KH Group Q3’25 förhandskommentar: Flera frågor i luften

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

KH Group publicerar sin Q3-rapport på fredag kl. 8.00. Säsongsmässigt är Q3 svagt för koncernens fortgående affärsområden, men för Indoor Group, som klassificerats som tillgång avsedd för försäljning, är det årets starkaste kvartal. Baserat på vinstvarningen i september har KH-Koneets marginalutveckling blivit lägre än företagets egna förväntningar. Från rapportdagen söker vi klarhet i bakgrunden till de faktorer som har plågat KH-Koneets marginal, den nya verkställande direktörens ståndpunkt om KH Groups strategiska förändringsresa och försäkran om att det inte finns några nya överraskningar bakom det oväntade VD-bytet. Vi förväntar oss naturligtvis att KH Group upprepar den i september uppdaterade guidningen.

Vi förväntar oss tillväxt från de kvarvarande affärsområdena

Vår omsättningsprognos för KH-Koneet i Q3 uppgår till 35,3 MEUR, vilket gör nödvändig en tillväxt på 5 % från jämförelseperioden. Vi bedömer att KH-Koneets verksamhetsmiljö har förblivit utmanande under kvartalet, både i Finland och Sverige, men att det utökade försäljningsnätverket trots detta har möjliggjort tillväxt. Från NRG förväntar vi oss en omsättningstillväxt på 8 % driven av en solid orderbok.  Bland annat. Försvarsmaktens order på ungefär 10 MEUR har under innevarande år ökat NRG:s orderbok, även om denna order enligt vår uppfattning kommer att intäktsföras först nästa år. För Indoor Group förväntar vi oss att kvartalet återigen var utmanande och präglades av mycket hård konkurrens. Vi förväntar oss att omsättningen har minskat till följd av ett krympt butiksnätverk, effektiviseringsåtgärder inom affärsområdet och en generellt krympt målmarknad. Baserat på statistik från Specialhandelsförbundet minskade omsättningen på den finska möbelmarknaden med 8,5 % i juli, men siffror för augusti-september är ännu inte tillgängliga.

Vi förväntar oss att lönsamheten har varit under press

Baserat på KH Groups vinstvarning i september har KH-Koneet inte uppnått den önskade förbättringen av sitt resultat under rapportperioden. Trots den ökande omsättningsprognosen förväntar vi oss att företagets jämförbara rörelseresultat för Q3 sjönk till 1,7 MEUR från jämförelseperiodens 1,9 MEUR, på grund av den ökade kostnadsstrukturen i och med det utökade kontorsnätverket. I Q2 lyfte KH Group fram den svenska uthyrningsverksamheten som orsak till den svaga resultatutvecklingen, men baserat på vinstvarningen har KH-Koneets svagare prestation än väntat varit mer omfattande än så. För NRG förväntar vi oss en försiktig vinsttillväxt driven av omsättningstillväxten. Säsongsmässigt är Q3 dock företagets tystaste och leveranskapacitetsmässigt svagaste period på grund av sommarsemestern. För Indoor Group förväntar vi oss att den strama prissättningsmiljön och den minskade omsättningen har tyngt ned resultatet under det säsongsmässigt starkaste kvartalet. Vi förväntar oss att de icke-allokerade kostnaderna var högre än under jämförelseperioden på grund av kostnader för Indoors försäljningsprocess och VD-byte.

Omedelbara avyttringar är knappast att vänta

Vi förväntar oss att KH Group i samband med rapporten upprepar sin i september uppdaterade guidning för de fortsatta affärsområdena, vilken indikerar en omsättning på 190-200 MEUR och ett jämförbart rörelseresultat på 5-6 MEUR. De fortsatta affärsområdena uppnådde ett jämförbart rörelseresultat på 7,2 MEUR förra året, så guidningen indikerar en tydligt försvagad vinstnivå. Trots KH-Koneets svaga resultatutveckling under innevarande år ser vi att företaget fortsätter att vinna marknadsandelar, och den pressade relativa marginalen skapar förutsättningar för en betydande vinsttillväxt när maskinhandeln återhämtar sig. NRG har å sin sida genomfört en imponerande resultatvändning och åtnjuter en hög vinstnivå möjliggjord av stark efterfrågan. Vi anser att man inte kan räkna med Indoor Group i KH Groups investerings-case på grund av företagets svaga prestation och finansiella ställning, samt den fortsatt mycket utmanande verksamhetsmiljön.

Kärnan i KH Groups investerings-case är en strategisk revidering från resterna av ett investeringsbolag mot en helhet byggd kring KH-Koneet. Baserat på det överraskande VD-bytet tolkar vi det som att KH Groups styrelse var missnöjd med framstegen i den strategiska förändringsresan, och företaget har därför förmodligen inga långt framskridna förhandlingar gällande avyttringarna av NRG och Indoor Group. Enligt vår bedömning finns det flera potentiella köpare för NRG, som har en god vinstutveckling, medan en avyttring av Indoor Group verkar mer utmanande.