Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-01 16:05 GMT. Ge feedback här.

Viafin Services tillväxthistoria guidas för ett mellanår, då den eftercykliska marknaden ännu inte har visat tecken på återhämtning. Krigsutbrottet i Iran har också ökat riskerna för marknadens återhämtning och vi har sänkt våra estimat något. Företaget genererar ett starkt kassaflöde och utmärkt kapitalavkastning även under en sämre konjunktur, och vi anser att företaget är ett attraktivt långsiktigt investeringsobjekt. Vi upprepar riktkursen 20,5 euro och Öka-rekommendationen.

Mångsidigt och lönsamt industriellt underhåll

Viafin Service, verksamt i Finland, är ett företag specialiserat på industriellt underhåll och små projekt. På lång sikt verkar företaget på stabila och växande marknader, då underhållstjänster för industrimaskiner och -utrustning i Finland har vuxit med en årlig tillväxttakt (CAGR) på 4,8 % mellan åren 2000 och 2025. Normalt utgör cirka 75 % av företagets verksamhet kontinuerlig underhållsverksamhet, medan projekt på 1-5 MEUR står för de återstående 25 %. Företaget har uppnått stark organisk vinsttillväxt (21-25 % CAGR för EPS-tillväxt: 15 %) genom att utöka sitt tjänsteutbud och sitt nätverk av verksamhetsställen. Ett viktigt strategiskt mål är fortsatt tillväxt, men med tanke på den osäkra marknadssituationen fokuserar företaget i år särskilt på att förbättra lönsamheten och kassaflödet. Enligt vår uppfattning har inte alla befintliga verksamhetsställen nått sin fulla potential ännu. Företagsförvärv är en del av den strategiska tillväxten, som stöds av en stark nettokassa (11 MEUR exklusive IFRS 16-skulder) och en affärsmodell som genererar rikligt med kassaflöde. 

Mellanår för vinsttillväxtförväntningar

I samband med den omfattande rapporten sänkte vi vår omsättningsprognos för innevarande år med 1 % till 95 MEUR och vår rörelsevinstprognos med cirka 5 % till 6,2 MEUR, då kriget i Iran ökar riskerna för en återhämtning i den finska ekonomin. I våra estimat ligger vi fortfarande inom guidningens intervall för 2026, med en omsättning på 90–100 MEUR (2025: 99,6 MEUR) och en rörelsevinst på 5,8–7,4 MEUR (2025: 6,4 MEUR).

Konjunkturbilden har enligt vår bedömning fortsatt att vara svag under början av året, då den svaga konjunkturutsikten för vissa kundsegment (t.ex. skogsindustrin) håller marknadsinvesteringarna på en låg nivå. Vi förväntar oss dock att den stabila underhållsverksamheten kommer att prestera måttligt, även om vi förväntar oss en liten nedgång i försäljningen under innevarande år då kundernas kostnadsbesparingar fortsätter. Tillväxtsiffrorna för 2027 är i sin tur till stor del beroende av marknadens möjligheter och att industriinvesteringen tar fart. För åren 2027-2028 förväntar vi oss att företagets tillväxt gradvis återhämtar sig, med stöd av en återhämtande verksamhetsmiljö. Vi estimerar att företagets vinst kommer att växa med 7 % (CAGR) från nuvarande nivå fram till 2028.

Långsiktig avkastningspotential fortfarande tillräckligt attraktiv

Företagets värdering stöds av en affärsmodell som genererar goda kassaflöden och den stora andelen kontinuerlig underhållsverksamhet. Å andra sidan begränsas multiplarna av företagets ringa storlek och projektverksamhetens svagare förutsägbarhet. Värderingsmultiplarna för 2026e är enligt vår mening relativt neutrala (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 7,6x), men den långsiktiga vinsttillväxten vi estimerar tynger ner dem till attraktiva nivåer (genomsnitt 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). De ovan nämnda faktorerna, i kombination med en stabil direktavkastning på drygt 4 %, gör att vi anser att aktiens medelfristiga avkastningspotential är tillräckligt attraktiv, även om 2026 ser ut att bli ett mellanår för vinsttillväxten. Dessutom stöds vår positiva ståndpunkt av att DCF-kalkylen (~20,5 euro) indikerar ett högre värde än aktiekursen. En framgångsrik allokering av företagets nettokassa (~3 euro/aktie) till icke-organisk tillväxt skulle också erbjuda en möjlighet till ytterligare värdeskapande.