Rebl Group: Svagare marginalutveckling än väntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 06:08 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Rebl Group sänkte sin guidning för rörelsevinsten och estimerar en vinstminskning under 2025. I förhållande till de planerade kostnadsbesparingarna för slutet av året var detta en klar besvikelse. Vi sänkte våra vinstestimat ganska tydligt i samband med rapporten, vilket innebär att vår riktkurs sänks till 1,3 euro (tidigare 1,5). Med aktiens höga risknivå, utdragna värdering och svaga kapitalavkastningsutsikter upprepar vi minska-rekommendationen.

Resultatvarningen gällde i synnerhet marginalutvecklingen

Rebl Group lämnade i går en vinstvarning där bolaget sänkte sin guidning för rörelsevinsten. Rebl förväntar sig att omsättningen för 2025 kommer att ligga kvar på jämförelseperiodens nivå (2024: 114 MEUR), medan rörelsevinsten förväntas minska från föregående år (2024: -1,2 MEUR). Tidigare förväntade bolaget en stabil omsättningsutveckling och en förbättrad rörelsevinst. Enligt vår uppfattning fanns det ingen särskild drivkraft bakom detta, utan den svagare utvecklingen än väntat har kommit ganska jämnt från alla segment. Före vinstvarningen förväntade vi oss att rörelsevinsten skulle förbättras något, så den nya guidningen är en tydlig besvikelse för ett bolag som behöver en vinstvändning.

Vi gjorde negativa estimatjusteringar

Vi gjorde ändringar i våra marginalestimat baserat på nyheten. Medvetna om den utmanande konjunktursituationen för bolagets kunder inom Tryckeriverksamheten (särskilt media och detaljhandel) och de kostnadsbesparingar som eftersträvas, tror vi att Rebl har stött på marginalpress särskilt inom detta segment. Dessutom verkar det som att de kostnadsbesparingar som erhålls genom förhandlingar om nedskärningar till följd av Hansaprint-affären kommer att vara små åtminstone för 2025. Vi justerade även ned marginalestimaten för de andra segmenten, men i dessa var estimatsänkningarna absolut sett måttligare på grund av den mindre storleken jämfört med Tryckeriverksamheten. Sammantaget minskade våra estimat för de kommande åren med nästan 20 %. Vårt nya estimat förväntar sig att den just. rörelsevinsten för 2025 kommer att vara negativ med 2,4 MEUR.

Risknivån förblir förhöjd

Rebl Groups resultatvändning är förenad med en hög risk i och med att volymerna i den största enheten, dvs. Tryckeriverksamheten, minskar med 5–10 % årligen. Att vända vinsten uppåt gör därmed en kraftig vinstförbättring från andra affärsområden och att tryckningens nedgång saktar ner eller stannar av nödvändig. Samtidigt ökar balansräkningsrisken i och med att nettoskulden i förhållande till EBITDA är 4x enligt vår estimat för 2025. Bolaget kommer med största sannolikhet att behöva sätta sig vid förhandlingsbordet med sina finansiärer, vilket kan höja finansieringskostnaderna och minska vinsten. MiM-lösningar och HSL:s medieförsäljningsavtal fungerar som betydande positiva vinsttillväxtfaktorer, men deras effekt kommer inte att synas förrän om flera år. På grund av de ovan nämnda faktorerna estimerar vi att koncernens EBITDA kommer att förbli oförändrad i området kring 7 MEUR under 2026-29e. I detta scenario kommer den negativa volymutvecklingen inom Tryckeriverksamheten och de därav följande effektivitetsproblemen att kompensera för den vinsttillväxt som genereras från andra affärsområden, vilket innebär att även avkastningen på kapitalet förblir svag.

Aktiens risk/reward är svag

Vi anser att värderingen av aktien är dyr med alla tillämpliga värderingsmått, vilket tynger aktiens förväntade avkastning till en svag nivå. Med vinst- och kassaflödesbaserade multiplar (2026e EV/EBITDA 6x och EV/FCF 17x) handla på bolaget enligt vår mening med en premie i förhållande till dess vinstpotential. Vår DCF-modell, som förväntar sig att Painoliiketoiminta stabiliseras på lång sikt, indikerar att bolagets verkliga värde ligger kring 1,4 euro, vilket signalerar att aktiens uppsida är liten och återspeglar de förväntningar som ställs på kursen. På grund av bolagets höga skuldsättning anser vi att en sundare balansräkning går före utdelning, varför vi inte tror att bolaget kommer att dela ut utdelning inom de närmaste åren. Vi anser att potentialen för värdeskapande i affärsområdena är svag med den nuvarande strukturen, vilket gör oss försiktiga och får oss att följa utvecklingen från sidan för tydligare tecken på den verkliga vinstpotentialen i MiM-lösningarna.