Tekova Q2'25: Det går bra, men låt det gå

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tekovas Q2-rapport överträffade vår förväntning både vad gäller omsättning och marginal. Drivet av den positiva rapportöverraskningen som vi såg under kvartalet höjde vi våra estimat för innevarande år, och bolagets guidning ser enligt oss inte särskilt krävande ut efter det starka H1-resultatet, åtminstone inte vad gäller de nedre gränserna av intervallet. Även om 2025 är ett utmanande år för branschen i allmänhet, kan Tekova tack vare den starka orderstocken och orderingången växa kraftigt även i år. Uppsidan i den låga värderingen (2025e P/E: 6x) och utdelningen ökar enligt vår mening fortfarande den förväntad avkastningen på aktien till en mycket attraktiv nivå. Därmed upprepar vi vår Köp-rekommendation för Tekova och justerar företagets riktkurs till 1,20 EUR (tidigare 1,15 EUR) efter estimathöjningarna.

Den övertygande utvecklingen fortsatte med att omsättningen och vinsten överträffade vår förväntning

Tekovas omsättning ökade med 97 % till 25,0 MEUR under Q2, vilket översteg vårt estimat på 21,5 MEUR med cirka 16 %. Omsättningstillväxten drevs under kvartalet av överlåtna projekt och leverans av orderstocken. Även företagets vinstnivå förbättrades under Q2, då rörelsevinsten ökade till 2,6 MEUR (Q2’24: 1,3 MEUR), vilket också överträffade vår förväntning (estimat: 2,0 MEUR). Därmed steg marginalen till en bra nivå på 10,4 % (Q2’24: 9,9 %) och överträffade vårt estimat på 9,4 %. Marginalen under Q2 stöddes förutom av omsättningstillväxten även av projektmarginaler som bibehölls på en bra nivå samt av en genomförd fastighetsaffär. Längre ner var nettolikviden i linje med våra förväntningar, vilket återspeglades i att vinsten per aktie steg från jämförelseperioden till 0,05 euro (Q2'24: 0,02 euro), vilket också översteg vårt estimat på 0,03 euro. Orderstocken uppgick till 78 MEUR i slutet av Q2 (+47 % å/å), vilket stöddes av de entreprenadavtal som ingicks under kvartalet.

Efter H1 ser de nedre gränserna för guidning ut att vara försiktiga

Tekova uppskattar fortfarande att dess omsättning för 2025 kommer att vara 80–100 MEUR (2024: 65,5 MEUR). Företaget uppskattar i sin tur rörelsevinsten till 7,0–10,0 MEUR (2024: 6,0 MEUR). Med en bra start på året och en fortsatt stark orderstock verkar särskilt de nedre gränserna för guidning:en försiktiga enligt vår mening. Vi höjde våra estimat för innevarande år med 4–10 % till följd av den positiva rapportöverraskningen i Q2. Vi estimerar nu att omsättningen för 2025 kommer att öka med cirka 44 % till 94 MEUR tack vare den starka orderstocken och orderingången. Vi estimerar att rörelsevinsten ökar med 61 % till 9,6 MEUR (EBIT-%: 10,2 %), drivet av omsättningstillväxt och förbättrade projektmarginaler.

Vi justerade också upp våra marginalestimat för nästa år en aning. I övrigt har våra estimat för de närmaste åren tills vidare förblivit oförändrade trots upprepade estimatöverskridanden, eftersom vi fortfarande följer med företagets förmåga att vinna en lika stor mängd projekt som den nuvarande storleksklassen över tid samt att upprätthålla den nuvarande höga marginalen. Vi förväntar oss också att Tekovas tillväxttakt avtar tydligt under de närmaste åren och att marginalerna minskar från toppnivåerna när råvarukostnaderna stiger i takt med att marknaden återhämtar sig, de fasta kostnaderna ökar i takt med att företagets storlek ökar och projektmarginalerna försvagas något. Det ökande antalet egna projekt stöder dock lönsamhetsutvecklingen under de kommande åren i allt högre grad, vilket vänder marginalerna i våra estimat uppåt igen 2028.

Den förväntade avkastningen ser fortfarande attraktiv ut

Med våra estimat för innevarande år värderas Tekovas aktie med ett P/E-tal på 6x och motsvarande EV/EBIT-tal är 2x. I takt med att tillväxttakten avtar och rörelsemarginalen sjunker från sina toppnivåer kommer Tekovas vinst att minska i våra estimat under 2026, då motsvarande multiplar är 8x och 3x. Med hänvisning till estimaten för 2025–2026 och vår acceptabla värdering (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x) finns det enligt vår ståndpunkt en tydlig uppsida i aktien. Vidare stöder den nuvarande direktavkastningen på cirka 5–6 % aktiens förväntad avkastning de närmaste åren, och den relativa värderingen har en tydlig nedsättning jämfört med jämförelsebolag. DCF-modellens värde i området för vår riktkurs stöder också en starkare positiv ståndpunkt för aktien.