Aallon Group publicerar sin H1-rapport måndagen den 17 augusti. Vi förväntar oss att företagets omsättning under första halvåret har vuxit helt drivet av företagsförvärv, då vi estimerar att den organiska tillväxten har förblivit något negativ. På jämförbar EBITDA-nivå estimerar vi att den relativa marginalen har minskat något, men med en proportionellt minskad andel av avskrivningar förväntar vi oss en liten förbättring av EBITA-marginalen. I rapporten kommer vårt intresse särskilt att riktas mot ledningens kommentarer om utsikterna för organisk tillväxt, effektivitetsfördelarna från den genomförda organisationsreformen samt pipeline för företagsförvärv under resten av året.

Företagsförvärv upprätthåller omsättningstillväxten

Vi estimerar att Aallon Groups omsättning för H1 har ökat med 8 % till 22,5 MEUR. I vårt estimat kommer tillväxten helt från företagsförvärv, och H1-tillväxten stöds av totalt 9 företagsköp. Vi förväntar oss att den organiska tillväxten har förblivit negativ under första halvåret (H1'26e: -3 %). Den fortsatt svaga ekonomiska utvecklingen i Finland återspeglas i transaktionsintäkterna inom redovisningsbranschen och försvårar nyförsäljningen. Dessutom har kundbortfallet inom fastighetsförvaltningsbranschen tyngt ned den organiska tillväxten. Även om det på senare tid har kommit försiktigt positiva signaler från den finska ekonomin, ger detta ännu inget stöd för den eftercykliska redovisningsverksamheten. Första halvåret är en omsättningsmässigt starkare period för Aallon Group på grund av tidpunkten för bokslutsperioden.

Vi förväntar oss att den operationella vinsten har ökat genom företagsförvärv

Vi förväntar oss att Aallon Groups jämförbara EBITDA har ökat under första halvåret till 3,9 MEUR (H1'25: 3,7 MEUR). Detta skulle innebära en liten försämring av marginalen (17,2 % jämfört med 17,9 %) från jämförelseperioden. För den justerade EBITA-marginalen estimerar vi dock en liten förbättring till 12,2 % från jämförelseperiodens 11,9 %, vilket främst beror på en minskad relativ andel av avskrivningar. De förvärvade affärsvolymerna stöder det absoluta resultatet, men å andra sidan begränsar den svaga organiska tillväxten lönsamhetens skalbarhet. Dessutom är visibiliteten för de förvärvade affärsområdenas lönsamhet svag. Företaget har också meddelat att den organisationsreform som inleddes förra året fortfarande kommer att medföra kostnader åtminstone under Q1'26 (bl.a. vidareutveckling av det gemensamma ERP-systemet). Vi har antagit engångsposter på ungefär 0,2 MEUR för detta under H1.

Vi följer kommentarerna om utsikterna för organisk tillväxt och lönsamhetsutvecklingen

Aallon Group har ingen numerisk guidning, men företagets medelfristiga mål är en årlig tillväxt på 15–20 % och en förbättrad EBITDA-marginal. Vi estimerar för närvarande att Aallon Groups omsättning kommer att växa med 8 % till 42,7 MEUR i år, drivet av företagsförvärv. Vi förväntar oss att den organiska tillväxten förblir något negativ (-2 %). Därför förväntar vi oss att den jämförbara EBITDA-marginalen (15,5 % jämfört med 17,1 %) försämras i år och att marginalpressen blir större under H2. På EBITA-nivå (10,7 % jämfört med 10,4 %) förväntar vi oss en något förbättrad marginal. Vi anser fortfarande att företaget har goda förutsättningar att öka sin vinst på medellång sikt genom företagsförvärv och effektivisering av verksamheten, vilket den genomförda organisationsreformen möjliggör. Vi kommer därför att noggrant följa företagets kommentarer om utvecklingen av marginal och utsikterna för organisk tillväxt. Vi ser också fram emot uppdateringar om statusen för företagets egen redovisningsprogramvara.