Pihlajalinna Q4'25: Väntade utsikter för ett kritiskt år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

Pihlajalinnas Q4-siffror var operationellt i linje med våra estimat, även om engångskostnader orsakade skönhetsfläckar i det rapporterade resultatet. Guidningen var i praktiken i linje med våra förväntningar och vi gjorde endast små negativa estimatrevideringar. Den vinstnedgång som ses i år är engångsbetonad, och mot bakgrund av detta är aktiens värdering enligt vår mening mycket låg (just. P/E 9x). Vi upprepar vår riktkurs på 17,0 EUR, och efter kursnedgången höjer vi vår rekommendation till köp (tidigare öka).

Engångsposter orsakade skönhetsfläckar i ett annars starkt resultat

Pihlajalinnas omsättning för Q4 minskade som vi förväntade oss med 17 % till 151 MEUR. Som väntat kollapsade omsättningen för segmentet Offentliga tjänster (-49 %) på grund av avslutade outsourcingar och avyttringar. Omsättningen för segmentet Privata hälsovårdstjänster minskade också måttligt (-1 %) på grund av minskade tjänsteköp från välfärdsområdena och lägre sjuklighet. Pihlajalinnas justerade EBITA förbättrades som väntat till 18,2 MEUR och nådde därmed precis sin guidning. Med tanke på omsättningsminskningen var resultatet och marginalen för företaget på en mycket stark nivå, men detta berodde delvis på avslutade outsourcingar, där verksamheten är strikt optimerad och resultatet får stöd från delvis upplösta reserver. Det rapporterade resultatet (vinst per aktie 0,24 euro) var däremot betydligt lägre än vårt estimat (0,46 euro), då resultatet belastades av förberedelser för organisationsförändringar och ansvar för fastighetsrenoveringar.

Guidning i linje med förväntningarna

Pihlajalinna guide:ade för en omsättning på 570-600 MEUR och en justerad rörelsemarginal på 9-10 % för år 2026. Guidningen innehöll inga större överraskningar, då våra tidigare estimat var i linje med detta. Konsensus vinstestimat för 2026 förväntade sig dock en starkare guidning, vilket vi tror delvis förklarar den negativa kursreaktionen. Som väntat kommer Pihlajalinnas omsättning att minska i år i och med att outsourcingar (cirka 72 MEUR) och avyttringar av vårdtjänster (cirka 11 MEUR) avslutas. Dessa medför också en resultatbörda, och avslutandet av de i genomsnitt mest lönsamma outsourcingarna för koncernen tynger även marginalerna. Samtidigt förutsätter guidningen att Privata hälsovårdstjänster fortsätter med måttlig organisk tillväxt och förbättrar sin marginal. Tillväxten stöds bland annat av en god utveckling inom försäkringsbolagsverksamheten samt en något ökad företagshälsovårdskundbas. Efterfrågeutvecklingen inom välfärdsområdena var svag förra året, och ingen snabb förbättring är att vänta här, även om det på senare tid har rapporterats om förbättrade ekonomiska situationer i regionerna. En uppgång sker, även i ett gott scenario, enligt vår bedömning gradvis och måttligt. Marginalutvecklingen för Privata hälsovårdstjänster kommer att stödjas av åtgärder som bolaget redan tidigare har inlett, såsom åtgärder inom fastprisavtal för företagshälsovård, där marginalen fortfarande är svag. I och med rapporten gjorde vi endast små negativa estimatsänkningar. Vi förväntar oss nu att innevarande års omsättning minskar med 10 % till 584 MEUR och att den justerade EBITA uppgår till 55,0 MEUR (9,4 % av omsättningen), vilket är i linje med guidningen.

Risk/reward mycket attraktivt

Pihlajalinna har lyckats öka vinsten de senaste åren trots en betydande minskning av omsättningen, men under 2026 förväntas även vinsten minska i och med att lönsamma outsourcingar avslutas. Vi förväntar oss att detta blir en engångsnedgång för vinsten, och från och med nästa år förväntar vi oss att företaget återgår till måttlig vinsttillväxt. Med detta i åtanke är värderingen enligt vår mening mycket låg, med ett just. P/E-tal på cirka 9x, där vinsten per aktie får stöd från återbetalningen av hybridlånet. IFRS16 just. EV/EBIT-multiplarna för åren 2026-2027 är 8x-7x. Jämfört med konkurrenterna handlas företaget också med en tydlig nedsättning (~10-35 %). Med fortsatt vinsttillväxt i företagets privata nätverk anser vi att värderingen är mycket låg och risk/reward är mycket attraktivt.