QPR Q3'25: Vi skulle önska mer fart i SaaS-tillväxten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-02 16:58 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar QPR:s Minska-rekommendation och riktkursen på 0,58 euro. Företagets Q3-siffror var något bättre än våra förväntningar på grund av licensaffärer som gjordes under kvartalet. Den SaaS-omsättning som är central för strategin var dock lägre än förväntat och utsikterna för försäljningen förblir oklara. I den stora bilden, med våra nästan oförändrade estimat, kommer QPR:s kombination av tillväxt och marginal att förbli svag under de kommande åren. Med tanke på detta är aktiens värdering (2025e EV/S 1,9x) förhöjd, vilket gör att vi är försiktiga.

Q3-siffrorna överträffade våra estimat med stöd av licensaffärer, men kassaflödet under årets första del har varit kraftigt negativt

QPR:s omsättning i Q3 ökade med 4,5 % till 1,5 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 1,3 MEUR. Omsättningen stöddes av licensaffärer som inträffade under kvartalet och enligt vår uppfattning syntes Metrics-affären, som meddelades i oktober, redan i Q3-omsättningen. Tillväxten i SaaS-omsättningen (0,694 MEUR, +3 %) under kvartalet var dock lägre än vårt estimat (7 %). SaaS-omsättningen minskade också med 3 % jämfört med föregående kvartal, vilket var en besvikelse för oss. QPR ProcessAnalyzers SaaS-omsättning fortsatte sin goda, tvåsiffriga tillväxt, men kundbortfallet för äldre produkter bromsade den totala utvecklingen. Totalt sett ökade programvaruomsättningen med 5 % under kvartalet. QPR:s EBITDA för Q3 var på samma nivå som jämförelseperioden, 0,3 MEUR, och rörelseresultatet var positivt med 0,1 MEUR. De nedersta raderna var något bättre än våra förväntningar tack vare den högre omsättningen. QPR:s fria kassaflöde är -1,4 MEUR för i år, men vi bedömer att situationen kommer att förbättras under Q4 när rörelsekapital frigörs.

Att uppnå guidningen verkar nu sannolikt

QPR upprepade sin guidning om tillväxt i SaaS-omsättningen och positiv EBITDA. När det gäller SaaS-tillväxten är företaget i detta skede knappt i tillväxt (+2 %), men för att helårsutvecklingen ska vända till negativ skulle det krävas en tydlig nedgång under Q4, och vi tror att företaget kommer att nå sin guidning. När det gäller EBITDA är företaget också knappt på plussidan vid denna tidpunkt på året (81 TEUR). Resten av året är dock typiskt sett bättre för företaget än början av året, dessutom stöder företagets permitteringar och kostnadsbesparingar vinsten. Vår prognos förväntar att omsättningen för innevarande år minskar med 6 % (programvaruomsättning -8 %, SaaS-omsättning +2 %) och att EBITDA landar på 0,3 MEUR (rörelseresultat -0,6 MEUR). Inga betydande ändringar har skett i marknadsutsikterna och kundernas beslutsfattande verkar fortfarande vara långsamt. Företaget kommenterade dock att dess försäljningspipeline för resten av året är god och att företaget för närvarande försöker slutföra affärer. Inom SaaS-verksamheten skapas en stor del av nästa års tillväxt redan nu, så viktiga försäljningsmånader ligger framför oss. Intresset för QPR ProcessAnalyzer på Snowflake Marketplace har ökat, men ett större genombrott är ännu inte i sikte.

Ett hållbart kursrally skulle kräva en återhämtning av tillväxten

Vi anser att QPR:s nuvarande värdering (2025e EV/S 1,9x) är hög i förhållande till företagets kombination av tillväxt (2026e 5 %) och marginal (EBIT -4 %) under de närmaste åren, vilken enligt våra estimat förblir blygsam på koncernnivå. Företagets mycket lilla storlek tynger också de acceptabla värderingsmultiplarna. Med ett gott strategigenomförande har aktien fortfarande långsiktig potential för värdeskapande från nuvarande nivåer. Visibiliteten för att accelerera tillväxten är dock fortfarande svag, och SaaS-tillväxttrenden har blivit lägre än våra förväntningar i år. Vi vill se fler bevis från försäljningsfronten när det gäller att vinna nya affärer. Typiskt sett är Q4 den bästa försäljningsperioden för företaget, och eventuella affärer under slutet av året kan ge stöd åt aktien. Sammantaget är dock risk-avkastningsförhållandet ännu inte tillräckligt, och vi följer QPR:s tillväxthistoria från sidlinjen.