Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-04 05:00 GMT. Ge feedback här.

NoHo fortsatte med en stark EPS-tillväxt under Q3, och operationellt flöt kvartalet på långt ill förväntat. Bolagets vinsttillväxtutsikter anser vi vara goda, och vi ser tydliga drivkrafter för nästa års vinsttillväxt. Den vinsttillväxt vi estimerar sänker aktiens värderingsmultiplar till attraktiva nivåer. Vi noterar att utan en kontinuerlig EPS-tillväxt finns det ingen uppsida i aktien från den nuvarande nivån. Vi upprepar Öka-rekommendationen och justerar riktkursen till 8,8 euro (tid. 9,0 euro) till följd av smärre estimatrevideringar.

Tillväxten och lönsamheten förbättrades på alla huvudmarknader

NoHos omsättning ökade med 8 % under Q3. I Finland stöddes tillväxten av företagsförvärvet av Jungle Juice Bar samt Tapahtumaravintolats starka utveckling. Den primära drivkraften bakom tillväxten inom den internationella verksamheten var den danska förpackningsverksamheten, medan utvecklingen inom de utländska restaurangverksamheterna var stabil. Till följd av volymtillväxt och operationell effektivitet steg NoHos vinst med drygt 20 procent till 9,4 MEUR, vilket innebär en mycket god lönsamhet om 9,5 %. Resultatet förbättrades i Finland drivet av volym, medan den centrala drivkraften för resultateten i utlandet enligt vår bedömning var en tydlig förbättring av den operationella effektiviteten i Norge.

Vi har sänkt våra EPS-estimat

NoHo guide:ar för EPS-tillväxt och god lönsamhet för räkenskapsåret 2026. Q1–Q3:s lönsamhet och EPS ligger klart före jämförelseperioden, och guidningen kommer med säkerhet att uppnås. Frågan handlar närmast om till vilken nivå bolaget lyckas lyfta EPS. Till följd av det ganska väntade Q3-resultatet förblev våra rörelseresultatestimat i praktiken oförändrade, medan justeringar av räntekostnader och minoritetsintressen sänkte våra EPS-estimat för de kommande åren med 5–10 % per år.

Utsikterna för vinsttillväxt förblir goda

Vi estimerar att NoHos omsättningstillväxt fortsätter och att den avspeglas positivt på det operationella resultatet. NoHos centrala drivkrafter för vinsttillväxt anser vi vara den goda organiska utvecklingen i utlandet, tillväxten i det inhemska restaurangbeståndet i synnerhet för skalbara koncept, förbättringen av effektiviteten i den norska portföljen samt hemtagandet av förvärvssynergier. Ett rikligt kassaflöde och därmed en minskande skuld (icke-räntebärande skulder) sänker våra estimerade finansiella kostnader gradvis, men den växande andelen minoritetsägare äter fortfarande upp en del av den operationella resultatförbättringen. I takt med att företagsförvärven fortsätter sjunker räntekostnaderna i verkligheten inte, men å andra sidan kompenseras detta av den operationella vinsttillväxt som förvärven tillför. Följaktligen borde EPS utvecklas i ungefär den takt vi estimerar även i ett icke-organiskt scenario. Vi bedömer att NoHos EPS kommer att förbättras med strax under 20 % per år de närmaste åren.

Aktiens risk/reward-förhållande är attraktivt

Baserat på vinsten de senaste 12 månaderna anser vi att NoHos värdering är ganska neutral (P/E 14x). En positiv värdeutveckling för aktien förutsätter därför att EPS-tillväxten fortsätter. Vi anser att bolaget har goda förutsättningar att fortsätta den snabba vinsttillväxt som inleddes i vår, vilket om det förverkligas snabbt sänker aktiens värdering. Mot denna bakgrund anser vi att aktiens värdering (2027e P/E 10x) är mycket attraktiv. Det kassaflöde som förbättras med tiden gör det möjligt att höja utdelningsnivån, vilket enligt vår bedömning lyfter direktavkastningen till nivåer på 5–7 % under åren 2027–2028. Sammantaget är aktien enligt vår ståndpunkt attraktiv vad gäller risk/reward, och erbjuder tillräcklig uppsida som motvikt till en marknadsutveckling som alltjämt präglas av osäkerhet. Vi påminner också om att strukturåtgärder inom den internationella verksamheten (särskilt avyttringen av BBS) kan fungera som en betydande positiv drivkraft för aktien på medellång sikt.