Källa: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 23 juli kl. 8.00. Vi kommer att gå igenom rapporten live med start kl. 7.55. Vi förväntar oss att företagets omsättning och resultat har vuxit från jämförelseperioden, drivet av en stark efterfrågan inom nätverksinfrastruktur. Inom mobilinfrastruktur förväntar vi oss en stabil utveckling på en stabil marknad. I rapporten följer vi särskilt Nokias kommentarer om tillväxtutsikterna och orderutvecklingen för optiska nätverk och IP-nätverk. Med AI-hypen har investerare laddat dessa affärsområden med höga förväntningar på vinsttillväxt för de kommande åren, vilket återspeglas i Nokias höga värderingsnivå (2026e EV/EBIT 20x), även om den nyligen har sjunkit. För att infria dessa förväntningar måste stark tillväxt och orderingång fortsätta under de kommande kvartalen.

Nätverksinfrastruktur driver omsättningen

Vi estimerar att Nokias omsättning för Q2 har ökat med 7 % från jämförelseperioden till 4,9 MDEUR, medan konsensusförväntningen ligger på 4,8 MDEUR. Nokia har förutspått att Q2-omsättningen kommer att växa med 5-9 % jämfört med föregående kvartal, och vårt estimat (+8 %) är i linje med detta. Drivkraften bakom tillväxten är nätverksinfrastruktur, vars omsättning vi förväntar oss har ökat med 15 % till 2,1 MDEUR. I spetsen för tillväxten finns optiska nätverk, vars omsättning vi estimerar har ökat med hela 35 %, drivet av AI- och datacenterinvesteringar. Nokia fick under Q1 order värda 1,0 MDEUR från AI- och molnkunder, och förhållandet mellan order och leveranser var tydligt över ett. Totalt sett estimerar vi att optiska nätverk och IP-nätverk har vuxit med 22 %, medan konsensusförväntningen är 21 %. För mobilinfrastruktur förväntar vi oss en stabilare utveckling och estimerar att omsättningen når 2,6 MDEUR (+2 %). Den lilla tillväxten stöds i vårt estimat av ökade patentintäkter från jämförelseperioden. I stort är marknadssituationen för mobilnätverk stabil, vilket även Ericssons Q2-rapport indikerade. Inom portföljverksamheterna estimerar vi en stabil omsättning på 201 MEUR.

Marginalen förbättras något i vår prognos i takt med volymerna

Vi förväntar oss att Nokias jämförbara rörelsevinst för Q2 uppgick till 383 MEUR (Q2'25: 348 MEUR), vilket skulle motsvara en liten förbättring av den relativa lönsamheten (7,9 % mot 7,6 %). Konsensusestimatet (376 MEUR, 7,8 %) ligger i praktiken på samma nivåer. Vinsttillväxten drivs i vårt estimat av nätverksinfrastruktur, vars justerade rörelsevinst vi förväntar oss stiga till 208 MEUR (Q2'25: 119 MEUR) i takt med ökande volymer. Under jämförelseperioden påverkades resultatutvecklingen även negativt av valutor och tullar. Å andra sidan begränsar Nokias kommunicerade ytterligare investeringar i optiska nätverk under början av året, för att maximera tillväxtmöjligheterna, den kortsiktiga lönsamhetsökningen. Inom mobilinfrastruktur estimerar vi att rörelsevinsten (254 MEUR) har försvagats från jämförelseperioden (309 MEUR), vilket beror på vår förväntade försämring av bruttomarginalen (48,3 % mot 50,0 %) från jämförelseperiodens starka nivå. Samtidigt stöder Nokias kontinuerliga effektiviseringsåtgärder lönsamhetsutvecklingen. För portföljverksamheterna förväntar vi oss att förlusten (-34 MEUR) har legat ungefär på samma nivå som jämförelseperioden. Nokias rapporterade rörelseresultat (223 MEUR) tyngs enligt vår bedömning fortfarande av omstruktureringskostnader och andra engångsposter.

Kommentarer om tillväxtutsikterna för nätverksinfrastruktur under särskild observation

Nokia guidar för en jämförbar rörelsevinst på 2,0–2,5 miljarder euro för innevarande år, och i Q1-rapporten förväntade sig företaget att resultatet skulle ligga något över mitten av guidningen. Vårt estimat (2,35 miljarder euro) och konsensusförväntningen (2,36 miljarder euro) är i linje med detta. I samband med Q1-rapporten höjde Nokia sin tillväxtguidning för nätverksinfrastruktur för innevarande år (12-14 %), vilket återspeglar en höjd tillväxtantagande för optiska nätverk och IP-nätverk (18-20 %). Vi kommer därför att särskilt följa företagets kommentarer i rapporten gällande tillväxtutsikterna för nätverksinfrastruktur samt orderflödet från AI- och molnkunder. Order måste fortsätta vara starka under de kommande kvartalen för att de vinsttillväxtförväntningar som är inprisade i aktien ska kunna realiseras. Vi följer även kommentarer om eventuella flaskhalsar i leveranskedjan, då den starka AI-efterfrågan redan har orsakat utmaningar i tillgången på vissa komponenter och drivit upp deras priser. AI-hypen har enligt vår mening pressat upp Nokias värderingsmultiplar, och investerare prisar in en starkare vinsttillväxt i aktien på medellång sikt än våra nuvarande estimat. Vårt estimat förväntar sig att Nokias jämförbara rörelsevinst år 2028 når den övre delen av det nuvarande målområdet (2,7-3,2 miljarder euro), men aktiens värdering (2028e just. P/E 21x och 14x EV/EBIT) är även då hög, trots att aktiekursen har fallit kraftigt under den senaste dryga månaden (över 40 % nedgång från topparna).