Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-31 05:30 GMT. Ge feedback här.

Tokmanni rapporterar sitt Q2-resultat fredagen den 7 augusti kl. 8. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten och god kostnadskontroll i hemlandet har bidragit till koncernens resultatförbättring. Vi bedömer att företaget kommer att upprepa sin guidning som indikerar vinsttillväxt. Aktiens förväntade avkastning är för närvarande beroende av utdelningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, men höjer riktkursen till 7,4 euro (tidigare 6,7 euro) drivet av estimatrevideringen.

Resultatförbättring att vänta

Vi estimerar att Tokmannis Q2-omsättning ökade med 6 % till 469 MEUR (konsensus 464 MEUR). Tillväxten drivs av positiv försäljningsutveckling i hemlandet samt nya Dollarstore-butiker. Vi förväntar oss att koncernens just. rörelseresultat har ökat från jämförelseperiodens 21 MEUR till cirka 27 MEUR (konsensus 24 MEUR). Detta motsvarar en fortfarande svag marginal på 5,8 %, där Dollarstores låga resultat framhävs. Den resultatförbättring vi estimerar drivs av omsättningstillväxten i hemlandet och god kostnadskontroll. Å andra sidan var även jämförelseperiodens siffror enligt vår mening blygsamma. För Dollarstore estimerar vi en liten omsättningsdriven förbättring. Ytterligare kostnader relaterade till integrationen håller segmentets kostnadsstruktur onödigt hög, vilket lämnar Dollarstores marginal (1,4 %) på en svag nivå jämfört med jämförelseperioden.

Guidningen upprepas sannolikt

Vi bedömer att Tokmanni kommer att upprepa sin guidning för innevarande år, vilken i stort sett indikerar vinsttillväxt. Företaget guide:ar för en omsättning på 1780–1860 MEUR för 2026 (2025: 1728 MEUR) och ett jämförbart rörelseresultat på 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). Bakom guidningen ligger drivkrafter som en måttlig omsättningsutveckling inom Tokmanni-segmentet och förbättrad effektivitet. En annan drivkraft som stöder vinsttillväxten i företagets rapporter är Dollarstores resultatvändning, som i Q1 fortfarande pekade åt fel håll. Detta är därmed också en betydande riskfaktor för guidningen, vars betydelse förstärks om ingen vändning har uppnåtts i Q2. Vår utgångspunkt är dock att det förbättrade konsumentsentimentet under början av året ger förutsättningar för en resultatförbättring (även för Dollarstore med tanke på de svaga jämförelsesiffrorna), vilket gör att vi estimerar ett justerat rörelseresultat på 92 MEUR (justerat för PPA-avskrivningar 93 MEUR) för 2026, i linje med guidningen. Vi höjde koncernens vinstestimat med cirka 10 % per år, då vi bedömer att det förbättrade konsumentsentimentet i viss mån kommer att minska priskonkurrensen inom branschen.

Förändringar i ledningsgruppen kan skapa kortsiktig diskontinuitet

Tokmannis nya VD Sampo Päällysaho tillträdde i juli och kompletterade nästan omedelbart sin ledningsgrupp med internationell expertis. Sörenhag, som utsetts till VD för Dollarstore, och Göransson, som utsetts till strategi-/förändringsdirektör, tillför kompetens för att tackla Tokmannis smärtpunkt, det vill säga Dollarstores utmaningar. Vi anser att utnämningarna i princip är lämpliga för situationen. Omstruktureringen av ledningsgruppen kan dock skapa en ny diskontinuitet för Dollarstores konceptutveckling, eftersom de nya utnämningarnas arbetshistoria skulle tala för ett sortiment av begränsad storlek, vilket strider mot Dollarstores pågående sortimentsförändrings-/expansionsprogram. Av denna anledning kommer Päällysahos kommentarer om Dollarstores inriktning att granskas noga på rapportdagen.

Risk/reward-förhållandet är smalt

Tokmannis aktie framstår som förmånlig ur ett P/E-perspektiv (2026e 11x), men EV/EBIT-multipeln (2026e 14x och justerat för IFRS 16-poster 11x), som tar hänsyn till balansräkningen, är enligt vår ståndpunkt högst neutral eller något förhöjd. Olikheten i multiplarna förklaras av den förhöjda icke-räntebärande skulden (inklusive stora leasingskulder). Vi förväntar oss ingen betydande förändring i den icke-räntebärande skulden, då företagets genererade fria kassaflöde delvis går till att finansiera tillväxt och även till utdelningen. Därför anser vi att P/E-talet bör vara absolut lågt. Vi bedömer därför att aktiens förväntade avkastning till stor del består av direktavkastning (5–8 %/år), vilket ligger under avkastningskravet och talar för en svag risk/reward.