Wetteri Q4'25: Vändningen söker rätt växel

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-13 06:43 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Wetteris Q4-rapport var svagare än våra förväntningar, vilket främst berodde på en kraftig förlust inom personbilsförsäljningen. Åtgärderna för att stärka balansräkningen borde vara bakom oss, men företaget måste visa tydliga tecken på framsteg i resultatförbättringen för att aktien ska vara intressant på nuvarande värderingsnivå. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker vår riktkurs till 0,16 euro (tidigare 0,18).

Omsättningen motsvarade förväntningarna, men resultatet var lägre än estimaten

Q4 var utmanande för Wetteri och hela bilbranschen mitt i en svag efterfrågemiljö. Wetteris omsättning ökade något och motsvarade våra estimat, men resultatet var betydligt lägre än våra förväntningar på grund av den mycket svaga lönsamheten inom personbilsförsäljningen. Priskonkurrensen för begagnade bilar var mycket hård mot slutet av kvartalet, vilket tillsammans med den svaga efterfrågan på nya bilar tyngde segmentets marginal. Enligt företaget stärkte de sitt varulager under kvartalet, vars nivå minskade med över en fjärdedel jämfört med föregående år. Trots det svaga operationella resultatet var Wetteris resultat efter skatt vinstgivande under kvartalet, vilket berodde på en engångsförsäljningsvinst från försäljningen av serviceverksamheten för tunga fordon i Kajaani och Joensuu. Hela årets resultat per aktie var förlustbringande och företagets styrelse föreslog, som väntat, att ingen utdelning skulle delas ut.

I slutet av 2025 uppgick Wetteris nettoskuld till 83,6 MEUR, vilket är en alarmerande hög nivå på 9,4x i förhållande till den exceptionellt svaga jämförbara EBITDA för de senaste tolv månaderna. Kovenanterna skulle sannolikt ha brutits, men företaget hade kommit överens med finansiären om att kovenanterna inte skulle granskas vid årets slut. Wetteri genomförde förra året många omstruktureringar som belastade lönsamheten för att möjliggöra en resultatförbättring, vars framsteg också gynnar företagets finansiärer. I den nuvarande situationen är det dock tydligt att företagets förhandlingsposition gentemot finansiärerna är svag och riskprofilen är påfallande hög tills dess resultatförmåga förbättras från nuvarande nivå.

Under innevarande år måste bevis på en förbättrad resultatnivå presenteras

I samband med rapporten har vi sänkt Wetteris lönsamhetsestimat för de närmaste åren, drivet av Q4-resultatbesvikelsen. I samband med rapporten upprepade företaget sin guidning från kapitalmarknadsdagen för 2026 om ett vinstgivande jämförbart rörelseresultat. På grund av Wetteris betydande finansieringskostnader (nettofinansieringskostnaderna uppgick till över 9 MEUR under 2025) måste företaget dock uppnå ett betydligt högre rörelseresultat än noll för att möjliggöra ett hållbart positivt kassaflöde. Vårt estimat för innevarande års jämförbara rörelseresultat ligger på 5,1 MEUR, vilket inte är tillräckligt för att uppnå ett vinstgivande resultat efter skatt. Under innevarande år är det enligt vår uppfattning avgörande att Wetteri, för att stödja sina uttalanden, ger konkreta tecken på att resultatförbättringen fortskrider för att lägga grunden för sin vändningsberättelse. Verksamhetsmiljön bör under innevarande år stödja förutsättningarna för en resultatförbättring, då bilbranschen förutspår en tillväxt på cirka 6 % i nyregistreringar av bilar och en accelererande tillväxt för den finska ekonomin.

Värderingen prisar redan in en vändning i resultatet

Wetteris resultatbaserade värdering är hög enligt våra estimat för de närmaste åren och blir neutral först med våra 2028-2029 estimat som beaktar en betydande resultatvändning. Stabilare EV/omsättning- och P/B-multiplar har pressats till en låg nivå, vilket lätt formar aktiens värderingsbild när resultatvändningen fortskrider. Att förlita sig på dessa multiplar är dock utmanande tills vi ser tecken på en hållbart vinstgivande resultatnivå, vilket också skulle sänka den förhöjda riskprofilen.