Sotkamo Silver: Omfinansiering slutförd

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-02 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi uppdaterade våra estimat för Sotkamo Silver för att återspegla den slutförda omfinansieringen av finansiella instrument som ursprungligen förföll nästa år. Sammantaget ser vi att refinansieringen har sänkt företagets risknivå tillsammans med en miljon euro i ytterligare finansiering, vilket ger företaget lite arbetsro för att hållbart lösa produktionsutmaningarna. Med det sagt, aktiens risknivå förblir hög tills utmaningarna är övervunna och intäktsfinansieringen har stärkts, med tanke på de begränsade kassabuffertarna. Med detta i åtanke ser vi att den riskjusterade förväntade avkastningen för aktien fortfarande är otillräcklig och upprepar vår Minska-rekommendation. Med beaktande av den sänkta risknivån och de höjda vinstestimaten till följd av det stigande silverpriset, höjer vi dock vår riktkurs till 1,0 SEK (tidigare 0,9 SEK).

Villkoren för refinansieringen var måttliga

Företaget meddelade tidigare i augusti resultatet av utbyteserbjudandet för konvertibellånet på 6,3 MEUR. Till följd av utbyteserbjudandet byttes 49,8 % av konvertiblerna ut mot nya aktier (~35,9 miljoner aktier) och 41,6 % mot nya konvertibla lån (nominellt värde 2,6 MEUR). Utspädningseffekten av utbyteserbjudandet på aktiekapitalet var drygt 11 %, och en fullständig konvertering av de nya konvertiblerna kan senare leda till ytterligare ~7 % utspädning. Till följd av resultatet minskar dock företagets räntekostnader för de kommande årens konvertibla lån i och med minskningen av lånekapitalet och enbart 1 procentenhets ökning av kupongräntan.

På motsvarande sätt slutförde företaget omfinansieringen i och med det nyligen meddelade ändringsavtalet för seniorlånet. I praktiken skedde inga väsentliga ändringar i lånevillkoren, med undantag för ytterligare finansiering på 1 MEUR, förlängd löptid och amorteringsplan (se vår kommentar för mer information). Enligt vår mening var villkoren för omfinansieringen som helhet ganska måttliga, med tanke på företagets utgångspunkter i förhandlingarna. Förlängningen av finansieringens löptid ger företaget lite arbetsro för att hållbart lösa de operationella produktionsutmaningarna. Vi ser också positivt på tilläggslånet då det ger en akut buffert till företaget (mot kassan i slutet av Q2 på 1 MSEK + 2 MEUR kreditlimit, varav en del används), även om kassasituationen förblir utmanande innan intäktsfinansieringen förstärks. Därmed gör företagets långsiktiga utveckling fortfarande nödvändig en förstärkning av intäktsfinansieringen genom en framgångsrik höjning av produktionsnivåerna eller nya finansieringsarrangemang.

Vi uppdaterade finansieringsarrangemangen i våra estimat

Vi har uppdaterat våra estimat med effekterna av omfinansieringen. Till följd av utbyteserbjudandet ökade antalet aktier i företaget till 322 miljoner (tidigare ~286 miljoner), medan nettoskulden minskade med ungefär 3,1 MEUR (35 MSEK till nuvarande kurs). Till följd av detta minskade vi våra estimat för finansiella kostnader något. Däremot gjorde vi inga ändringar i våra produktionsestimat och förväntar oss att företagets silverproduktion kommer att visa en uppåtgående trend i år, med en produktion på 1,01 miljoner uns (guidning 1,0-1,2 Moz) och drygt 1,3 miljoner uns under de närmaste åren. Vi reviderade även marknadsparameterestimaten, vilka stödde vinstestimaten för de kommande åren, drivna av det stärkta silverpriset.

Riskjusterad förväntad avkastning fortfarande otillräcklig

I och med de reviderade estimaten och slutförandet av omfinansieringen, samt vårt något sänkta avkastningskrav, ligger värdet som vår sum-of-the-parts-modell indikerar för aktien nu på drygt 1,0 SEK per aktie (tidigare ~0,9 SEK). Vi anser dock att aktiens förväntade avkastning är otillräcklig i förhållande till den höga risknivån. Å andra sidan erbjuder den nuvarande mycket gynnsamma marknadssituationen företaget möjligheter att avsevärt förbättra vinstnivån och kassaflödet när produktionsnivåerna hållbart stiger till mer normala nivåer. Detta skulle också minska risknivåerna för både produktion och finansiering. På grund av den bristfälliga produktionshistoriken har företaget dock enligt vår mening fortfarande mycket att bevisa i detta avseende.