Fondia Q3’25 förhandskommentar: Tecken på återhämtning efterfrågas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-20 05:13 GMT. Ge feedback här.

Fondia publicerar sin Q3-affärsöversikt på torsdag cirka klockan 8.30. Vi förväntar oss att omsättningen fortsatte att minska under Q3, men att resultatet förbättrades något från jämförelseperioden, med stöd av sparåtgärder. Även om marknaden nu har visat små tecken på återhämtning, var den lugna sommarsäsongen enligt vår bedömning fortfarande svår. Därmed är uppnåendet av den resultatförbättring som företagets guidning indikerar för 2025 osäkert, även om vi förväntar oss att trenden vänder till det bättre under Q4. Vi gjorde små negativa justeringar i samband med förhandskommentaren. Aktien, som befinner sig på bottennivåer, sätter ribban lågt, men marknaden behöver desperat signaler om framstegen i vinstvändningen.

Omsättningen fortsätter sannolikt att minska

Vi förväntar oss att omsättningen under Q3 uppgick till ungefär 5,1 MEUR, vilket skulle innebära en minskning på ungefär 4 % jämfört med Q3’25. Enligt vår ståndpunkt var marknadsaktiviteten i Finland fortfarande låg, särskilt under sommaren, men mot hösten har åtminstone noteringsmarknaden visat små tecken på återhämtning. Detta återspeglar möjligen en liten uppgång på transaktionsmarknaden, och även om Fondia såvitt vi vet inte har varit involverade i större projekt, kan det indirekt lätta på konkurrenstrycket. Ändå har den totala marknaden enligt vår bedömning varit svår, då företag fortfarande söker besparingar även inom juridiska tjänster, och konkursstatistiken i Finland är fortsatt dyster. Företagets interna situation borde också ha lugnat ner sig något med tanke på förhandlingar om nedskärningar som hölls vid årsskiftet.

I Sverige har det funnits fler positiva tecken, men eftersom Fondias marknadsandel i Sverige är minimal handlar det mer om företagets egen prestation. I Baltikum förväntar vi oss att den goda omsättningstillväxten har fortsatt, men Baltikums inverkan på helheten är fortfarande mycket begränsad.

Minskade kostnader stöder marginalen

Vi förväntar oss att det säsongsmässigt alltid svaga rörelseresultatet för Q3 uppgick till knappt 0,1 MEUR, det vill säga i praktiken nära noll. Detta skulle innebära en minimal förbättring från jämförelseperioden (Q3’24: 0,0 MEUR), då minskningen i omsättning kompenserades av företagets besparingsåtgärder under början av året. Företaget har sökt besparingar på totalt 1,3 MEUR för 2025 från förhandlingar om nedskärningar i Finland och andra åtgärder, och dessa hade i praktiken genomförts under Q2. Vi uppskattar att antalet anställda (FTE) har varit ungefär 141 (Q2’25 i genomsnitt 142), vilket innebär en minskning på nästan 11 % från jämförelseperioden. Efter åtgärderna borde personalens utnyttjandegrad (debiteringsgrader) och produktivitet ha förbättrats avsevärt, men på grund av minskad omsättning återspeglas detta ännu inte väsentligt i lönsamheten. Till detta hör i betydande utsträckning även Fondias pågående strategiska projekt.

Fondias operationella marginal beskrivs bäst av justerad EBITA, exklusive engångsposter och koncernavskrivningar, vilken vi estimerar till 0,1 MEUR, det vill säga 1,3 % av omsättningen. Sammantaget är marginalen fortfarande långt ifrån Fondias potential, men större förbättringar skulle kräva en vändning i omsättningen.

Vi ligger i den nedre delen av guidningen, men det väsentliga är att få omsättningen att vända

Q3-delårsrapporten är traditionellt sett knapphändig, och perioden är säsongsmässigt lugn, varför det största fokuset ligger särskilt på utsikterna och delvis redan på nästa år. Fondia guidar fortfarande att fokusera på att förbättra lönsamheten under 2025. I samband med Q2 indikerade företagets ledning att de genom guidningen är engagerade i att förbättra lönsamheten under 2025. På grund av små negativa estimatrevideringar förväntar vi oss nu att Fondias rörelseresultat för 2025 uppgår till 1,0 MEUR, vilket i praktiken är på samma nivå som jämförelseperioden (2024: 1,0 MEUR), men att rörelsemarginalen förbättras något (2025e 4,1 % mot 2024: 4,0 %). Därmed ligger våra estimat nu i den nedre delen av vad guidningen indikerar, och justeringar av guidningen är mycket möjliga. Nu borde det finnas viss visibilitet även för Q4.

I det stora hela är 2025 redan känt för att vara ett mycket svagt år, även om vi förväntar oss en tydlig resultatförbättring under Q4. Under 2025 stramades kostnadsstrukturen åt avsevärt, vilket gör det möjligt för företaget att förbättra marginalen betydligt när omsättningen vänder uppåt. Fondias medelfristiga mål, som uppdaterades i våras, är att företagets organiska omsättningstillväxt i procent och justerade EBITDA-marginal i procent årligen uppgår till minst 20 % sammanlagt. Vi förväntar oss för närvarande en omsättningstillväxt på 3,7 % för 2026 (2025e 5,2 %) och en justerad EBITDA-marginal på 10,5 % (2025e 9,4 %), vilket skulle innebära en summa på ungefär 14 %. Estimaten kräver en gradvis förbättrad marknadssituation och framsteg i företagets strategiska projekt, men om estimaten förverkligas skulle aktien framstå som mycket attraktivt prissatt på nuvarande nivåer med 2026 års multiplar (EV/EBITA under 7x). I det stora hela söker vi särskilt byggstenar för nästa år från Q3 och utsikterna, eftersom marknaden inte verkar ha förtroende för Fondias vändning.