Metso Q3'25: Bra resultat, stram prissättning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus: 14-16 analytiker)

Metso Q3-siffror: de operationella siffrorna översteg våra estimat, medan orderingången var i linje med våra förväntningar. Företaget gjorde inga ändringar i sina utsikter, men vi anser att dess kommentarer om marknaden var positivt färgade. Med tanke på den ganska väntade helhetsbilden var de små positiva estimatrevideringarna vi gjorde för de kommande åren ganska måttliga. Med tanke på det ytterligare förstärkta kassaflödet och tecknen på en förbättrad efterfrågesituation inom krossning har vi justerat upp den acceptabla värderingen av aktien ett snäpp. Med detta som bakgrund höjer vi aktiens riktkurs till 12,5 euro (tidigare 11,0 euro), men till följd av kursrallyt och den därmed högre värderingen upprepar vi vår Minska-rekommendation.

Q3-rapporten överträffade vår förväntning

Metsos omsättning ökade med 10 % under Q3, vilket tydligt översteg våra estimat, drivet av båda segmenten. Den justerade EBITA-marginalen var däremot något lägre än vårt estimat och uppgick till 16,7 %, vilket vi bedömer berodde på en mer utrustningstung omsättningsstruktur. Sammantaget återhämtade sig dock företagets marginaler som väntat från ett svagare Q2. I linje med omsättningsutvecklingen översteg dock företagets justerade EBITA på 222 MEUR vårt estimat (213 MEUR). Motsvarande var företagets orderingång (1264 MEUR, +2 % å/å) väl i linje med vårt estimat.

Estimatrevideringen för de närmaste åren var liten

Metso bibehöll sina utsikter för de kommande sex månaderna, vilket innebär att marknadsaktiviteten väntas ligga kvar på nuvarande nivå inom både Mineral- och Krossningssegmenten. Positiva aspekter gällande efterfrågan var enligt vår mening den fortsatt starka underliggande efterfrågan inom segmentet Mineraler för små och medelstora beställningar, samt att aktiviteten inom tjänster för utbyte och modernisering av utrustning realiserades som beställningar. De viktigaste drivkrafterna är fortfarande guld- och kopparprojekten. Inom krossning har utvecklingen också varit positiv vad gäller maskinorder, vilket har påverkats av normaliseringen av situationen i Nordamerika och en uppgång i efterfrågan i Europa.

De estimatrevideringar vi gjorde med hänvisning till rapporten var ganska små för de närmaste åren och viktades främst mot omsättningsstrukturen. Den största faktorn som höjde estimaten var omklassificeringen av affärsområdet Metals & Chemical Processing till fortlöpande verksamhet inom segmentet Mineraler, vilket vi uppdaterade i samband med vår förhandskommentar. Sammantaget steg våra estimat för omsättning och vinst med ungefär 2-3 %. Vi estimerar att Metso kommer att öka sin omsättning med ungefär 4 % i år och att den justerade EBITA-marginalen kommer att uppgå till 15,9 %. Vi förväntar oss att företagets operationella vinsttillväxt tar fart nästa år i takt med stigande marginaler och accelererar ytterligare under 2027-2028, med stöd av en förbättrad ekonomisk utveckling. Vi förväntar oss dock inte att företaget helt når 2028-målet om en EBITA-marginal på 18 % (2028e: 17,6 % vs. tidigare 17,5 %).

Värderingen är ganska stram

Med våra uppdaterade estimat är Metso justerade EV/EBIT-multipel för 2026 ungefär 13,5x, medan P/E-multipeln är ungefär 18x. Multiplarna är som helhet något högre än de nivåer vi anser att finna neutrala för företaget (EV/EBIT 12x-14x, P/E 15x-17x), vilka vi justerade uppåt i linje med det stärkta kassaflödet och de ljusare utsikterna för krossning. Mot denna bakgrund ser vi inte heller någon betydande uppsida i multiplarna utan en tydlig förstärkning av tillväxtutsikterna som är starkare än förväntat. Vår ståndpunkt om aktiens höga värdering stöds också av vår långsiktiga DCF-modell, som trots våra långsiktiga estimathöjningar ligger ungefär på vår riktkursnivå.