Springvest: Strategiskt intressant avslutning på en lugn vår

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-18 17:38 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Springvests vår var klart svagare än våra förväntningar gällande insamlad finansiering. Å andra sidan anser vi att ansvaret för den nyligen genomförda stora finansieringshelheten för ReOrbit ger bolaget en möjlighet att bli en mer betydande aktör inom tillväxtfinansiering för företag. I och med de sänkta estimaten och den avskilda utdelningen justerar vi vår riktkurs till 8,0 euro (tidigare 8,5 €) och upprepar minska-rekommendationen.

En förvånansvärt tyst halvår fick ett intressant avslut

Under Springvests H1-rapportperiod samlades 24,5 MEUR i kapital in (H1'24: 31,8 MEUR, -23 %). Kapitalet understeg tydligt vårt tidigare estimat (36 MEUR), vilket berodde på den mindre genomsnittliga storleken på de rundor som inte var fulltecknade (4,9 MEUR vs. Inderes: 7,2 MEUR). Perioden avslutades dock med ReOrbit-rundan, där 8 MEUR samlades in via Springvest på 4,5 timmar och den totala finansieringen uppgick till 50 MEUR. Rundan var särskilt intressant eftersom Springvest för första gången hade ett bredare ansvar för arrangemangen även för finansiering som tagits in via andra plattformar än sin egen. Detta öppnar för bolag möjligheten via Springvest till större finansieringshelheter (~30–60 MEUR) och för Springvest å andra sidan en ny grupp av målbolag samt en källa till provisionsintäkter (arrangemangsavgifter för finansieringsrundan).

Den insamlade finansieringens tillväxttrend är pausad och det finns en risk för en svagare period i exit-aktiviteten

Springvest är ett investeringsservicebolag som huvudsakligen fokuserar på att välja tillväxtbolag inom hälso- och tekniksektorn, genomföra finansieringsrundor och äga finansierade bolag. Dess intäktsströmmar består av kontantprovisioner från finansieringsrundor och optionsprovisioner, från vilka den kan erhålla betydande intäkter i samband med exit-händelser. Trots motvinden på kapitalmarknaden har bolaget länge envist ökat sin insamlade finansiering, även om takten har avtagit under 2025. Efter ett starkt exit-år 2024 har Springvest inte heller informerat om några avyttringar under 2025. Detta och den osäkerhet som initierats av USA:s tullpolitik ökar enligt vår syn risken för en tystare exit-period i bolagets tillväxtbolagsportfölj.

Strategin för att öka storleken på finansieringsrundorna är lämplig, men 2025 ser ut att bli ett år av återhållsamhet

Vi sänkte våra estimat för Springvests omsättning och rörelseresultat med cirka 5–15 respektive 20–50 % till följd av de mindre finansieringsrundorna i början av året, även om vi samtidigt justerade upp exit-potentialen för vissa innehav. I ett bredare perspektiv har Springvests strategi för att öka rundornas storlek ändå utvecklats övertygande (genomsnittlig rundstorlek 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), även om H1/2025 innebar ett steg tillbaka (4,9 MEUR). Vi ser att det finns förutsättningar för större rundor igen under H2, eftersom den framgångsrika ReOrbit-rundan visar att finansiering fortfarande är tillgänglig och kommer att ge Springvest ett större urval av finansieringsobjekt. Vi estimerar att omsättningen för 2025 minskar med 24 % (Guidning: nära föregående års nivå) och rörelsemarginalen till 11 % (Guidning: nära 20 %). Därmed är risken för en vinstvarning tydlig, och för att undvika den krävs en betydligt starkare finansieringsackumulering under H2. Vi förväntar oss att bolaget återgår till tydligare tillväxt från och med 2026 (3–8 % per år) och att EBIT-% stabiliseras på 18–20 % under åren 2026–2030.

Värderingen är enligt oss inte tillräckligt attraktiv, även om det finns optioner

I vår sum of parts-värdering för Springvest består en klar majoritet (~80 %) av innehav i onoterade tillväxtbolag, vilka erhållits som arvoden från nuvarande och framtida finansieringsrundor. Vi ser att den motiverade utgångspunkten för värderingen av aktien finns på en något osäker exit-marknad, en bit under vårt basscenario (8,5 €/aktie, tidigare 8,8 €) (riktkurs 8,0 €). Med nuvarande pris erbjuder aktien (7,46 €) enligt oss inte tillräcklig förväntad avkasting. Risken kvarstår att exit-marknaden kan ta ett tydligt steg tillbaka och hindra Springvests värdeskapande. Å andra sidan är redan en enskild särskilt stark exit, eller att flera nya stora finansieringsrundor likt ReOrbit arrangeras, intressanta optioner för en värdeökning som är starkare än våra förväntningar.