Metsä Board Q4'25 förhandskommentar: Förväntningarna har sjunkit till botten, men läget motiverar fortfarande försiktighet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-30 05:44 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara konsensus (8 estimat)

Metsä Board publicerar sin Q4-rapport torsdagen den 5 februari. Vi förväntar oss att företagets resultat under slutet av året har varit fortsatt mycket svårt och att det justerade rörelseresultatet har förblivit tydligt negativt, men kassaflödet har sannolikt varit starkt tack vare lagerminskningar. Företagets marknadssituation har förblivit dyster på både kartong- och massamarknaderna, men pågående besparings- och effektiviseringsåtgärder samt en sänkning av träpriserna bör gradvis lyfta resultatet under 2026. Metsä Board kommer att sänka sin utdelning till noll i vår, efter ett resultatmässigt mycket förlusttyngt år 2025.

Svag efterfrågan och tullar tynger omsättningen

Vi estimerar att Metsä Boards omsättning minskade med 7 % till 415 MEUR under Q4. Vårt estimat ligger i linje med konsensus. Omsättningen har tyngts av svag efterfrågan på kartonger till följd av försiktiga konsumenter samt importtullar införda av USA, vilka utmanar företagets marknadsposition i Nordamerika. Även den svaga situationen på massamarknaden påverkar omsättningen genom företagets egen massaverksamhet.

Resultatet har förblivit kraftigt negativt under Q4, liksom under Q3

Vi förväntar oss att Metsä Boards justerade rörelseresultat för Q4 var en förlust på 35 MEUR, vilket inkluderar cirka 10 MEUR i försäkringsersättningar för tidigare utrustningsfel vid Kemi-fabriken. Vår prognos ligger tydligt under jämförelsesiffran, men konsensus är ännu något mer pessimistisk. Resultatet tyngs av låga kapacitetsutnyttjanden (inklusive produktionsbegränsningar för att minska lager), hård konkurrens inom kartong samt det associerade bolaget Metsä Fibres svaga resultat (inklusive låga massapriser och produktionsbegränsningar på grund av höga träkostnader). Det rapporterade rörelseresultatet tyngs dessutom av engångskostnader på cirka 14 MEUR relaterade till besparingsprogrammet, vilka är kopplade till förhandlingar om nedskärningar som ledde till en minskning av över 300 anställda. Engångskostnaderna har beaktats varierande i konsensus. Vi förväntar oss också att Metsä Boards EPS har sjunkit tydligt och förblivit betydligt negativt. Kassaflödesmässigt är rapporten däremot stark, då företaget sannolikt har minskat sina lager kraftigt under slutet av året, även på bekostnad av resultatet. Vi förväntar oss att företaget har uppnått målet för H2 att frigöra 200 MEUR från rörelsekapitalet.

Huvudfokus ligger naturligtvis på utsikterna, även om ingen tydlig guidning ges

Metsä Board ger ingen tydlig guidning, men utsikterna för 2026 spelar en avgörande roll, då företaget måste visa en väg tillbaka till lönsamhet efter de stora förlusterna under 2025. Företaget har ett massivt resultatförbättringsprogram på 200 MEUR på gång, varav hälften ska uppnås genom direkta kostnadsbesparingar och hälften genom andra kommersiella och leveranskedjeeffektiviserande åtgärder. Vi följer noggrant företagets kommentarer om programmets framsteg och dess förväntade tidtabell för effekter, eftersom det ännu inte finns några tecken på en återhämtning av marknadssituationen, åtminstone inte under början av året, och riskerna relaterade till prissättningen av falskartonger är enligt vår mening negativa på grund av överkapacitet. Det sänkta träpriset kan ge företaget andrum under H1, men åtminstone under Q1 kommer en del av detta att ätas upp av en förstärkning av den säkrade EUR/USD-kursen efter att tidigare säkringar har löpt ut. Sammantaget anser vi att de svåra och potentiellt strukturellt försvagade utsikterna motiverar försiktighet med aktien inför bokslutsrapporten, även om de konsensusestimat som rasat under de senaste månaderna inte längre förväntar sig några underverk från företaget under de närmaste åren.