KH Group Q3’25 snabbkommentar: Mycket att smälta

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 07:27 GMT. Ge feedback här.

KH Groups omsättning för de fortsatta affärsområdena växte starkare än förväntat, men marginalen för KH-Koneet var något svagare än prognosen. En negativ nyhet för KH-Koneet var beslutet av företagets grundare och VD, Teppo Sakari, att lämna företagets operationella ledning under första halvåret nästa år. Vi har beskrivit Sakari som en nyckelperson i KH-Koneet, och den därmed förknippade nyckelpersonsrisken håller nu på att realiseras. KH Group meddelade dessutom en ändring i sin strategi, vars mål är att skapa en koncern fokuserad på entreprenadmaskiner och räddningsfordon, och NRG kommer inte längre att aktivt försöka säljas.

God tillväxt från de fortsatta affärsområdena, men marginalerna är under press

KH-Koneets Q3-omsättning ökade med 13 % till 37,9 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 35,3 MEUR. Baserat på utvecklingen har företaget tydligt tagit marknadsandelar under kvartalet. För de svenska affärsområdena rapporteras perioden ha varit betydligt starkare än föregående år, och både omsättning och rörelseresultat ökade från jämförelseperioden. Maskinuthyrningen, som presterade svagt i Sverige under Q2, utvecklades väl under Q3 enligt företaget, och återhämtningen i prestandan är tydligt positiv. Under kvartalet hade KH-Koneet i sin tur utmaningar i Finland, där omsättningen ökade, men rörelseresultatet var lägre än jämförelseperioden. Enligt företaget var kvartalet svårt för uthyrningsverksamheten i Finland, som förutom de tysta sommarmånaderna belastades av en lägre försäljning av begagnad uthyrningsutrustning jämfört med jämförelseperioden.

NRG:s omsättning för Q3 ökade med 23 %, vilket klart översteg vårt estimat på 6,6 MEUR. Bakom omsättningstillväxten låg enligt företaget en större leveransvolym från Saurus och en ökning i faktureringen av fordonsplattformar jämfört med jämförelseperioden. Sala Brands omsättning var dock något under jämförelseperiodens nivå. En del av NRG:s försäljning har dock mycket låga marginaler, vilket gör det mer relevant att följa företagets utveckling på rörelseresultatnivå. Rörelseresultatet på 0,2 MEUR motsvarade våra förväntningar. Enligt KH Group har NRG god visibilitet för leveranser av räddningsfordon fram till slutet av nästa år, och orderböckerna för 2027 fylls också i snabb takt.

Indoor Groups omsättning minskade kraftigare än vi förväntat, men företaget lyckades förbättra sin relativa marginal, och vinstnivån översteg våra estimat. Med tanke på den kraftiga omsättningsminskningen var vinsten på 1,5 MEUR till och med överraskande stark. Försäljningsmarginalerna var enligt företaget högre än under jämförelseperioden, dessutom stöddes marginalen av förhandlingar om nedskärningar som hölls förra året. Effekten av förhandlingarna om nedskärningar som hölls i juni 2025 var dock begränsad. Enligt vår bedömning förbättrar Indoor Groups uppmuntrande kvartal KH Groups möjligheter att genomföra försäljningen av Indoor. På grund av företagets kraftigt försämrade vinst och svaga balansräkning förväntar vi oss dock ingen betydande ersättning om KH Group hittar en köpare till företaget. KH Groups mål är att genomföra försäljningen före slutet av innevarande år. Vid slutet av rapportperioden uppfylldes inte Indoor Groups lånevillkor, men finansiären har gått med på att inte förfoga över företagets lån förrän 31.3.2026.

Guidningen oförändrad

I samband med rapporten upprepade KH Group sin guidning om en omsättning på 190-200 MEUR och ett jämförbart rörelseresultat på 5-6 MEUR. Företagets jämförbara rörelseresultat för Q1-Q3 uppgår till 2,2 MEUR, så den nedre gränsen för guidningen gör nödvändig ett jämförbart rörelseresultat på 2,8 MEUR för Q4. Detta lämnar utrymme för ett svagare resultat än jämförelseperioden (Q4’24: 3,4 MEUR). När det gäller NRG är vi övertygade om ett starkt Q4, men för KH-Koneet har kvartalet inte råd att misslyckas som Q2. För investerings-caset är det dock viktigare, enligt vår åsikt, vem KH Group hittar som efterträdare till Teppo Sakari i rollen som VD för KH-Koneet. Med den överraskande strategiändringen söker vi visibilitet från ledningen om huruvida KH-Koneet och NRG ska integreras starkare för att eliminera onödiga eller överlappande kostnader.