Incap Q4'25 förhandskommentar: Lacon-affären lyfter siffrorna till en ny nivå i år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-24 05:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Incap publicerar sin Q4-rapport på torsdag. Vi förväntar oss att företagets Q4-siffror har sjunkit ganska tydligt från den starka jämförelseperioden, då den svaga ekonomiska situationen i Europa, osäkerheten kring USA:s handelspolitik och valutakurserna har bromsat verksamheten. Huvudrollen i rapporten är dock guidningen för 2026, som för att uppfylla förväntningarna bör indikera en tydlig tillväxt för både omsättning och rörelseresultat (inklusive icke-organiskt stöd från det nyligen genomförda Lacon-förvärvet). Incap kommer sannolikt inte att betala utdelning i år heller, eftersom företaget allokerar sitt kapital till att genomföra tillväxtstrategin.  

Omsättningen har fortsatt att minska under slutet av året, även om vi förväntar oss att botten nåddes under Q3

Vi förväntar oss att Incaps omsättning minskade med 6 % till 56 MEUR under Q4. Enligt vår bedömning är nedgången i försäljningen ett resultat av en svag efterfrågemiljö, främst på grund av osäkerheten kring USA:s handelspolitik och den svaga ekonomiska situationen i Europa. Valutakurser (stärkning av EUR/USD) har också bidragit till motvind för den rapporterade omsättningen. Vårt estimat är dock betydligt högre än Q3-utfallet, där bolaget i sin Q3-rapport kommenterade att efterfrågan sannolikt nådde botten. Vi tror inte att Incaps kundstruktur har genomgått radikala förändringar i förhållande till jämförelseperioden eller H1’25, utan vi förväntar oss att de största kundernas andel av omsättningen snarare har minskat än ökat långsamt.  

Marginalen anpassar sig efter omsättningen

Vi uppskattar att Incaps justerade rörelseresultat minskade med 25 % till 6,6 MEUR under Q4. Nedgången i resultatet förklaras främst av den minskade omsättningen, vilket försvagar den operationella hävstången. Dessutom har motvind från valutan också påverkat resultatet. Vi förväntar oss att företagets justerade rörelsemarginal var 11,9 %, vilket skulle vara en mycket stark prestation i branschsammanhang. På kvartalsbasis kan produktmixen påverka den relativa lönsamheten med 1-2 %, och dessutom har årsredovisningen betonat risken att nedskrivningskostnader och förändringar i lagervärden kan påverka det operationella resultatet något. På grund av Lacon-affären kan även små engångskostnader ha uppstått under Q4, även om vi i våra estimat tidsbestämde dem till Q1. På nedersta raden förväntar vi oss att Incaps EPS uppgick till 0,17 euro efter normala finansiella kostnader och skattesats (mot Q4’24 då finansiella kostnader var tydligt positiva på grund av valutor). När det gäller kassaflödet förväntar vi oss en bra rapport, då företaget borde kunna frigöra rörelsekapital säsongsmässigt under Q4.  

Lacon-affären lyfter siffrorna till en högre nivå i år

Incap har traditionellt gett en muntlig guidning för hela året och vi förväntar oss att företaget fortsätter med samma modell även för innevarande år. Guidningen påverkas väsentligt av Lacon-affären som genomfördes förra veckan, vilken sannolikt kommer att ge icke-organiskt stöd till tillväxten med cirka 30 % och till rörelseresultatet något mindre efter PPA-avskrivningar och vissa andra redovisningsjusteringar. Dessutom förväntar vi oss att Incaps efterfrågesituation även organiskt kommer att förbättras under året i viss mån tack vare en förbättrad ekonomisk situation samt vissa kundvinster.

I våra estimat växer Incaps omsättning med cirka 40 % och rörelseresultatet med cirka 30 % i år (observera: Lacon-affären slutfördes cirka 6 veckor tidigare än vi estimerade). Företaget bör därför, för att undvika besvikelser, guide:a för en betydligt högre omsättning och ett högre rörelseresultat för i år jämfört med förra året. Vi noterar att Incap typiskt sett har guide:at för rapporterat rörelseresultat, men vi anser att det bästa måttet för att följa företagets operationella resultat är justerat rörelseresultat (2026e: justerat rörelseresultat växer med 40 % före justering av tidpunkten för Lacon-affären).