Tekova Q4’25 förhandskommentar: Vi söker visibilitet i resultatutvecklingens hållbarhet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-03 05:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Tekova publicerar sin bokslutskommuniké för 2025 torsdagen den 12 februari 2026. Vårt fokus i rapporten ligger särskilt på guidningen för 2026, eftersom vi förväntar oss att volymutvecklingen kommer att stabiliseras efter det exceptionellt starka tillväxtåret 2025. Enligt vår ståndpunkt skulle en tydligare tillväxt i Tekovas omsättning under innevarande år kräva fler betydande projektvinster, såsom förra årets datacenterprojekt eller det nyligen offentliggjorda egenutvecklade projektet på 17 MEUR. Dessutom söker vi bevis från resultatet och guidningen att företaget kan upprätthålla sin resultatförmåga trots den betydande tillväxten i företagets storlek. Å andra sidan får den relativa marginalen i våra estimat stöd under innevarande år från slutförandet av egenutvecklade projekt. Vi upprepar vår riktkurs på 1,65 euro och vår Öka-rekommendation.

Vi förväntar oss att omsättningstillväxten mattas av

Vi estimerar att Tekovas omsättning för Q4 uppgick till 26 MEUR. Även om nivån fortfarande är hög, förväntar vi oss att tillväxttakten mattas av efter det mycket starka tredje kvartalet, då omsättningen enligt vår uppfattning särskilt drevs av ett omfattande datacenterprojekt. Vi estimerar att omsättningen för helåret 2025 kommer att uppgå till 106 MEUR, vilket är i linje med företagets guidning på 100–112,5 MEUR. Omsättningsutvecklingen stöds av en stark orderbok, som vid slutet av tredje kvartalet uppgick till 78 MEUR. Vi förväntar oss att Tekovas rörelseresultat för fjärde kvartalet uppgick till 2,3 MEUR, vilket skulle motsvara en rörelsemarginal på 9,0 %. För helåret 2025 estimerar vi ett rörelseresultat på 10,2 MEUR, vilket ligger i mitten av företagets egen guidning på 9,2–11,5 MEUR. Vi förväntar oss att Tekovas styrelse kommer att föreslå en utdelning på 0,08 euro per aktie för räkenskapsåret 2025. Detta skulle motsvara en direktavkastning på cirka 5,4 % och en utdelningskvot på drygt 40 % baserat på vår vinstprognos för 2025.

Utsikter och guidning för 2026 under lupp

Tekova meddelade igår att de har ingått ett slutgiltigt avtal för ett egenutvecklat projekt värt 17 MEUR i Riihimäki. Vi kommenterade projektet i avsiktsförklaringfasen här. Efter att projektet bekräftats har vi höjt våra omsättnings- och vinstestimat för 2026-2027. Vi förväntar oss nu att omsättningen för 2026 kommer att öka något från föregående års nivå till 111 MEUR och att rörelseresultatet uppgår till 10,5 MEUR. Lönsamheten stöds under innevarande år av det ökande antalet egenutvecklade projekt i våra estimat. Företaget meddelade i januari att de under Q4 hade vunnit nya entreprenadavtal till ett värde av cirka 18,8 MEUR, vilket i stora drag var i linje med våra förväntningar och ger ett gott stöd för framtiden. Även om orderingången har förblivit stark, skulle en mer betydande tillväxt från nuvarande nivåer enligt vår ståndpunkt kräva en tydligare marknadsåterhämtning eller nya stora enskilda projektvinster. Tekovas starka balansräkning och nettokassa ger enligt vår ståndpunkt företaget goda förutsättningar att möta en gradvis marknadsåterhämtning och öka andelen egenutvecklade projekt i helheten.

Värderingen är fortfarande måttlig

Vi anser att aktiens risk/reward-förhållande fortfarande är attraktivt. Med våra estimat för 2025–2026 värderas Tekovas aktie till ett P/E-tal på 7x, medan EV/EBIT-multipeln, som tar hänsyn till den betydande nettokassan, ligger på cirka 4x. Vi viktar fortfarande P/E-talet vid fastställandet av riktkursen. Baserat på våra estimat för 2025–2026 och vår acceptabla värdering (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x) finns det en uppsida i aktien. Utöver uppsidan i värderingen stöder även den starka direktavkastningen aktiens förväntade avkastning under de närmaste åren.