Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-08 04:50 GMT. Ge feedback här.

Q1-siffrorna något svagare än våra förväntningar

SRV:s omsättning minskade med 12,9 % från jämförelseperioden och uppgick till 140,6 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 155,1 MEUR. Nedgången och avvikelsen från estimatet berodde särskilt på byggandet av kommersiella fastigheter, där omsättningsackumuleringen tyngdes av den låga orderstocken vid årets början. Jämförelseperiodens siffror inkluderade dessutom SRV Infra, som företaget sålde till Kreate i slutet av förra året. SRV:s operationella rörelseresultat sjönk till -0,3 MEUR (Q1'25: 1,1 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 0,7 MEUR. Resultatnivån påverkades negativt av en lägre omsättning än våra estimat. Å andra sidan lyfte företaget fram positivt utvecklade marginalnivåer inom livscykelprojekt och annan entreprenad samt bostadsbyggande.

Datacenterprojektets roll accentueras på kort sikt

SRV meddelade i slutet av kvartalet att de har ingått ett avtal med singaporianska DayOne om att bygga ett datacenter i Lahtis. Vi uppskattar att avtalets värde för SRV är ungefär 270 MEUR, inklusive byggnation och fastighetsteknik. Typiskt för datacenterkonstruktion är att projektets tidsplan är stram, och projektet kommer att slutföras enligt plan under nästa år. SRV justerade sin guidning efter kvartalet och förväntar sig nu att omsättningen överstiger 800 MEUR och att det operationella rörelseresultatet överstiger 2025 års nivå. Vi tror att den betydande datacenterprojektet som vanns särskilt låg bakom den justerade guidningen. Projektet omfattar över 15 % av våra omsättningsestimat för 2026–2027, vilket gör det mycket betydande för både omsättning och resultat på kort sikt.

SRV påbörjade inga egenutvecklade bostadsprojekt under kvartalet, men startade ett investerarprojekt inom bostadsbyggandet. Inom entreprenadsidan minskade antalet bostäder under uppbyggnad jämfört med jämförelseperioden i takt med färdigställanden. Sammantaget anser vi att utvecklingen inom bostadsbyggandet under början av året är försiktigt positiv, med beaktande av de investerarprojekt som påbörjats under och efter kvartalet. Å andra sidan är volymnivån fortfarande absolut låg, och baserat på kommentarerna verkar det dessutom mindre sannolikt att egenutvecklade bostäder påbörjas under resten av året. Vi tror därmed att en mer betydande resultateffekt från egenutvecklade bostadsprojekt tidigast kommer att flyttas till år 2028.

Trots svagheten inom bostadsbyggandet ser vi goda förutsättningar för SRV att förbättra sitt resultat i år och nästa år. Detta stöds av en förstärkt orderstock inom byggandet av kommersiella fastigheter sedan årsskiftet samt datacenterprojektets exceptionella intäktsredovisningsprofil. Vi utesluter inte heller nya framgångar inom datacenterområdet under innevarande år, med tanke på segmentets starka utveckling av bygglov.

Vi förblir tills vidare på sidlinjen

Med våra uppdaterade estimat förblir SRV:s värdering hög för innevarande år (EV/EBIT 16x). Med den vinsttillväxt vi estimerar, faller EV/EBIT-multpeln till ungefär 11-10x och P/E till ungefär 12-9x under åren 2027-2028. Jämfört med vårt acceptabla värderingsintervall för sektorn (EV/EBIT 10-12x, P/E 10-13x) verkar prissättningen för de kommande åren fortfarande ganska neutral. Vår riktkurs är beroende av den nedre delen av vårt acceptabla värderingsintervall, vilket vi anser vara motiverat i detta skede på grund av osäkerheten kring vinsttillväxten.