Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 05:47 GMT. Ge feedback här.

Martelas kraftigt minskade omsättning spolierade det säsongsmässigt svaga Q2-resultatet. Återhämtningen på kontorsmöbelmarknaden låter vänta på sig, och bolaget sänkte sin guidning för innevarande år på rapportdagen. Bolaget har stramat åt sin kostnadsstruktur till en snäv nivå, men för att uppnå en resultatvändning krävs en återhämtning av försäljningsvolymerna. Med tanke på den svaga balansräkningen anser vi att aktiens risk/reward förblir i obalans med nuvarande värdering, tills vi ser konkreta tecken på en resultatvändning. Vi upprepar Sälj-rekommendationen och vår riktkurs på 0,3 euro.

Kraftig omsättningsminskning tyngde marginalen

Martelas omsättning för Q2 minskade med 41 % till 14,5 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 17,9 MEUR. Enligt bolaget var marknaden för stora kontorsprojekt betydligt lägre än under jämförelseperioden, vilket direkt återspeglades i leveransvolymerna. Den kraftiga omsättningsminskningen var bred, både geografiskt och mellan produkter och tjänster. Martelas rörelseresultat sjönk från en exceptionellt stark nivå på 0,1 MEUR under jämförelseperioden till -0,5 MEUR, vilket var sämre än vårt estimat på -0,3 MEUR. Bolagets resultat stöddes som väntat av en engångsvinst på 1,1 MEUR från försäljningen av flyttverksamheten. Försäljningsvinsten, tillsammans med effektiv hantering av rörelsekapital, stödde kassaflödet under första halvåret. Trots detta var Martelas balansräkning ansträngd vid slutet av rapportperioden, då det egna kapitalet förblev negativt och nettoskulderna uppgick till 16,2 MEUR (Q2'25: 18,7 MEUR).

Utsikterna sänktes på rapportdagen

På rapportdagen sänkte Martela sin guidning på grund av marknadsosäkerhet och svag efterfrågan. Den uppdaterade guidningen förväntar sig att årets omsättning kommer att ligga mellan 66-73 MEUR (tidigare 70-80 MEUR) och att det jämförbara rörelseresultatet blir -1...-3 MEUR (tidigare -2...+1 MEUR). Vårt uppdaterade omsättningsestimat ligger på 70 MEUR, medan vårt jämförbara rörelseresultatestimat är -2,4 MEUR. Guidningen gör nödvändig en förbättrad prestationsnivå under det säsongsmässigt starkare H2. Utgångsläget för resten av året är dock utmanande, då företagets orderbok i början av Q3 var 24 % mindre än föregående år. Jämförelseperioderna för resten av året är dock inte särskilt utmanande, särskilt inte vad gäller marginalen.

Kontorsmöbelmarknaden är eftercyklisk till sin natur, och den begynnande förstärkningen av den nordiska ekonomin har ännu inte återspeglats i den. Vi förväntar oss att en sjunkande arbetslöshet och förbättrat företagsklimat kommer att möjliggöra en tydlig återhämtning i branschen nästa år, vilket skulle lyfta marginalen från nuvarande ohållbart svaga nivåer. En vändning i branschen börjar dock bli brådskande för Martela, då företagets balansräkning inte klarar av nuvarande förlustbringande resultatnivåer länge till. Avvecklingen av flyttverksamheten och de frigjorda medlen har dock stärkt företagets motståndskraft något.

Risk/reward-förhållandet förblir svagt tills konkreta tecken på en resultatvändning syns

Martelas resultatbaserade värdering är mycket hög enligt våra prognoser för de närmaste åren, dessutom snedvrids siffrorna av den redovisningsmässiga effekten relaterad till försäljningen och återuthyrningen av Nummelas logistikcenter. Genom denna transaktion syns inte en post om 0,7-0,8 MEUR relaterad till hyreskostnader i bolagets resultaträkning, trots dess kassaflödeseffekt, vilket snedvrider den resultatbaserade värderingen. På grund av Martelas förlustbringande egna kapital kan man inte heller förlita sig på en balansräkningsbaserad värdering. På grund av den svaga resultatutvecklingen och likviditetsrisken är Martelas akties förväntade avkastning i allt högre grad beroende av en snabb återhämtning av efterfrågan eller spekulativa förändringar i kontorsmöbelmarknadens konkurrensdynamik. Denna potential är enligt vår mening en mager kompensation för aktiens mycket höga riskprofil.