Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-23 05:25 GMT. Ge feedback här.

SRV:s Q3 understeg våra estimat för såväl omsättning som resultat. Rapportens mest positiva behållning var utvecklingen av projektportföljen, då bolaget berättade om två nya datacentersprojekt som man bedömer som sannolika men som ännu inte har bokförts i orderstocken. Vidare stärktes orderstocken i enlighet med förväntningarna när Tays-projektet bokfördes i stocken. Sammantaget stärker detta vårt förtroende för våra vinsttillväxtestimat för de kommande åren. Efter kursnedgången är risk/reward-förhållandet enligt vår mening återigen attraktivt. Vi behåller vår riktkurs på 9,7 euro, men höjer rekommendationen till Öka (tidig. Minska).

Omsättningen och resultatet understeg våra estimat i Q3

SRV:s omsättning ökade under det tredje kvartalet med 28 % till 205 MEUR, men understeg vårt estimat (236 MEUR). Tillväxten drevs av datacenterbyggande, och färdigställandegraden för DayOnes datacenter i Lahtis steg i enlighet med våra förväntningar till 29 %. Avvikelsen uppstod enligt vår uppfattning inom övrigt affärslokalsbyggande, vars volym växte långsammare än väntat, och alliansprojektens volymer var enligt bolaget lägre än under jämförelseperioden.

Den operationella rörelsevinsten förbättrades till 5,3 MEUR (Q3'25: 1,3 MEUR), men understeg vårt estimat (7,5 MEUR). Enligt vår bedömning förklaras avvikelsen till stor del av en lägre volym, eftersom den resultatförda omsättningens marginalnivå enligt bolaget steg från jämförelseperioden. Enligt verkställande direktören syns förändringen i portföljens struktur ännu inte fullt ut i resultatet.

Orderstocken stärktes till 1 537 MEUR (Q2'26: 1 024 MEUR) när slutskedet av Tays renoveringsprogram bokfördes i orderstocken med 630 MEUR. Positivt är enligt vår mening att två nya datacentersprojekt tillkom bland de projekt som bedöms som sannolika. Volymen för projekt som ännu inte bokförts i orderstocken låg kvar på cirka 1,2 BEUR, trots att ungefär 0,7 BEUR flyttades över till orderstocken därifrån.

Projektportföljen stöder nästa års utsikt

SRV upprepade sin guidning, enligt vilken omsättningen överstiger 800 MEUR och det operationella rörelseresultatet uppgår till 10–20 MEUR. Guidningens nedre gräns gör det nödvändigt med en omsättning på över 255 MEUR och ett operationellt rörelseresultat på ungefär 5 MEUR under det sista kvartalet. I ljuset av volymutvecklingen under det tredje kvartalet sänkte vi vårt omsättningsestimat för 2026 till 817 MEUR (tidig. 848 MEUR) och vårt estimat för det operationella rörelseresultatet till 12,9 MEUR (tidig. 14,6 MEUR). Våra estimat ligger därmed i den nedre halvan av guidningsintervallet, och de gör en omsättning på cirka 273 MEUR och ett rörelseresultat på 7,6 MEUR nödvändiga för det sista kvartalet.

Orderstocken och de projekt som bedöms som sannolika utgör en projektportfölj på sammanlagt cirka 2,7 BEUR, vilket enligt vår mening skapar en mycket god grund för nästa års tillväxt. Våra estimat för 2027 innefattar redan ett betydande eller två mindre nya datacentersprojekt, och de två nya datacentersprojekt som har tillkommit i projektpipen stöder detta antagande. Vi sänkte vårt omsättningsestimat för 2027 något till 975 MEUR (tidig. 991 MEUR), och vårt estimat för 2028 är oförändrat. Våra vinstestimat är i praktiken oförändrade på 26 MEUR respektive 31 MEUR.

Den vinsttillväxt som vi estimerar stöder avkastningsförväntningen

Vi är beroende av våra estimat för 2027–2028 i vår värdering av SRV. Vår riktkurs (9,7 euro) värderar SRV till cirka 11x EV/EBIT och 12x P/E (2027–2028). Vi estimerar att företaget uppvisar en stark vinsttillväxt under de kommande åren. Tillväxten gör en framgångsrik genomförande nödvändig, men estimatrisken har enligt vår mening minskat i och med att projektpipen har stärkts. Även det motiverade värdet enligt vår DCF-modell hamnar i nivå med vår riktkurs. Den måttliga kursnedgången efter vår senaste uppdatering har enligt vår bedömning återigen gjort risk/reward-förhållandet attraktivt.