Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-06 05:33 GMT. Ge feedback här.

Martela samlade preliminärt in 7,2 MEUR i sin nyemission, vilket väl motsvarar bolagets målsättning på 6–8 MEUR. Den genomförda nyemissionen ger det bolag som har kämpat med en likviditetskris bättre förutsättningar att genomföra resultatvändningen, vilket har lett till att vi har höjt våra estimat och samtidigt beaktat nyemissionens utspädningseffekt på aktiestocken. Efter en svag inledning på året anser vi att bolaget fortfarande måste ge tecken på att omsättningen stabiliseras, men tack vare emissionen och en balanserad risk/reward höjer vi vår rekommendation till Minska (tidig. Sälj). Vi uppdaterar vår riktkurs till 0,5 euro.

Riktad nyemission genomfördes enligt planerna

Martela meddelade på måndagen det preliminära resultatet av sin riktade nyemission. Bolaget samlar i enlighet med våra förväntningar in bruttomedel på cirka 7,2 MEUR genom emissionen, vilket undanröjer den akuta finansieringsrisken för bolaget och ger bolaget efterlängtat handlingsutrymme för att främja den operationella resultatvändningen. Med de insamlade medlen är det bolagets avsikt att främja de kommande årens fokusområden, som bland annat omfattar utveckling av produktutbudet i prisdrivna projekt, tillväxt för WaaS-affärsmodellen, att återerövra marknaden inom ljudisolerade arbets- och mötesutrymmen, minskning av produktutbudet samt effektivisering av omsättningen av rörelsekapital. Utöver detta fokuserar bolaget även på administrativ effektivitet och nedskärning av de fasta kostnaderna. Enligt vår mening verkar de kommande årens fokusområden förnuftiga och vi ser potential i bolaget särskilt när det gäller att effektivisera omsättningen av omsättningstillgångar och utveckla produktutbudet så att det bättre motsvarar den offentliga sektorns prisdrivna projekt. I och gölu av emissionen stärks Martelas balansräkning tydligt, och det negativa egna kapitalet på 5,5 MEUR vid slutet av Q2 vänder åter till att bli positivt med dåvarande siffror. Även justerat för leasingavtalskulder slår balansräkningen klart över på nettokassesidan. Trots den avsevärda förbättringen förblir bolagets balansräkning ansträngd i våra estimat, då årets soliditet landar på en låg nivå om 8 %. Till följd av den riktade nyemissionen och sammanslagningen av Martelas aktieslag stiger Martelas aktieinnehav från uppskattningsvis 4,6 miljoner aktier till sammanlagt 20,7 miljoner aktier.

Emissionen skapar bättre förutsättningar för att driva strategin framåt

Martelas förbättrade balansräkning skapar dock bättre förutsättningar än tidigare för företaget att investera i sin affärsverksamhet, vilket har lett till att vi har höjt våra resultatestimat för de kommande åren. Utöver emissionens effekter bygger våra estimat på en återhämtning på marknaden för kontorsmöbler, vilket möjliggör ett rörelseresultat på 0,9 MEUR nästa år och ett rörelseresultat på 1,2 MEUR år 2028. Vad gäller resten av året förväntar vi oss dock att Martela uppvisar ett resultat efter skatt som, justerat för emissionskostnaderna, hamnar i närheten av noll under innevarande års säsongsmässigt starka andra hälft. Detta beror på årets inledningsvis mycket utmanande efterfrågemiljö, vilket återspeglades i Martelas inkommande order som sjönk med 28 %.

Värderingen prisar in en återhämtning på marknaden

Martelas resultatbaserade värdering är mycket hög med våra estimat för de närmaste åren, dessutom förvrängs siffrorna av den bokföringsmässiga effekten i anslutning till försäljningen och återleasingen av logistikcentralen i Nummela. Till följd av transaktionen syns den post på 0,7–0,8 MEUR som hänför sig till hyreskostnader inte i bolagets resultaträkning, trots dess kassaflödeseffekt, vilket förvränger den resultatbaserade värderingen. Vår DCF-modell, som bättre beaktar potentialen på längre sikt, indikerar ett värde per aktie på 0,6 euro för Martela, även om modellen förutsätter att lönsamhetsnivåerna på den finländska marknaden för kontorsmöbler återhämtar sig på medellång sikt, vilket kan låta vänta på sig. I och med den stärkta finansiella ställningen har bolaget dock bättre förutsättningar än tidigare att klara sig tills marknaden för kontorsmöbler normaliseras.