Källa: Inderes

Fondias Q2-rapport visade en väntad återgång till tillväxt, även om marginalen var något lägre än våra estimat. Omsättningen matchade våra estimat, och särskilt vändningen i Sverige var en positiv överraskning för oss. Den något lägre vinsten i förhållande till våra estimat förklaras enligt vår bedömning av en högre personalstyrka än väntat, då vi förväntade oss en tydligare lättnad i kostnadsstrukturen. Jämfört med jämförelseperioden förbättrade företaget dock resultatet kraftigt. Sammantaget anser vi att rapporten indikerar att företagets strategiska åtgärder fungerar och att riktningen är rätt, men nedgången i omsättningen för löpande tjänster under H1 väcker frågor. Vi kommer att bedöma eventuella estimatrevideringar mer noggrant under dagen.

Omsättningen växte med stöd av enskilda uppdrag

Fondias omsättning växte med 2,9 % under Q2 jämfört med jämförelseperioden, till 6,4 MEUR, vilket väl överensstämde med våra förväntningar. Tillväxten var omfattande, då företaget lyckades öka sin omsättning på alla marknader. Verksamheten i Finland fortsatte sin goda utveckling med en tillväxt på 5,7 %, vilket enligt företaget stöddes av en ny och mer målinriktad kommersiell verksamhet. Den största positiva överraskningen såg vi i Sverige, där omsättningen efter en utmanande inledning på året vände till en stark tillväxt på 9,1 %. Även i Baltikum fortsatte den utmärkta utvecklingen med en tillväxt på hela 27,6 %. De motstridiga tillväxtsiffrorna (alla delar av koncernen växer snabbare än Fondia-koncernen) förklaras av en betydande ökning av interna elimineringar under perioden. Fondia uppgav att juristernas gränsöverskridande samarbete i klientarbetet fördubblades under perioden. De rapporterade tillväxtsiffrorna beskriver utvecklingen för de nationella bolagen, medan extern omsättning rapporteras på koncernnivå. Det ökade samarbetet mellan länderna är enligt vår mening en positiv faktor, men tillväxten borde kunna accelereras även externt.

Enligt vår ståndpunkt fungerar företagets strategiska projekt och förnyade kundarbete ganska bra trots den svaga allmänna marknadssituationen. Negativt i omsättningsutvecklingen var enligt vår ståndpunkt att andelen löpande tjänster av omsättningen sjönk tydligt till 41 % under H1 (H1'25: 46 %). Eftersom den totala omsättningen under H1 var stabil (+0,5 %), har de löpande tjänsterna minskat tydligt och å andra sidan har tillväxten kommit från enskilda uppdrag. Detta väcker oro för attraktionskraften hos de löpande tjänsterna, samtidigt som projektförsäljningen tydligt har lyckats utanför den egna kundkretsen.

Marginalen förbättrades, men nådde inte riktigt våra estimat

Fondias rörelseresultat steg till 0,4 MEUR under Q2 (Q2'25: 0,1 MEUR), vilket var något under vårt estimat på 0,5 MEUR. Motsvarande uppgick rörelsemarginalen för Q2 till 6,0 % jämfört med vår förväntning på 7,1 %. Bakgrunden till rapportmissen var en något tyngre kostnadsstruktur än väntat gällande personalkostnader. Bolagets genomsnittliga personalstyrka (FTE) ökade under rapportperioden till 143 anställda (Q2'25: 142). Vi förväntade oss att antalet skulle fortsätta den nedåtgående trenden från början av året (Q1'26: 136) och därmed stödja marginalen starkare. Bolagets tidigare kommunicerade övergång till tillväxt kan ske snabbare än vi förväntat, och detta kräver även rekryteringar. Bolaget uppgav att de fortsätter att betona kundarbete, effektivisera verksamheten och utnyttja teknik, men tillväxt inom branschen kräver i princip även rekryteringar. Även om Q2-resultatet var något under vårt estimat, är riktningen ändå rätt och vi anser att det är ett tydligt framsteg vad gäller marginalen. Det finns fortfarande mycket utrymme för förbättring i faktureringsgraden, även om framsteg gjordes från jämförelseperioden. Kassaflödet från verksamheten var utmärkt under H1, 2,3 MEUR, vilket stödde bolagets balansräkning även efter utdelningsbetalningar.

Inga överraskningar i utsikterna

Fondia upprepade sina utsikter för innevarande år och konstaterade i sitt pressmeddelande: "Fondia förväntar sig att koncernens omsättning kommer att växa och att den justerade EBITDA-marginalen kommer att förbättras under räkenskapsåret 2026 jämfört med föregående år." Upprepningen av guidningen var i linje med våra förväntningar, då vårt helårsestimat för 2026 förväntade en omsättningstillväxt på 3,2 % och en förbättring av den justerade EBITDA-marginalen till 11,3 % (2025: 10,2 %). Även om den förbättrade omsättningen enligt vår bedömning ger ett starkt stöd för att uppnå guidningen, skapar en högre personalstyrka än förväntat eventuellt ett litet nedåttryck på våra lönsamhetsestimat för innevarande år. Vi kommer att bedöma förändringarna i kombinationen av tillväxt och lönsamhet samt eventuella estimatrevideringar under dagen, när vi får ytterligare kommentarer från företagets ledning om de kortsiktiga utsikterna och omsättningens framtida utveckling. I rapporten diskuterades marknadssituationens utveckling eller utsikter knappt, så en mer detaljerad genomgång återstod för företagets rapportpresentation som börjar kl. 10. I stort sett uppfyllde Q2-rapporten våra förväntningar, men nedgången i det löpande intäktsflödet ger oss vissa farhågor.