Loihde nästan fördubblar storleken på affärsområdet Säkerhetslösningar genom förvärvet av BLC Turva

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-06 07:32 GMT. Ge feedback här.

Loihde meddelade att de köper hela aktiestocken i BLC Turva Oy. BLC Turva är med sin omsättning på cirka 77 MEUR en av Finlands ledande tjänsteleverantörer inom säkerhetsteknik och en av Loihtees mest betydande konkurrenter inom säkerhetslösningar. Det skuldfria priset för affären är 28 MEUR, vilket motsvarar en hög EV/EBITA-nivå på 15x baserat på BLC:s ganska svaga resultat för 2024. När de betydande kostnadssynergier som företaget eftersträvar i affären realiseras, skulle köpeskillingen dock tynga ned till en attraktiv nivå på knappt EV/EBITA 6x och tydligt öka vinsten per aktie. Affärens industriella logik är enligt vår mening god: genom affären växer Loihde till Finlands största leverantör av säkerhetsteknik, kostnadssynergierna är tydliga och Loihde kan korsförsälja sitt erbjudande inom övergripande säkerhet till BLC:s kunder. Vi lägger inte till det i våra estimat ännu, eftersom det fortfarande finns en tydlig osäkerhet kring tidpunkten för genomförandet, då affären kräver godkännande från konkurrensmyndigheten. Vi är dock positiva till affären.

BLC Turva tog ett stort tillväxtsprång genom företagsförvärv år 2021

BLC Turva är ett finskt tjänsteföretag inom säkerhetsteknik som erbjuder helhetslösningar för elektronisk säkerhet till företag och kunder inom den offentliga sektorn. Företagets tjänsteutbud omfattar passersystem, kameraövervakning, larmsystem och låssystem samt tillhörande design-, installations- och underhållstjänster. BLC Turva är en del av BLC-koncernen. I förhållande till Loihde har företaget mer lågmarginalverksamhet (låsning) samt färre kontinuerliga tjänster. Vi har dock ingen bild av den mer detaljerade omsättningsstrukturen i detta skede.

BLC:s tjänsteutbud

BLC Turva tog ett stort tillväxtkliv i början av 2020-talet när det förvärvade AM Security-koncernen i december 2020. Företaget fusionerades med BLC i oktober 2021. BLC Turvas omsättning var 34,0 MEUR år 2020 och växte till 76,6 MEUR år 2022 i och med förvärvet. EBITDA utvecklades däremot svagt under dessa år, och marginalen sjönk från en bra nivå på 5,8 % år 2020 till att bli något negativ år 2022. Under det året var en tydlig negativ drivkraft också den höga kostnadsinflationen och de senaste årens tydliga nedgång i nybyggnationen. Under 2023-2024 har företagets omsättning legat ganska stilla och marginalen har förbättrats, men förblivit ganska låg. Loihtes utveckling har varit proportionellt sett betydligt starkare, och dess affärsområde Säkerhetslösningar har enligt vår bedömning vuxit med en genomsnittlig organisk takt på ungefär 10 % under åren 2024-2025. Loihde kommenterade att BLC har utvecklats i ungefär samma takt i år som förra året. I och med förvärvet uppgår Loihtees illustrativa proformaomsättning för 2024 till ungefär 217 MEUR och den illustrativa proforma IFRS-justerade EBITDA till ungefär 15,2 MEUR.

Källa: Företagets bokslut, Fonecta Finder

Den industriella och strategiska logiken bakom affären är god

Genom förvärvet växer Loihde till att bli marknadsledare i Finland inom företagens övergripande säkerhetslösningar, elektrisk säkerhetsteknik, strukturell säkerhet, brandsäkerhet och röstevakueringslösningar. BLC Turva stärker Loihtees erbjudande särskilt med röstevakuerings- och andra audiovisuella lösningar samt säkerhetsteknologilösningar för marinindustrin. BLC stärker även tjänsterna för larmöverföring, kameraövervakning och nyckelhantering, vilket förstärker Loihtees produktion av kontinuerliga säkerhetstjänster. Loihtees rikstäckande serviceorganisation stärks avsevärt, särskilt i östra Finland. I och med förvärvet sysselsätter Loihde totalt ungefär 1 200 personer, varav nästan 1 000 arbetar med säkerhets- och nättjänster och ungefär 200 med IT-konsulttjänster.

Arrangemanget förväntas generera årliga kostnadssynergier på över 3 MEUR efter genomförd integration. Integrationskostnaderna beräknas ligga på samma nivå som den årliga kostnadssynergifördelen och uppstå huvudsakligen under åren 2026 och 2027. Kostnadssynergierna kommer från logistik och lagerhantering, lokaler samt annan allmän administrativ överlappning (personal och administrativa system). Dessutom väntas affären medföra betydande synergifördelar genom effektivare hantering av lagertillgångar tack vare större skala och en centraliserad verksamhetsmodell.

Loihde kan också korsförsälja sitt starka utbud av helhetssäkerhetslösningar till BLC:s kunder och vi ser en tydlig potential för korsförsäljning inom cybersäkerhet, molntjänster och nätverkstjänster (tjänster för helhetssäkerhet).

Värdeskapandet i affären är beroende av synergier, men…

Det skuldfria priset för affären är 28 MEUR. Baserat på BLC Turvas EBITDA för 2024 (2,0 MEUR) är EV/EBITA-multipeln ungefär 15x*, vilket vid första anblicken är högt. Loihde förväntar sig dock årliga kostnadssynergier på över 3 MEUR från affären, vilka kommer att uppnås efter integrationen och nästan fullt ut i slutet av 2027. Justerat för synergier skulle BLC Turvas EBITA vara ungefär 4,8 MEUR, vilket skulle placera EV/EBITA-multpeln på en attraktiv nivå om 5,8x. Integrationskostnaderna beräknas uppgå till cirka 3 MEUR. BLC Turvas marginal var också på en ganska svag nivå under 2024. Enligt vår bedömning borde företaget, som en del av Loihde, kunna operera med åtminstone en EBITA-marginal på ungefär 3 %, vilket skulle placera transaktionens EV/EBITA på ungefär 12x och fortfarande vara stram. Vi ser värderingsnivån för affären som attraktiv om minst 50 % av kostnadssynergierna realiseras (EV/EBITA 8,4x), med beaktande av den tydliga potentialen för mervärde från korsförsäljningsmöjligheter. Loihde värderades före affären till ungefär 10-14x EV/EBITA-nivåer (FAS).

*Beräknat genom normaliserade investeringsbehov

Av köpeskillingen betalas ungefär 20,5 MEUR kontant (skuldfinansiering) och 7,5 MEUR som en riktad emission till säljaren, Savonlinnan BLC-osuuskunta. Därmed skulle BLC-andelslaget bli Loihtees största ägare med en andel på ungefär 10 %.

… om de förverkligas är hävstången till nedersta raden stark

Vi har nedan skisserat Loihtees värderingsnivå och tillväxten av justerad vinst per aktie i olika scenarier för synergiimplementering. Värdena har beräknats med ett aktiepris på 12,4 euro. Loihtes aktie steg med nästan 10 % efter nyheten om affären, vilket tyder på att marknaden också gillade förvärvet.  

Företagsförvärvet kommer också tydligt att effektivisera Loihtees balansräkning, vilket vi anser är positivt. Efter affären uppgår företagets icke-räntebärande skulder exklusive IFRS-16 leasingskulder till ungefär 9 MEUR (0,9x icke-räntebärande skulder/EBITDA). För affären tar företaget ett nytt lån på 22 MEUR från Vasa Andelsbank.

Som framgår av tabellen skulle ett framgångsrikt utnyttjande av synergierna ha en betydande hävstångseffekt på vinst per aktie. Med 50 % förverkligande skulle EPS för åren 2027–28 öka med ungefär 17 %, och med 100 % förverkligande med upp till 34 % jämfört med vårt estimat före förvärvet. Här är det dock viktigt att också beakta ökningen av icke-räntebärande skulder, vilket minskar effekten på EV/EBIT (just.) värderingsmultiplikatorn. Vi anser dock att det är lätt att konstatera att affären med fulla kostnadssynergier tydligt skulle skapa värde. Aktiekursens 10 %:s uppgång tog dock redan en del av detta, enligt vår åsikt.

Affären gör konkurrensmyndighetens godkännande nödvändig

Förvärvet gör nödvändig ett godkännande från Konkurrens- och konsumentverket. Loihtees marknadsandel inom säkerhetslösningar på dess centrala målmarknader var enligt vår bedömning ungefär 7 % före förvärvet. I och med affären skulle marknadsandelen nästan fördubblas. Vi anser inte att en marknadsandel på 13-14 % ännu är ett hinder för att affären ska genomföras, men vi anser att det finns viss osäkerhet kring godkännandet och dess tidpunkt.

Loihtees guidning förblir oförändrad i detta skede och företaget kommer att precisera sina medelfristiga finansiella mål efter att affären har genomförts. Vi lägger ännu inte till förvärvet i våra estimat, eftersom tidpunkten för dess genomförande beror på Konkurrens- och konsumentverkets handläggningstid, och därmed är den slutliga tidsplanen för affären ännu okänd. Loihtes styrelse beslutade att inte dela ut ytterligare utdelning under 2025 för att säkerställa företagets finansiella ställning under integrationen av BLC Turva-förvärvet. Detta anser vi vara normalt, och vi tar bort tilläggsutdelningen från våra estimat i samband med nästa uppdatering.