Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 05:00 GMT. Ge feedback här.

SRV:s Q2/26-resultat var lägre än vårt estimat, då riskreserver för projekt i tidigt skede och framtunga tillväxtsatsningar tyngde marginalen. Efter flera års utmaningar anser vi dock att företaget allt tydligare står inför en resultatvändning. Vår ståndpunkt stöds av en förstärkt orderstock inom kommersiell byggnation och förbättrade utsikter, bland annat tack vare datacenterbyggnation. Volymerna inom bostadsbyggnation ökar också gradvis i våra estimat, även om vi förväntar oss mer betydande stöd först från och med 2028. Utöver estimatrevideringen bedömer vi att aktiens risknivå har minskat under början av året i och med inlösen av hybridlånen, vilket ger oss utrymme att förlita oss på långsiktiga estimat i värderingen. Vi höjer riktkursen till 7,0 euro (tidigare 5,2 euro) och vår rekommendation till öka (tidigare minska).

Resultatet var lägre än våra estimat under Q2

SRV:s omsättningstillväxt på 18 % under det andra kvartalet var något lägre än våra förväntningar (estimat +21 %). Den huvudsakliga drivkraften bakom tillväxten var, som väntat, kommersiell byggnation. Detta stöddes enligt vår bedömning bland annat av det omfattande datacenterprojektet i Lahtis, som snabbt startade efter vinsten i början av året. Även omsättningen inom bostadsbyggnation mer än fördubblades, vilket påverkades av färdigställandet av ett egenutvecklat bostadsprojekt under kvartalet. 

Trots den kraftiga tillväxten minskade SRV:s operationella rörelsevinst jämfört med jämförelseperioden och underskred vår förväntning tydligt. Den operationella rörelsevinsten under kvartalet var 0,4 MEUR (estimat 3,1 MEUR). Enligt företaget berodde detta på försiktiga marginalestimat för projekt i tidigt skede samt tidpunkten för fasta kostnader. Vi tror att de försiktiga estimaten särskilt var kopplade till datacenterprojektet. Tidpunkten för de fasta kostnaderna var relaterad till detta projekt samt utvecklingsprojekt som kommer att börja generera omsättning tydligare under andra halvåret.

Guidning och utsikter målar upp en ganska positiv bild

SRV justerade sin guidning för 2026. Företaget förväntar sig nu att den operationella rörelsevinsten kommer att ligga mellan 10-20 MEUR. Omsättningsguidningen förblev oförändrad, och företaget bedömer att den fortfarande kommer att överstiga 800 MEUR. Vi höjde våra estimat för innevarande år, då orderstocken överträffade vår förväntning något, och utsikterna för resten av året har stärkts. I vårt estimat växer omsättningen med 20 % och uppgår till 848 MEUR, medan vi förväntar oss att den operationella rörelsevinsten når ungefär mitten av guidningsintervallet, strax under 15 MEUR.

Utsikterna har enligt vår bedömning stärkts avsevärt, bland annat inom datacenterbyggnation, där företaget har goda förutsättningar att vinna nya kontrakt även under de närmaste åren. Dessutom har företaget projekt till ett värde av cirka 1,3 miljarder euro som redan vunnits eller är bundna till för- och utvecklingsavtal, men som ännu inte har registrerats i orderstocken. Med dessa drivkrafter har vi höjt våra estimat även för de kommande åren. Vi förväntar oss att marginalerna förbättras snabbare än vi tidigare förutspått, då fokus i projektportföljen för kommersiell byggnation flyttas till projekt med högre marginaler. Å andra sidan bedömer vi att betydelsen av enskilda stora entreprenader, såsom DayOne-datacentret, för resultatförmågan ökar, vilket innebär att eventuella problem med ett enskilt projekt skulle påverka hela koncernens resultat starkare än tidigare.

Resultattillväxten gör den förväntade avkastningen attraktiv

Med våra estimat för innevarande år är aktien fortfarande dyr. Med förbättrade utsikter och en sänkt risknivå förlitar vi oss dock allt starkare på de kommande åren, vars estimat stöds väl av en orderstock på över en miljard euro och en projektpipeline på 1,3 miljarder euro. SRV värderas med våra estimat för nästa år till 10x EV/EBIT och P/E-multiplar. Jämfört med den värderingsnivå vi accepterar för sektorn (EV/EBIT 10-12x, P/E 10-13x) verkar prissättningen för de kommande åren redan vara ganska attraktiv.