Admicom Q3’25 förhandskommentar: Tillväxt och lönsamhet måste förbättras jämfört med början av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-06 04:48 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes och Bloomberg, 3-4 analytiker (konsensus)

Admicom rapporterar sin Q3-rapport torsdagen den 9 oktober kl. 8.00. Baserat på analytikersamtalet före den tysta perioden har marknadssituationen fortsatt att vara svag som väntat, vilket gör de kortsiktiga tillväxtutsikterna osäkra. Om Q3-siffrorna skulle avvika tydligare från förväntningarna, skulle en vinstvarning framstå som nästan oundviklig. Detta skulle enligt vår mening inte vara särskilt dramatiskt med tanke på aktiens nuvarande värdering. Admicoms vinst har en tydlig tillväxtpotential på medellång sikt när byggkonjunkturen återhämtar sig, men på kort sikt kommer bolaget fortfarande att möta motvind.

Vi estimerar en måttlig omsättningstillväxt på en svår marknad

Vi estimerar att Q3-omsättningen ökade med 8,6 % till 9,4 MEUR, där effekten av Bauhub-förvärvet är ungefär 4,6 procentenheter. Den lätta organiska tillväxt vi estimerar borde vara uppnåelig, då den endast skulle kräva en liten ökning av omsättningen från Q1 (9,3 MEUR), och en del av kundernas utjämningsfakturering, som huvudsakligen faller på Q2, infaller fortfarande i Q3. Med tanke på Statistikcentralens konkursstatistik har kundbortfallet sannolikt förblivit högt, vilket delvis bromsar utvecklingen. Den svåra marknaden har också skärpt priskonkurrensen, då en del nyare och mindre aktörer strävar efter att vinna kunder genom pris. Vi förväntar oss att företaget, liksom i början av året, har lyckats prestera måttligt bra på försäljningsfronten. 

Vi förväntar oss, liksom konsensus, ett nästan stabilt resultat jämfört med jämförelseperioden

Vi förväntar oss att Admicoms EBITDA har ökat något i Q3 jämfört med jämförelseperioden till 3,7 MEUR i linje med omsättningstillväxten. Vi estimerar att EBITDA-marginalen (39 % mot 41 %) har försvagats från jämförelseperioden, vilket återspeglar tidigare investeringar i organisationen, minskad fakturering för extern programvaruutveckling samt förvärvet av Bauhub. Vi förväntar oss dock en bättre utveckling av den justerade EBITDA-marginalen under det säsongsmässigt starkaste kvartalet än under början av året (H1’25: 28,7 % jämfört med H1’24: 34,8 %), vilket även företagets nuvarande guidning kräver. 

En risk för en mild vinstvarning hänger över slutet av året

Admicom guide:ar för en tillväxt i årlig återkommande intäkt (ARR) på 8–14 %, en total omsättningstillväxt på 6–11 % och en justerad EBITDA på 31–36 % av omsättningen för år 2025. Vi estimerar en tillväxt på 6,4 % och en justerad EBITDA-marginal på 31,7 % för i år, vilket ligger nära den nedre delen av guidningen. Den prognostiserade ARR-tillväxten för slutet av året är enligt vår bedömning särskilt beroende av företagets åtgärder (prishöjningar och ändring av Ultimas faktureringsmodell) utöver den gradvis framåtskridande nyförsäljningen, eftersom marknadssituationen inte erbjuder medvind. Effekterna av företagets egna åtgärder kommer att synas ordentligt först under Q4. Därmed finns det en risk för en liten sänkning av guidningen, eftersom en tillväxt på 8 % enligt den nedre delen av guidningen fortfarande kräver ungefär 3 MEUR ytterligare i återkommande intäkter.