NoHo Partners Q2'25: Förbättringar krävs under resten av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 16:20 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

NoHos Q2-rapport var svag, tyngd av en utmanande verksamhetsmiljö. Enligt vår ståndpunkt har bolaget tydliga förutsättningar att accelerera vinsttillväxten, vilket viktar ned värderingen av aktien till en fördelaktig nivå. Å andra sidan begränsar osäkerheten i verksamhetsmiljön aktiens kortsiktiga uppgångspotential, vilket är anledningen till att vi upprepar vår Öka-rekommendation. Riktkursen sänks till 10,0 EUR (tidigare 10,5) till följd av negativa estimatrevideringar.

Svag volymutveckling

NoHos omsättning minskade med en procent till 88 MEUR under Q2, tyngt av en utmanande verksamhetsmiljö. Förutom det dåliga vädret var konsumenterna i Finland och Norge förvånansvärt försiktiga. Danmark å sin sida växte kraftigt både organiskt och drivet av Halifax-förvärvet. Den utmanande marknaden och den kalla försommaren återspeglades negativt i Finlands marginal (Q2'25 8,3 %) genom både en minskning i volym och en försämring av försäljningens fördelning. Utomlands gjorde bolaget en mycket bra marginal (8,9 %), enligt vår uppfattning drivet av Danmark, samtidigt som Norge och integrationen av Halifax i NoHos siffror enligt vår bedömning urvattnade marginalen. Rörelseresultatet för Q2 minskade till 7,4 MEUR till följd av volymminskningen och marginalen försämrades till 8,5 % och höll sig ändå på en måttlig och bra nivå. Q2 just. EPS (0,09 euro) var på jämförelseperiodens nivå, medan den rapporterade siffran (1,15 euro) ökades av ändringen av BBS verkliga värde.

Den upprepade guidningen är uppnåelig

NoHo upprepade sin guidning, vilket indikerar att lönsamheten för den finländska affärsområden kommer att förbli på nuvarande goda nivå och att koncernens vinst per aktie kommer att öka. Resultatet per aktie kommer otvivelaktigt att förbättras till följd av BBS:s positiva ändring av verkligt värde, även om det utvecklas svagt "organiskt". Vi tror att bolaget kommer att nå sin lönsamhetsguidning, men detta gör nödvändig en bättre verksamhetsmiljö än under Q2, d.v.s. en vändning i omsättningen till tillväxt.

Små estimatsänkningar, goda förutsättningar för vinsttillväxt

Vi justerade våra estimat för innevarande räkenskapsår nedåt på grund av den svaga Q2-rapporten. Vidare korrigerade vi ett tidigare fel i våra estimat gällande BBS:s utträde ur de operationella siffrorna. Totalt sett minskade våra rörelsevinstestimat med cirka 10 %. För investeringscaset har ändringarna dock ingen väsentlig inverkan, utan aktiens värdeskapande potential kristalliseras i den inhemska förvärvsledda tillväxten, investeringsverksamheten inom den internationella affärsverksamheten samt uppskalningen och slutligen avyttringen av BBS. Därmed har bolaget förutsättningar att öka sin vinst per aktie tydligt under de närmaste åren, när man tar i beaktande minskade räntekostnader genom det förnyade finansieringsavtalet. Med dessa verktyg bör även avkastningen på eget kapital fortsätta att förbättras, vilket är avgörande för ett investerings-case som vara beroende av kapitalallokering. Bolagets utdelning kommer att fortsätta vara generös och vi förväntar oss att utdelningen kommer att öka stadigt även under de kommande åren.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

Vi anser att NoHos värdering har dämpats i förhållande till för ett år sedan till följd av det senaste kursrallyt, men också till följd av de sänkta estimaten. Baserat på 2025 års vinst är värderingen av aktien högst neutral (P/E 16x), vilket understryker behovet av att vinsttillväxten realiseras för en positiv utveckling av aktien. Genom den vinsttillväxt som vi estimerar sjunker värderingen av aktien till en fördelaktig nivå, med ett P/E-tal för 2026 på cirka 11x. Vidare stöder den förväntade direktavkastningen på 5-6 % aktiens förväntad avkastning utöver vinsttillväxten. Därmed bedömer vi att aktiens förväntad avkastning överstiger vårt avkastningskrav. Aktien är enligt vår ståndpunkt attraktiv sett till risk/reward och erbjuder tillräcklig kompensation som motvikt till tillfälliga marknadsutmaningar.