Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 05:20 GMT. Ge feedback här.

Tekovas Q3-rapport var i stort sett i linje med våra estimat. Företaget fortsatte på tillväxtbanan på en utmanande marknad, med stöd av Tekovas största enskilda datacenterprojekt i företagets historia. En orderbok som har hållits på en god nivå stöder Tekovas utveckling även inom en snar framtid. Försäljningsinsatserna måste ändå lyckas under resten av året för att företaget ska kunna bibehålla en stark omsättning även nästa år. Den låga värderingsnivån (2025-2026E EV/EBIT 4x) samt direktavkastningen stöder aktiens förväntade avkastning, även om vinsttillväxten enligt vår ståndpunkt är utmanande att uppnå från dessa nivåer på den nuvarande marknaden. Vi bibehåller Tekovas riktkurs på 1,65 euro och rekommendationen Öka.

Tillväxten fortsatte att vara mycket stark

Tekovas omsättning under Q3 var 31,4 MEUR och rörelsevinsten 2,6 MEUR. Omsättningen översteg tydligt vårt estimat på 26,6 MEUR, medan rörelsevinsten var grovt i linje med vårt estimat på 2,5 MEUR. Den stabila tillväxten drevs av en stark utveckling av orderboken och projekt som fortskred enligt plan. Vi tror att den snabbare tillväxten än våra estimat också berodde på det snabba framskridandet av företagets största projekt någonsin, inklusive tilläggsarbeten under kvartalet. Orderboken uppgick till 78 MEUR i slutet av Q3 (+30 % å/å), i linje med orderboken i slutet av Q2.

Den relativa marginalen översteg jämförelseperiodens nivå, men var något lägre än våra estimat. Detta berodde enligt vår uppfattning på den säsongsvariation som är typisk för projektverksamhet och sammansättningen av projektportföljen under kvartalet.

Estimatrevideringen var liten

I samband med Q3-rapporten upprepade Tekova sin uppdaterade guidning från förra veckan, enligt vilken företaget förväntar sig en omsättning på 100–112,5 MEUR och en rörelsevinst på 9,2–11,5 MEUR för 2025. Vi har gjort måttliga justeringar i våra estimat, vår bedömning av innevarande års omsättning förblir oförändrad på 103 MEUR. Vi tror att omsättningen ökade särskilt snabbt under Q3, och enligt våra estimat kommer tillväxten att mattas av under det fjärde kvartalet. Vi har reviderat vår marginalprognos för Q4 något nedåt på grund av en lägre väntad volymnivå.

Vi estimerar fortfarande att nästa års omsättning kommer att ligga ungefär på samma nivå som innevarande år. Enligt vår ståndpunkt skulle en starkare tillväxt kräva en betydande uppgång på marknaden eller enskilda större projektstarter. Vi får vänta ett tag på draghjälp från marknaden, dessutom estimerar vi inga stora enskilda projektvinster för företaget som motsvarar det nuvarande datacenterprojektet. Vi har justerat våra marginalestimat för de kommande åren marginellt nedåt. I våra estimat stöds den fortfarande mycket goda marginalen av det ökande antalet egenutvecklade projekt, där projektmarginalpotentialen är högre än vid traditionell entreprenad. Med tanke på Tekovas starka balansräkning skulle företaget enligt vår ståndpunkt också ha potential att i allt högre grad öka andelen projekt baserade på egen projektutveckling.

Värderingen är fortfarande blygsam

Med våra estimat för 2025-2026 värderas Tekovas aktie till en P/E-multipel på 8x, medan EV/EBIT-multipeln, som tar hänsyn till den betydande nettokassan, är ungefär 4x. Baserat på våra estimat för 2025–2026 och vår acceptabla värdering (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x), ser vi fortfarande uppsida i aktien. Utöver uppsidan i värderingen stöder den nuvarande direktavkastningen på cirka 5–6 % också aktiens förväntade avkastning under de närmaste åren. Värdet på DCF-modellen (1,7 euro per aktie) i området för vår riktkurs stöder också en positiv ståndpunkt.