Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-05 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi sänker QPR:s riktkurs till 0,45 euro (tidigare 0,55 EUR) och rekommendationen till sälj (tidigare minska). QPR utfärdade på tisdagen en vinstvarning, vilket ledde till att bolaget sänkte sin guidning för årets SaaS-omsättning till följd av att två kundavtal avslutats. Nyheten är en tydlig besvikelse, då bolagets investerings-case starkt bygger på att accelerera SaaS-tillväxten. Även om bolaget upprepade sin guidning om förbättrad EBITDA, bekräftar vinstvarningen våra tidigare farhågor om den dystra nyförsäljningen, kundernas långsamma beslutsfattande samt QPR:s förmåga att konkurrera under press från stora aktörer. I förhållande till de svaga tillväxtutsikterna är aktiens värdering (2026e-2027e EV/S 1,6x-1,8x) enligt vår mening hög och tillväxtdrivkrafterna få.

SaaS-omsättningen minskar i år

Enligt den uppdaterade guidningen estimerar QPR att SaaS-omsättningen för 2026 kommer att vara lägre än föregående räkenskapsår, medan bolaget tidigare inte förväntade sig någon betydande ändring i dess utveckling (2025: +2 %). Vårt estimat förväntade tidigare en SaaS-tillväxt på 2 % för detta år. Nedgången i guidningen beror på att två betydande kundavtal har avslutats, vilket kommer att påverka bolagets siffror under andra halvåret av innevarande år. Ett av de avslutade avtalen gäller bolagets äldre produkter, vars omsättning redan förväntades vara i en nedåtgående trend. Enligt bolaget kan det inte kompensera den förlorade omsättningen med nyförsäljning under innevarande år. Bolaget estimerar att SaaS-omsättningen för QPR ProcessAnalyzer kommer att ligga på samma nivå som föregående räkenskapsår. Även detta är en besvikelse, eftersom tillväxtsiffrorna för ett bolag av denna storlek borde vara tydligt tvåsiffriga, då den underliggande marknaden enligt olika studier fortfarande växer. Den långsamma tillväxten väcker oro för QPR:s konkurrenskraft. Bolaget säljer sina lösningar främst till stora organisationer, som ofta finner det lättare att köpa från en stor programvaruleverantör istället för en liten utmanare, även om QPR:s lösning teknologiskt sett skulle kunna vara mer avancerad och kostnadseffektiv i vissa avseenden.

Resultatguidningen oförändrad

QPR estimerar fortfarande att EBITDA för 2026 kommer att vara positiv och bättre än föregående räkenskapsår. Tack vare en engångsintäkt på cirka 0,6 MEUR (Metrics-affären) under början av året, anser vi att det fortfarande verkar ganska enkelt att uppnå resultatguidningen. Vi bedömer att företaget har fortsatt och kommer att fortsätta med strikt kostnadskontroll i en miljö med långsam tillväxt. I och med vinstvarningen sänkte vi vår omsättningsprognos för innevarande år med 2 %, och effekterna av den långsammare SaaS-tillväxten minskade prognoserna för de närmaste åren med cirka 5 %. Vi gjorde inga större ändringar i våra resultatprognoser i detta skede, men vi kommer att se över dem igen i samband med Q2-rapporten. Vi estimerar nu att SaaS-omsättningen för detta år kommer att minska med 2 % och att EBITDA kommer att uppgå till 0,7 MEUR. Tack vare Metrics-affären var QPR:s balansräkning enligt vår bedömning skuldfri i slutet av Q1, så den finansiella ställningen borde vara stabil trots vinstvarningen. Den långsamma tillväxten är dock ett stort bakslag för företagets investerings-case, eftersom företaget behöver få SaaS-tillväxten på en stark tillväxtbana för att aktien ska kunna ha en hållbar värdeskapande potential.

Värderingen är hög i förhållande till den svaga tillväxten

Med våra estimat är aktiens omsättningsbaserade värdering (2026e-2027e EV/S 1,6x-1,8x) enligt vår ståndpunkt stram i förhållande till den svaga tillväxt- och marginalkombination vi estimerar för de närmaste åren. Företagets tillväxt skulle behöva se väldigt annorlunda ut för att motivera en uppsida i värderingen. Efter vinstvarningen har visibiliteten för att accelerera tillväxten ytterligare försämrats, och företaget borde kunna leverera tydligare bevis från försäljningsfronten genom att vinna nya affärer. Företagets måttliga finansiella ställning skapar i sin tur egna utmaningar för att påskynda tillväxten. Sammantaget är risk-avkastningsförhållandet för närvarande inte attraktivt för aktien.