Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-19 06:12 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Partnera meddelade igår att de har köpt minoritetsandelarna i koncernens enda operationella dotterbolag, Foamit Group, till sig själva. Genom arrangemanget äger Partnera hela Foamit Group. Köpeskillingen låg nära det värde vi uppskattade för minoritetsandelen, vilket enligt vår åsikt innebar att arrangemangets inverkan på Partnera-koncernens värde var liten. Vi lade till effekten av ägararrangemanget i våra estimat, men vi gjorde inga andra estimatrevideringar. Vi upprepar vår riktkurs på 0,85 EUR och vår Minska-rekommendation. Vår nyligen publicerade omfattande Partnera-rapport är aktuell, särskilt vad gäller Foamit Group, och kan läsas fritt här.

Tesi blev ägare i Partnera

Partnera meddelade igår att de har köpt minoritetsandelarna i dotterbolaget Foamit Group. Köpeskillingen för aktierna uppgår till totalt 10,3 MEUR, varav 8,8 MEUR betalas kontant och 1,5 MEUR med Partnera aktier. Köpeskillingen för minoritetsandelen ligger nära det värde på 11 MEUR som vi uppskattade i den omfattande rapporten, vilket innebär att affärens inverkan på vår ståndpunkt om värdet på Partnera-koncernen är begränsad. Vi finner en måttlig användning av egna aktier som betalningsmedel på aktiens nuvarande nivå ett motiverat drag med tanke på ägarvärdet. Efter affären äger Partnera 100 % av Foamit Groups aktier, medan Tesi kvarstår som ägare i Partnera med en ägarandel på 4,9 %. Arrangemanget är ganska logiskt i ljuset av Partneras strategi att fokusera på Foamit Group. Enligt vår syn håller Partnera på att omvandlas till ett operationellt bolag som fokuserar på skumglasbolaget Foamit Group, istället för den tidigare investeringsbolagsmodellen, och det rapporterade arrangemanget är ett steg för att förtydliga Partneras investeringsprofil. Det sista steget på den här vägen är att avyttra kapitalinvesteringsbolaget Nordic Option, och olika alternativ vägs sannolikt som bäst.

Se är nästa steg att fokusera på Foamit Groups tillväxt

Vi gjorde inga revideringar i våra operationella estimat i samband med arrangemanget. Vi lade till kassaeffekten (8,8 MEUR) av aktieinnehavet i våra estimat för innevarande räkenskapsårs investeringar och uppdaterade det ökade antalet aktier i samband med affären (bolagets innehav av aktier har minskats från det antal aktier vi använt).

År 2024 avyttrade Partnera sitt ägande i investeringsbolaget Finda. De betydande likvida medel som frigjordes genom transaktionen har nu allokerats till både Foamit Groups expansionsinvesteringar och ökningen av ägarandelen. Partnera har som mål att växa Foamit Groups verksamhet till nya marknader, vilket sannolikt kommer att ske genom ett företagsförvärv. Vi uppskattar att bolaget har en skuldkapacitet på drygt 10 MEUR för förvärv, vidare kan aktien användas som ett kompletterande betalningsmedel i företagsarrangemang. Ett lyckat avyttrande av Nordic Option skulle kunna öka investeringskapaciteten med drygt 5 MEUR.

Vi behåller en försiktig ståndpunkt

Vi värderar Partnera med hänvisning till en sum of parts-kalkyl. Aktiekapitalets värde är för närvarande koncentrerat till ägandet i Foamit Group till 0,79 euro/aktie (tidigare 0,55 euro/aktie) och till Partneras nettokassa till 0,34 euro/aktie (tidigare 0,58 euro/aktie). Värdet enligt sum of parts är knappt 1,1 euro per aktie. Enligt oss är nedskrivningen i förhållande till sum-of-the-parts-värdet motiverad med tanke på investeringarnas riskfaktorer. Tack vare ägararrangemanget kommer Foamit Groups vinsttillväxt under de närmaste åren att betonas ytterligare som en drivkraft för aktiernas avkastning. Vi väntar oss mer konkreta tecken på att vinsttillväxten startar innan vi lutar oss närmare värdet enligt sum of parts.