Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-14 05:00 GMT. Ge feedback här.

Marimekkos Q2-resultat var lägre än förväntat och jämförelseperioden, särskilt på grund av minskad omsättning i Finland. Med hänvisning till detta sänkte vi våra estimat något och riktkursen till 11 euro (tidigare 11,5e). Vi ser att den förväntade avkastningen, främst driven av utdelningen och vinsttillväxten, fortfarande är god. Vi upprepar vår Öka-rekommendation.

Q2 omsättning och vinst lägre än estimaten

Marimekkos Q2-omsättning minskade med 1 % till 44 MEUR (Q2'25: 45 MEUR), vilket var tydligt under vårt estimat på 46 MEUR. Bakom omsättningsminskningen låg en 7 % nedgång i försäljningen i Finland. Den internationella försäljningen fortsatte att växa med 7 %, driven av Asien och Stillahavsområdet. Den internationella detaljhandelsförsäljningen ökade med över 20 %, men grossistförsäljningen låg kvar på jämförelseperiodens nivå, vilket gjorde att den totala internationella försäljningen också var lägre än våra estimat.

Företagets jämförbara rörelsevinst minskade till 5,1 MEUR (Q2'25: 6,5 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 5,6 MEUR. Jämfört med våra estimat var siffrorna lägre än förväntat, till stor del på grund av den lägre omsättningen.

Guidningen upprepades som väntat, estimaten sänks

Marimekko upprepade som väntat sin guidning för innevarande år. Under H1 ökade omsättningen med 2 % och marginalen försvagades något, så företaget håller knappt jämna steg med sin guidning. Företaget ändrade sin syn på Finland och tror nu att omsättningen i Finland kommer att ligga på samma nivå som jämförelseperioden eller lägre, medan man tidigare förväntade sig tillväxt. Detta var enligt oss en naturlig ändring med hänvisning till Finlands svaga Q2. I licensintäkterna ser företaget däremot nu tillväxt, medan den tidigare bedömningen var på jämförelseperiodens nivå.

Efter ett svagt Q2 sänkte vi våra estimat och förväntar oss att Marimekko endast uppnår en tillväxt på 2 % och en just. rörelsevinst på 32 MEUR i år. Som marginal innebär detta 16,5 %. Våra estimat ligger därmed inom ramen för företagets guidning, men nära dess nedre gränser. Med våra estimat fortsätter detta år den utveckling som setts de senaste åren, där omsättningen växer måttligt, men den just. rörelsevinsten ligger kvar på cirka 32 MEUR. Detta leder naturligtvis till en nedgång i marginalnivån.

Tillväxtmålet sänks i de medellånga målen

Företaget publicerade något överraskande i samband med Q2 medelfristiga mål (3-5 år) vid sidan av de tidigare långsiktiga målen. Inget tydligt tidsschema hade angetts för de långsiktiga målen. Den enda ändringen mellan målen är dock att tillväxtmålet för omsättningen på medellång sikt har satts till 10 %, medan det på lång sikt fortfarande är 15 %. Målet för rörelsemarginalen kvarstår på 20 %, och övriga mål är desamma även på medellång sikt.

Som vi upprepade gånger har konstaterat, finner vi tillväxtmålet på 15 % mycket utmanande. Vi finner därför ändringen av målet som ett logiskt steg och nivån på 10 % som ett bra mål. Marimekkos tillväxt har de senaste åren varit 4-5 % och våra estimat för de närmaste åren är 5-7 %, så även det nya målet kräver en förbättrad prestation. Vi finner separata medellånga och långsiktiga mål kommunikativt förvirrande och att de tillför onödig komplexitet till målen.

Den förväntade avkastningen är måttlig

Den förväntade avkastningen, driven av vinsttillväxt och utdelning, uppgår enligt vår bedömning till över 10 %, och totalt sett är risk/reward-förhållandet attraktivt. Värderingsmultiplarna för i år ligger något under våra accepterade nivåer (t.ex. P/E 17-19x). Företaget genererar goda kassaflöden, vinster och avkastning på kapital. Vinsttillväxten har dock varit svag de senaste åren, och vi förväntar oss att företaget vidtar åtgärder för att omsättningstillväxten även ska återspeglas i resultatet framöver. Marimekko skapar enligt vår mening värde, och multiplarna kommer att minska under de kommande åren i takt med den förväntade vinsttillväxten.