Metacon rapporterade inga nya ordrar i det tredje kvartalet. Visibiliteten är låg, men man nämner många diskussioner just nu i sin pipeline. Jag vill prata med vår analytiker om hur han ser på caset och varför vi behåller vår rekommendation efter Metacons Q3-rapport. Välkomna till Inderes TV.

Då har det blivit dags att prata med vår analytiker som bevakar bolaget. Lukas, välkommen hit! Tack, tack! Som jag nämnde i introt rapporterade Metacon inga nya ordrar alls under det här kvartalet. Men hur vill du sammanfatta Q3?

Ja, exakt. Det är fokus på orderingången och den har ju varit svag nu ett par kvartal här, och kollar vi isolerat på Q3 och siffrorna där så är omsättningen lägre än våra förväntningar. Det har väl inga större växlar kring det egentligen. Det handlar ju om en lägre aktivitet kopplat till de stora projekten än vad vi estimerat, samtidigt som vi förväntar oss en högre intäktsredovisning i Q4 i stället.

Så om vi kollar på kostnadssidan. Om vi börjar på bruttoresultatet eller på bruttokostnaderna. Så återigen högre än våra förväntningar, och bruttoresultatet är negativt under kvartalet, precis som vi såg under förra kvartalet, kopplat till högre kostnader än förväntat, och i rörelsen så lyckas man få ner kostnaderna lite mer än vad vi trodde. Och det är kostnadsbesparingsprogrammet som börjar ge initiala effekter, med förväntad effekt under Q1 2027, då.

Omsättningen hamnade under prognos och brutto. Resultatet blev negativt, som du nämnde. Hur allvarligt ser du på det?

Som jag var inne på så såg vi även under Q2, och kort sagt så kan man säga att det handlar om högre projektkostnader i de större projekten, framför allt i projektet, än vad man tidigare har förväntat sig, och det i sin tur är kopplat till också tajta deadlines där kunden har beroende av bidragsfinansieringen. Så tajta deadlines för att möta de här kraven och. Det är klart att i takt med att man levererar de här projekten så kommer inte det påverka Metacon framöver. Sen är det.

Samtidigt, om man kollar på bruttomarginalen rullande tolv månader så uppgår den till 8 %, vilket inte är jättemycket. Det är klart att det är andra projekt som spelar in i det här också, och inte bara motorvägsprojektet, även om det står för en betydande del. Så det är klart att där kan man ifrågasätta lite hur lönsamt det här projektet faktiskt har varit för Metacon. Och det är klart, det har varit lönsamt, det ser vi och det nämner bolaget också, men kanske är det mindre lönsamt än vad bolaget hade trott på förhand och även vad vi hade trott då. Så det här blir ju någon slags läropeng också. Det är första gången man gör ett sånt här storskaligt projekt och det blir en läropeng framöver att ta med sig i planeringen för framtida större projekt.

Jag förstår. Orderingången har ju varit mycket begränsad de senaste tolv månaderna, så tror du att det kommer ta fart framöver? Vad får dig att tro på det? Vilka indikationer får du?

Det är lite olika delar. Man kan börja med att säga att visibiliteten är väldigt låg så klart, men baserat på det bolaget säger har man en rekordstor försäljningspipeline. Det upprepar man det här kvartalet igen då den består av lite olika storlekar på projekt, allt från väldigt stora projekt till lite mindre helt enkelt. Sen har man utvecklat eller lanserat den här 20-megawattsmodulen också.

På projektsidan, som egentligen innebär att det tar mindre yta och kräver mindre stålrör och kablage, vilket gör att det är en väldigt kostnadseffektiv modul, vilket kund och slutkund bör premiera egentligen i det här klimatet. Och sen har vi samarbetet med Pherousa också. Givetvis, som är väldigt starkt och som också borde kunna innebära goda möjligheter för detta framöver att hjälpa till att öka orderingången. Så det är lite olika faktorer. Men med det sagt så är osäkerheten väldigt hög och det är svårt att bedöma. Men givet de här förutsättningarna så ser vi att man har goda möjligheter för att öka orderingången framöver, och nu har man också en del kundreferenser med de projekten man har gjort under året, under förra året.

Men den fallande aktiekursen gör en eventuell nyemission mer utspädande. Hur stor risk är det för aktieägarna att man behöver skjuta till mer pengar snart?

Ja, precis. Det är ju svårt att bedöma om man kollar på kassan under. Vid utgången av kvartalet uppgick den till ungefär 73 miljoner, tror jag. Det var någonstans där och.

Bolaget håller just nu på att göra ett kostnadsbesparingsprogram som vi var inne på, och det kommer sänka burn raten framöver, så det förlänger ju tidslinjen till att man möjligtvis behöver ta in externt kapital. Sen sitter man ju också på tillgångar nu som man inte gjorde tidigare, som man också kan vara kreativ och sälja av, och det finns olika delar som man kan jobba lite med för att lösa finansieringen. Kortsiktigt är min bedömning i alla fall.

Inte jätteorolig just nu.

Nej, inte på kort sikt, utan man förväntar sig nog att man kommer klara sig några kvartal till på den position man har just nu. Men sen är det klart att allting beror på faktorer. Får man in en större order så kommer man förmodligen behöva ta in någon form av kapital, kanske lånefinansierat, för att täcka rörelsekapitalet för att leverera på de här orderna. Men det är ju ett positivt problem i den bemärkelsen. Sen är det klart att skulle man inte få in några nya ordrar så är det ju givet att man någon gång kommer behöva ta in externt kapital, så det är väl läget just nu.

Jag förstår. I analysen skriver du att du sänker riktkursen till 0,10 kr, men du behåller rekommendationen Öka. Jag vet att det är ett svårt case just nu att värdera, men vill du utveckla hur du ser på Metacon efter deras Q3-rapport?

Ja, exakt. Jag tycker kanske inte att man som investerare ska stirra sig blind på riktkursen. Det är väldigt svårt att bedöma i ett sånt här case som är i ett väldigt tidigt stadie. Man kanske ska kolla mer på Fair Value Range som ligger på 0,04 till 0,33 per aktie. Och det breda intervallet speglar också osäkerheten i caset, att det finns goda möjligheter på uppsidan, men också nedsida och risker i caset.

Och vi tycker väl att om man kollar på värderingen just nu så har den kommit ner. Vi tycker värderingen är väldigt låg givet det stadiet som bolaget befinner sig i nu kontra för några år sen då. Sen är det klart att klimatet för de här typerna av aktier kanske inte är det bästa just nu, och inte har varit heller. Och för den här marknaden. Sen är det ju, som vi är inne på, finansieringsbehovet som ligger lite som en våt filt över aktien. Och jag tror att det är det som någonstans ligger som en osäkerhet, när bolaget behöver ta in pengar.

Men som jag var inne på, givet den låga värderingen och att vi ser goda möjligheter för bolaget att öka orderingången framöver, så krävs det inte jättemycket för att se en uppvärdering av aktien, så vi tycker ändå att möjligheterna är större än riskerna på de här värderingsnivåerna och det är därför vi har vår rekommendation för tillfället. Men det bygger också på, som vi var inne på tidigare, att bolaget lyckas öka sin orderingång här framöver och att man kortsiktigt kan manövrera finansieringsbehovet och lyckas, om man får in en order, att lösa rörelsekapitalbehovet för det. Så det bygger på olika faktorer. Och skulle man inte uppnå detta så är det klart att då finns det fog för att se över rekommendation och så vidare då också. Jag förstår både upp- och nedsidan.

Ja, vill du läsa Lukas tankar så är analysen öppen för alla. Den finns på invest.se och vi länkar även här i beskrivningen av intervjun. Tack så mycket för att du tog dig tid! Tack, tack!