Rebl Group: Motvind på flera fronter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-21 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Rebl Group publicerar sin Q3-rapport på fredag. Vi förväntar att företagets totala omsättning har uppnått en liten tillväxt, vilket beror på ett företagsförvärv. Den positiva effekten av förvärvet döljs dock till stor del av effekten av den organiska omsättningsminskningen, vilket också håller vinstnivån svag. Vi har gjort negativa revideringar i våra estimat, vilket återspeglas i att vi sänker vår riktkurs till 1,05 euro (tidigare 1,10 euro). I och med kursnedgången höjer vi dock vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj). Vår nyligen publicerade omfattande analys av Rebl Group kan läsas via denna länk.

Omsättningen växer med icke-organiska medel

Med våra uppdaterade estimat förväntar vi oss att Rebl Groups Q3-omsättning ökar med cirka 2 % från jämförelseperioden till 25,4 MEUR (tidigare 26,9 MEUR). Omsättningen ökar särskilt tack vare det relativt stora Hansaprint-förvärvet. För den totala tillväxten motverkas detta dock av en organisk minskning av omsättningen inom alla tre affärsområden. Detta återspeglar konjunkturberoende drivkrafter inom Visibilitet och digitala affärsområden, medan efterfrågan inom Tryckeriverksamheten särskilt undergrävs av strukturellt minskande efterfrågan. Vi bedömer dock att den svaga utvecklingen inom inhemsk reklam också har påverkat efterfrågan inom tryckeriverksamheten.

Resultatförväntningar ungefär på jämförelseperiodens nivå

Vårt estimat för Q3:s justerade rörelsevinst är -0,4 MEUR, vilket är något lägre än jämförelseperioden. Enligt vår bedömning tyngs resultatet av effektivitetsförluster till följd av den strukturella nedgången i volymerna inom tryckeriverksamheten. Den svaga efterfrågan, som återspeglar konjunkturläget, ligger också bakom de svaga resultaten för affärsområdena Visibilitet och Digitala lösningar, även om viss stöd för resultatet kommer från effekten av upplösningen av semesterlöner i Q3. Vår prognos inkluderar en förväntad negativ engångspost på 0,5 MEUR, vilket återspeglar de förväntade kostnadseffekterna av de genomförda förhandlingarna om nedskärningar och tynger ner de rapporterade resultatprognoserna under jämförelseperiodens nivå.

Efterfrågan har fortsatt att vara svag

Rebl Group utfärdade en negativ vinstvarning i september, där bolaget sänkte sin omsättningsguidning. Drivkrafterna bakom sänkningen av guidningen var främst konjunkturrelaterade, och vi bedömer att de tidigare utsikterna baserades på förväntningar om en återhämtande ekonomisk utveckling under H2, vilket inte har förverkligats. Företaget guidar nu för att koncernens omsättning kommer att ligga under förra årets nivå (2024 omsättning 114 MEUR) och att rörelseresultatet kommer att försämras från 2024 års nivå (2024 rörelseresultat från fortlöpande verksamhet -1,2 MEUR). I samband med denna rapport har vi gjort ändringar i våra estimat för innevarande och de närmaste åren, och totalt sett har våra EBITDA-estimat för åren 2025-2027 sänkts med 8-11 %. Vi estimerar att omsättningen för 2025 minskar med 5 % till 108 MEUR och att rörelseresultatet sjunker till en förlust på 3,5 MEUR.

Risk/reward-förhållandet är svagt

Rebl Groups resultat lider av den strukturellt minskande efterfrågan inom dess största affärsområde, Tryckeriverksamheten, vilket tynger resultatet till en svag nivå. De mindre affärsområdena, det vill säga visibilitet och digitala affärsområdet, kan inte kompensera, särskilt nu när lågkonjunkturen urholkar även deras efterfrågan. Mot bakgrund av detta är våra vinstestimat negativa för de närmaste åren, och det finns ingen vinstbaserad värdering som stödjer värderingen. Vår DCF-modell, som förväntar en stabilisering av tryckeriverksamheten på lång sikt, indikerar att företagets verkliga värde ligger på 1,05 euro, vilket är under aktiekursen och återspeglar de förväntningar som är inprisade i kursen. Med tanke på företagets höga skuldsättning och den hittills obevisade resultatvändningen anser vi inte att den nuvarande EV/omsättning-multpeln på 0,4x är omotiverat låg.