktorer. Finlands vinst försvagades jämfört med jämförelseperioden och motsvarade våra förväntningar, men det svenska resultatet understeg vårt estimat trots en liten förbättring.

Ökningen av rörelsekapitalet tyngde ned företagets kassaflöde från den löpande verksamheten under de nio första månaderna till 1 MEUR. Enligt företaget beror en del av ökningen på uppspjälkningen av Luotea och L&T, medan en del är säsongsbunden, vilket bör lösas upp under Q4. Luotea har betalat av sina skulder och har en nettokassa exklusive hyresskulder.

Estimaten steg, vinsttillväxten är beroende av en vändning i Sverige

Bolaget upprepade sin guidning som lämnades i september, enligt vilken den justerade EBITA:n ökar från 2025 års nivå (7,0 MEUR). Den justerade EBITA:n på 8,6 MEUR för de nio första månaderna gör guidningen trygg, och vi höjde vårt estimat för helåret till 9,9 MEUR. Även estimaten för de kommande åren steg något, och en revidering av skatteantagandena stödde estimaten för vinsten per aktie. Vinsttillväxten är i våra estimat nästan helt beroende av Sverige, vars vändning bolaget försöker påskynda med en ny landschef som tillträder i november.

Vi förväntar oss att lönsamheten går före tillväxten

Luoteas medelfristiga finansiella mål inkluderar bland annat en genomsnittlig organisk årlig omsättningstillväxt på 4–5 % samt en just. EBITA-marginal på över 5 %. Luoteas affärsområden har historiskt haft utmaningar med att skapa lönsam tillväxt. Vi anser därför att tillväxtmålet på 4–5 % i kombination med marginalmålet på 5 % är en utmanande kombination. I Finland är bolaget nära marginalmålet, men i Sverige anser vi att det är orealistiskt att nå 5 %, åtminstone under de närmaste åren. Vi förväntar oss dock att de svenska verksamheterna stiger tydligt på plus från de senaste årens förluster under de kommande åren och på så sätt driver koncernens totala vinsttillväxt. Vi anser att det är svårt att skapa en varaktig konkurrensfördel i Luoteas bransch. Därför hoppas vi att bolaget prioriterar lönsamhetsmålet framför tillväxt, eftersom en alltför aggressiv tillväxtsträvan sannolikt leder till försämrad lönsamhet. Vi estimerar att Finlands justerade EBITA stabiliseras på 10–11 MEUR. Om det svenska resultatet skulle stanna på noll, skulle koncernresultatet ligga kvar på ungefär innevarande års nivå på 10 MEUR.

Värderingen är gynnsam om vändningen i Sverige materialiseras

P/E-talet för 2026 är 10x och EV/EBIT 8x, och till följd av den vinsttillväxt vi estimerar sjunker multiplarna till nivåer på 6–7x och 4–6x för 2027–2028. Kassaflödesavkastningen överstiger klart 10 % under dessa år, och en direktavkastning på cirka 5–9 % stöder aktien. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på cirka 2,7 euro. Vi anser att den nuvarande värderingen erbjuder en option på att den svenska vinstvändningen materialiseras, eftersom aktien enligt vår mening är relativt neutralt värderad på basis av det här årets vinst.