Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 17:48 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Toivo Group och vår riktkurs på 1,20 euro. Q1'26-resultatet var något lägre än våra estimat på grund av en engångskostnad för ett redan färdigställt projekt. Positivt var att företagets projektmarginal i övrigt var bättre än våra förväntningar. Företaget upprepade som väntat sin guidning, och vi sänkte våra vinstestimat endast marginellt. Återhämtningen på bostadsmarknaden är fortfarande långsam, och den höjda räntenivån överskuggar särskilt efterfrågeutsikterna inom bostadssektorn. Ett starkt nyhetsflöde, realiserad volymtillväxt, god projektmarginal och en förbättrad konkurrensposition har dock ökat vårt förtroende för företaget. Vi ser värderingen som något mer attraktiv efter kursfallet, vilket stöds av en låg balansbaserad (Q1’26: P/NAV 0,91x) och vinstbaserad värdering (2025 PE 13x).

Q1-rapporten var något lägre än våra förväntningar, men projektmarginalen var på en bra nivå

Toivos omsättning för Q1'26 ökade med 6 % från jämförelseperioden till 12,2 MEUR (Q1'25: 11,5 MEUR), men var lägre än vårt estimat på 14,4 MEUR. Enligt vår bedömning beror avvikelsen från estimatet till stor del på normal kvartalsvis variation i tidpunkten för projektintäktsföring. Rörelseresultatet sjönk till 0,9 MEUR (Q1'25: 2,0 MEUR; estimat: 1,2 MEUR), och bakom avvikelsen från estimatet låg särskilt en efterkostnad för ett redan färdigställt projekt. Detta resulterade i en negativ utvecklingsvinst på -0,3 MEUR, när vi hade förväntat oss en positiv utvecklingsvinst på +0,3 MEUR. Projektmarginalen var på en bra nivå och bättre än våra förväntningar, och enligt företaget hölls anskaffningskostnaderna på den förväntade nivån. Kvaliteten på resultatet var också god, då det baserades på kassaflödesintäkter. Värdet på projektportföljen steg till 299 MEUR (Q4'25: 291 MEUR) då företaget under kvartalet påbörjade byggnationen av 15 bostäder och avtalade om utveckling av 8 nya bostäder. Uthyrningsgraden sjönk något till 91,1 % (Q4'25: 93,1 %), vilket fortfarande återspeglar den svåra hyresmarknaden i huvudstadsregionen.

Små justeringar av estimaten, marknadsutsikterna är fortfarande svaga

Vårt vinstestimat för innevarande år sjönk något, men våra estimat för de närmaste åren är i stort sett oförändrade. Vi estimerar att omsättningen kommer att öka med cirka 21 % från föregående år till 74,4 MEUR (guidning 65–85 MEUR) och rörelsevinsten till 7,9 MEUR (guidning 6–11 MEUR) under innevarande år. Under de närmaste åren förväntar vi oss att omsättningen gradvis ökar till 90–99 MEUR och att marginalen förbättras till 11–12 % i takt med volymtillväxt och skalning av fasta kostnader. Projektstarterna viktas enligt företaget mot andra halvåret, vilket överensstämmer med våra estimat. Återhämtningen på bostadsmarknaden har varit långsam, och enligt vår bedömning kan den höjda räntenivån efter eskaleringen av Iran-konflikten samt inflationsoron skjuta upp återhämtningen ytterligare. Toivos projektportfölj är dock på en bra nivå och vi ser möjligheter för företaget, särskilt inom noggrant utvalda ägarbostadsprojekt och samhällsfastigheter.

Värderingen attraktiv trots osäkerhet

Vi har uppskattat Toivos aktie till ett verkligt värde på 0,81–1,48 euro (tidigare 0,84–1,38 euro). Sum-of-the-parts skulle erbjuda en uppsida på 55 %, vilket indikerar företagets potential om den goda trenden fortsätter. Toivo värderas under sitt nettotillgångsvärde per aktie (Q1’26e: P/NAV 0,91x). Med nuvarande kurs får investerare tillgång till företagets fastighetsportfölj under bokfört värde och får en högkvalitativ byggverksamhet på köpet. Detta är enligt vår mening särskilt relevant då företagets byggvolymer har ökat markant. De närmaste årens investeringsutsikter och utvecklingen på bostadsmarknaden är fortfarande förknippade med betydande osäkerhet på grund av Finlands svaga ekonomiska situation och räntehöjningarna till följd av kriget i Iran. Ett starkt nyhetsflöde, realiserad volymtillväxt och en förbättrad konkurrensposition har dock ökat vårt förtroende för företaget. Värderingen har enligt vår mening återigen blivit något mer attraktiv i och med kursfallet, och vi kan även vara beroende av den realiserade vinstnivån (2025: PE 13x).