Viafin Q2'25: Stark tillväxt, men slutet av året blir lugnare

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 04:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Viafin Service rapporterade en stark omsättningstillväxt, men vinstutvecklingen i Q2 var något svagare än volymtillväxten. På grund av affärsområdets eftersläpande karaktär är utsikterna för H2 svagare än under första halvåret, vilket den upprepade guidningen tar i beaktande. Vi ser fortfarande de medellångsiktiga vinsttillväxtfaktorerna som starka och att affärsområdena skapar värde. Vi upprepar Öka-rekommendationen med en attraktiv förväntad avkastning drivet av vinsttillväxten, men sänker riktkursen till 21,0 EUR (tidigare 21,5) på grund av negativa estimatrevideringen.

Den starka omsättningstillväxten i Q2 återspeglades inte lika starkt på de nedersta raderna

Viafin Services Q2-omsättning steg med 12 % från jämförelseperioden och uppgick till 30 MEUR. Särskilt stark tillväxt var det inom Underhålls-affärsområdet, vars omsättning ökade med 22 % från jämförelseperioden, delvis drivet av företagsförvärv. Projektverksamhetens omsättning minskade i sin tur på grund av de starka jämförelsesiffrorna och de marginalprioriteringar som gjorts i projektvalen (d.v.s. ökad priskonkurrens). Bolagets rörelseresultat ökade likaså till 1,7 MEUR (Q2’24: 1,6 MEUR) drivet av omsättningstillväxten. Tillväxten skalades dock inte upp till nedersta raden som väntat, vilket enligt oss påverkades av en försämring av försäljningens fördelning. På detta sätt försvagades den relativa marginalen under Q2 från 5,9 % till 5,6 %.

Slutet av året kommer att vara svagare än början av året

Bolaget upprepade sin guidning som indikerar en omsättning på 90–100 MEUR (2024: 91,6 MEUR) och en rörelsevinst på 5,8–7,4 MEUR (2024: 5,7 MEUR). Viafins första halvår var starkt (rörelseresultatet för H1 +28 % å/å), men utsikterna för resten av året är förknippade med tydlig osäkerhet. Detta förklaras av en lågkonjunktur i vissa kundsektorer (t.ex. skogsindustrin) samt eventuella kostnadsbesparingsprogram som kan påverka orderstockarna i båda Viafins affärsområden. Dessa faktorer tynger enligt oss ned Viafins organiska tillväxt inom Underhåll till nära noll och viktar ned Projektverksamhetens omsättning under jämförelseperioden under H2. Därmed stöds den upplupna vinsten för helåret av den goda utvecklingen under H1 samt av förvärven och resultatförbättringsåtgärderna inom Underhåll. I samband med rapporten sänkte vi våra vinstestimat något, vilket drevs av de ovan nämnda faktorerna, och vi förväntar oss att bolaget kommer att nå sin guidning (2025e omsättning 98 MEUR och rörelsevinst 6,2 MEUR). Vi ser att 2026 kommer att fortsätta vara mer stabilt än vanligt ur tillväxtsynvinkel på grund av Viafins eftersläpande efterfrågan. För 2027 förväntar vi oss att tillväxten accelererar i takt med att verksamhetsmiljön återhämtar sig och den ekonomiska stimulansen från den europeiska investeringsvågen. Därmed estimerar vi att bolagets vinst kommer att öka med i genomsnitt 9 %/år under 2024-27. Den största risken för att vinsttillväxten ska realiseras är förändringar i verksamhetsmiljön i den ena eller andra riktningen samt bolagets förmåga att hantera sin kostnadseffektivitet.

Den förväntade avkastningen på aktien är på en tillräcklig nivå

Baserat på innevarande års estimerade vinst anser vi att aktiens värderingsmultiplar är ganska neutrala (P/E: 15x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 8x), men den vinsttillväxt vi estimerar tynger ned dem till ganska måttliga nivåer (genomsnitt 2026-27e: P/E: 13x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x) för ett växande affärsområde med bra kapitalavkastning. Därmed är aktiens värdeutveckling i hög grad beroende av att vinsttillväxten realiseras. Ovan nämnda faktorer kombinerat med en stabil direktavkastning på 4–5 % gör att aktiens förväntad avkastning på medellång sikt enligt vår mening ligger på en tillräcklig nivå. Även den långsiktiga (>5 år) avkastningsbilden förefaller attraktiv i våra ögon, drivet av vinsttillväxt och utdelning. Vidare ger DCF-kalkylens värde (~22 euro) som är högre än aktiekursen stöd för vår positiva ståndpunkt. Bolagets lyckade allokering av nettokassan (~2 euro/aktie) till icke-organisk tillväxt skulle erbjuda en möjlighet till ytterligare värdeskapande, vilket investeraren naturligtvis skulle gynnas av.