Metsä Board Q3’25 förhandskommentar: Halvåret är en plåga, men fokus ligger på effektivisering

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-21 04:14 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus)

Metsä Board publicerar sin Q3-rapport på torsdag ungefär klockan 12.00. Metsä Boards resultaträkning för Q3 kommer att vara mycket dyster läsning, eftersom marknadssituationen är mycket svår och företagets åtgärder för att frigöra rörelsekapital har belastat resultatet. För Q4 förväntar vi oss, liksom konsensus, att Metsä Board guidar för ett bättre men fortfarande förlustbringande resultat än Q3. I rapporten kommer huvudfokus att ligga på den ytterligare information som företaget sannolikt kommer att offentliggöra om det totala besparings- och effektiviseringsprogrammet på 200 MEUR, som meddelades i samband med Q2-rapporten. 

Den dåliga marknadssituationen och fokus på kassaflödet har lett till en stor förlust

Vi förväntar oss att Metsä Boards omsättning minskade med ungefär 11 % under Q3 från en blygsam jämförelsenivå till 442 MEUR. Vårt estimat ligger i linje med konsensus. Minskningen i omsättningen är volymdriven. Vi förväntar oss att volymerna av falskartong har minskat betydligt på grund av förlorade marknadsandelar till följd av amerikanska tullar, medan både volymer och priser inom vår egen massaverksamhet har pressats av marknadssituationen. Enligt vår bedömning har valutaeffekterna inte påverkat Metsä Boards omsättning ännu under Q3 tack vare säkringar. Vi uppskattar att Metsä Boards justerade rörelseresultat rasade till en tung förlust på 33 MEUR under Q3, och konsensus är ännu mer pessimistisk än vi. Resultatet tyngs av minskad omsättning, det associerade bolaget Metsä Fibres resultat som bromsas av den svaga marknadssituationen, högre virkespriser, produktion som gått på halvfart på grund av bolagets åtgärder för att frigöra rörelsekapital samt investeringsstoppet vid Simpelefabriken. Vi anser det vara möjligt att Metsä Board har erhållit försäkringsersättningar under Q3 relaterade till reparationsstoppet vid Kemi-fabriken under Q2 (bokförs i det operationella resultatet).

Vi har också inkluderat engångskostnader på 20 MEUR i våra estimat, relaterade till det spar- och effektiviseringsprogram som offentliggjordes i samband med Q2-rapporten och som fortskred till implementeringsfasen under Q3, medan konsensusestimaten innehåller betydligt färre engångsposter. Längre ner i resultaträkningen förväntar vi oss att företagets finansiella kostnader har legat på en relativt normal nivå och att skatteposterna har varit positiva. Vår estimerade justerade EPS för Metsä Board för Q3 är negativ med 0,09 euro, vilket är en något mer positiv bedömning än konsensus. Kassaflödesmässigt är rapporten sannolikt betydligt bättre än resultatet på grund av utförsäljning av lager, men företaget har bevisbördan för de kommande kvartalen när det gäller hållbarheten i att förbättra effektiviteten i rörelsekapitalet.

Även Q4 är svagt, och huvudfokus ligger på besparings- och effektiviseringsåtgärderna

I våra estimat och konsensusestimat för Metsä Boards Q4 är den justerade rörelsevinsten bättre än i Q3 men fortfarande förlustbringande. Marknadsläget har hittills inte visat några tecken på återhämtning i Europa, då konsumenterna fortfarande är svaga och den ekonomiska tillväxten är dämpad. I USA stryper tullarna marknadsandelarna för falskartong. Q4 (december) är också säsongsmässigt svagt inom falskartongsverksamheten. Inom vår egen och Metsä Fibres massaverksamhet möjliggör det låga priset på barrvedsmassa inte ens en acceptabel lönsamhet. Även priset på virke förväntas förbli högt under Q4, även om den senaste tidens prissänkning på massaved i Finland åtminstone tillfälligt kommer att lätta på trycket på Metsä Board under vintern.

På grund av den permanent svåra verksamhetsmiljön inledde Metsä Board i samband med Q2-rapporten ett massivt (11 % av föregående års omsättning) besparings- och effektiviseringsprogram på totalt 200 MEUR. Företaget har meddelat personalminskningar relaterade till programmet, men andra åtgärder är till stor del öppna. Vi förväntar oss att Metsä Board i samband med Q3-rapporten ger ytterligare information om åtgärderna relaterade till programmet, vilket skulle möjliggöra en bättre bedömning av dess resultatpåverkan. Vi tvivlar fortfarande på att uppnåendet av besparingar och effektiviseringar av den målsatta storleken också gör nödvändig en sanering av fabriksportföljen, vilket programmet enligt företaget dock inte inkluderar.