Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-23 04:50 GMT. Ge feedback här.

Tekovas Q2-resultat överträffade våra estimat operationellt sett. Vi tror att den nuvarande relativt stabila orderstocken stöder företagets volymnivå under andra halvåret, vilket innebär att vi också förväntar oss att marginalen förblir på en god nivå. En större tillväxt nästa år än våra estimat skulle dock kräva en betydande uppgång i orderingången under andra halvåret, vilket vi inte tror är fallet med tanke på den nuvarande marknadsbilden. Aktiens prissättning är fortfarande mycket måttlig, även om vi på kort sikt inte ser några tydliga katalysatorer för en multipelökning. Med måttliga estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1,4 euro (tidigare 1,5 euro). Vår rekommendation förblir öka.

Liten positiv operationell rapportöverraskning, EPS i linje med förväntningarna

Tekovas omsättning under Q2 fortsatte att växa med ungefär 5 % till 26,2 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 24,2 MEUR. Vi tror att omsättningen, trots en stark jämförelseperiod, drevs av företagets fortsatt starka orderstock samt leveransen av fyra projekt under kvartalet (Q2/25: 3 st). Med stöd av den starka omsättningen uppgick Tekovas rörelsevinst till 2,4 MEUR, vilket överträffade vår förväntning på 2,3 MEUR. Rörelsemarginalen landade på 9,3 % och var något lägre än vårt estimat (9,5 %) och tydligare lägre än den starka jämförelseperioden (10,4 %). Marginalen är dock fortfarande på en mycket stark nivå inom byggmarknaden.

På de nedre raderna sågs små negativa överraskningar. Nettolikviden var högre än våra estimat, och dessutom belastade minoritetsintressen och skatter resultat efter skatt mer än vi förväntat. Trots den lilla operationella positiva rapportöverraskningen landade vinsten per aktie exakt på våra estimat på 0,042 euro. Kassaflödet försvagades tydligt under första halvåret jämfört med jämförelseperioden. Utvecklingen förklaras av företagets ökade andel egenutvecklade projekt, och vi tror att kassaflödet kommer att normaliseras under resten av året när företaget överlämnar projekt till sina kunder.

Guidningens nedre gräns är satt nära marknivån

Tekova upprepade som väntat sin uppdaterade guidning från juni, enligt vilken omsättningen ligger mellan 95-115 MEUR och rörelsevinsten (EBIT) mellan 7,5-11,0 MEUR. Vi har inte gjort några betydande uppdateringar av våra estimat för innevarande år baserat på resultatet. Under kvartalet tecknade Tekova avtal för sex nya kommersiella fastighetsprojekt till ett totalt värde av ungefär 24 MEUR. Samtidigt meddelade företaget att ett projekt värt ungefär 2 MEUR, som avtalats under Q1, hade avbrutits. Vid slutet av kvartalet landade orderstocken på 69 MEUR, vilket vi anser stöder utvecklingen under andra halvåret väl.

Företaget fick nya entreprenadavtal till ett totalt värde av ungefär 42 MEUR under andra halvåret förra året. Vi bedömer att företaget, trots den fortfarande utmanande marknaden i år, har möjligheter att öka antalet nya order jämfört med jämförelseperioden. En mer betydande tillväxt än vad vi estimerar skulle dock enligt vår ståndpunkt kräva en uppiggande marknad, vilket vi inte tror på i detta skede. Därmed förväntar vi oss att nästa års omsättning i stora drag kommer att ligga kvar på samma nivå som i år. Vi har sänkt våra förväntningar något gällande den relativa marginalen för de kommande åren, även om marginalen i våra estimat fortfarande förblir på en god nivå. Enligt vår ståndpunkt skulle en högre marginalnivå kräva volymtillväxt och en normalisering av entreprenadmarknaden som stöd.

Fortfarande billigt, men kortsiktiga drivkrafter saknas

Med våra estimat värderas Tekova till ett P/E-tal på 7x och ett EV/EBIT-tal på 3x för i år och nästa år. Multiplarna är enligt vår mening fortfarande på en mycket måttlig nivå, även om vi på kort sikt inte ser några tydliga katalysatorer för en multipelökning. En större uppsida från nuvarande nivåer skulle enligt vår mening kräva en tydligt accelererande vinsttillväxt. Å andra sidan erbjuder aktien, enligt våra estimat, en stark direktavkastning på cirka 7-8 % för de kommande åren.